Λίγες ημέρες μετά το «καμπανάκι» για τις αγορές ομολόγων, οι αναλυτές της Morgan Stanley επανέρχονται με μια νέα προειδοποίηση. Αυτή τη φορά, μάλιστα, διατυπώνουν τις ανησυχίες τους ακόμη πιο εύγλωττα, αναφέροντας ότι το τρέχον bull market βασίζεται σε «τρεμάμενο έδαφος».
Πιο συγκεκριμένα, σε ανάλυση που δόθηκε χθες στη δημοσιότητα, η Lisa Shalett, επικεφαλής του Global Investment Office της Morgan Stanley Wealth Management, σχολιάζει ότι η αισιοδοξία των επενδυτών δε βασίζεται σε χειροπιαστά δεδομένα και ότι οι θετικές προσδοκίες τους είναι πιθανώς πρόωρες.
«Συχνά φαίνεται ότι η αγορά των μετοχών δεν έχει μνήμη. Λειτουργεί σας πύραυλος που στοχεύει σε αυτό που έρχεται, αδιαφορώντας για όσα έχουν ήδη συμβεί», αναφέρει η ανάλυση του οίκου.
«Από το σοκ που προκάλεσαν τον Απρίλιο οι ανακοινώσεις για τους δασμούς και το selloff που ακολούθησε, ο S&P 500 και ο NASDAQ έχουν σημειώσει άνοδο άνω του 20%, κάτι που εξ ορισμού σηματοδοτεί την είσοδό τους σε νέο bull market. Έκτοτε, ανεξάρτητα από το τι συμβαίνει πραγματικά με το θέμα των δασμών, η αγορά δείχνει να τους αντιμετωπίζει ως ένα ‘παλιό και διαχειρίσιμο’ ζήτημα». Και αυτό, διότι σύμφωνα με τη Morgan Stanley oι επενδυτές επιλέγουν να εστιάζουν σε θετικά στοιχεία: τη σχετική ανθεκτικότητα των εταιρικών κερδών, μια «ήπια προσγείωση» σε ένα περιβάλλον σταθερής ανάπτυξης και συγκρατημένου πληθωρισμού, και στις προοπτικές για κρατικά μέτρα στήριξης, μειώσεις επιτοκίων από τη Fed, μεγάλη αύξηση επενδύσεων και αύξηση της κερδοφορίας το 2026.
Αν και «κατανοητή», αυτή η αισιοδοξία σύμφωνα με τον οίκο είναι σε κάποιο βαθμό πρόωρη και βασίζεται σε σαθρά θεμέλια.
Αρχικά, υπάρχει αβεβαιότητα όχι μόνο για το θέμα των δασμών, αλλά και για τις δικαστικές μάχες που αναμένονται φέτος το καλοκαίρι σχετικά με τη φορολογική μεταρρύθμιση στις ΗΠΑ, την αύξηση του ορίου χρέους και τη ρύθμιση του τραπεζικού τομέα.
«Επιπλέον, η αγορά φαίνεται να κλείνει τα μάτια στην αυξανόμενη γεωπολιτική αστάθεια» σχολιάζει ο οίκος και επισημαίνει ότι τις τελευταίες εβδομάδες η ηγεσία του Ισραηλινού πρωθυπουργού Μπενιαμίν Νετανιάχου έχει κλονιστεί, θέτοντας εν αμφιβόλω την ειρήνευση στη Γάζα, η Ουκρανία εξαπέλυσε μια τολμηρή επίθεση με drones σε ρωσικά στρατιωτικά αεροσκάφη εντός ρωσικού εδάφους και η Ρωσία απάντησε, ενώ στο μεταξύ οι συνομιλίες για το πυρηνικό πρόγραμμα του Ιράν έχουν παγώσει.
Ελπίδες χωρίς αποδείξεις
Πέρα από αυτές τις εξελίξεις, υπάρχουν κι άλλοι λόγοι αμφισβήτησης των αισιόδοξων υποθέσεων της αγοράς σχετικά με την αύξηση των κερδών, τα περιθώρια κέρδους, τις επενδύσεις παγίων και τη βελτίωση της παραγωγικότητας. Σε αυτά τα ζητήματα, η Morgan Stanley διαπιστώνει «περισσότερη ελπίδα παρά αποδείξεις».
Όπως αναφέρει ο οίκος, «οι επικεφαλής των επιχειρήσεων δεν συμμερίζονται την αισιοδοξία των επενδυτών. Επικαλείται την πρόσφατη έρευνα του Conference Board για το β' τρίμηνο, όπου καταγράφηκε η μεγαλύτερη πτώση αισιοδοξίας που έχει καταγραφεί ποτέ σε τριμηνιαία βάση. Σε μία κλίμακα από το 0 έως το 100, ο δείκτης αισιοδοξίας υποχώρησε κατά 26 μονάδες, από το 60 στο 34. «Αυτό αντιβαίνει στην ιδέα ότι οι επιχειρήσεις βλέπουν ανάκαμψη το 2026».
Επίσης, τα περιθώρια κέρδους των επιχειρήσεων φαίνεται να πιέζονται από την αδύναμη παραγωγικότητα στο α’ τρίμηνο και την αύξηση του μοναδιαίου κόστους εργασίας. Οι τελευταίες έρευνες του Institute for Supply Management (ISM) για τη μεταποίηση και τις υπηρεσίες δείχνουν απρόσμενες αυξήσεις στο κόστος των εισροών, με τις τιμές που πληρώνουν οι επιχειρήσεις για πρώτες ύλες και υπηρεσίες να αυξάνονται ταχύτερα από τις τιμές πώλησης.
Τέλος, σύμφωνα με τη Morgan Stanely, τα σημερινά δεδομένα για τις επενδύσεις παγίων δεν είναι ενθαρρυντικά: οι παραγγελίες διαρκών αγαθών βρίσκονται σε αρνητικό έδαφος, ενώ οι δείκτες «νέων παραγγελιών» του ISM, τόσο για τη μεταποίηση όσο και για τις υπηρεσίες, βρίσκονται σε ύφεση.
Το ίδιο ανησυχητικά είναι και τα στοιχεία που δείχνουν αύξηση των καθυστερήσεων αποπληρωμής δανείων, μειωμένους ρυθμούς παραιτήσεων εργαζομένων και αυξημένους ρυθμούς αποταμίευσης σε συνδυασμό με χαμηλή ζήτηση για νέα δάνεια.
«Όπως λέει και ένα παλιό επενδυτικό ρητό, ‘οι αγορές δεν τιμολογούν το ίδιο γεγονός δύο φορές’» καταλήγει ο οίκος. Με άλλα λόγια, οι αγορές έχουν ήδη αντιδράσει στο σοκ των ανακοινώσεων για τους δασμούς και «η τρέχουσα άνοδος δείχνει να δυσκολεύεται να βασιστεί σε ένα πειστικό αφήγημα για το μέλλον».
