Ροή
Το re - rating του εγχώριου τραπεζικού κλάδου συνεχίζεται με αμειώτους ρυθμούς, με τη Jefferies να αυξάνει περαιτέρω την τιμή στόχο για τη μετοχή της Alpha Bank στα 2,55 ευρώ, από 2,30 ευρώ προηγουμένως, στη βάση του νέου business plan που παρουσίασε η διοίκηση της τράπεζας.
Η προτεραιοποίηση στη συνεχή βελτίωση και βιωσιμότητα της κερδοφορίας αλλά και οι διανομές μερισμάτων αποτελούν «καταλύτες» για την περαιτέρω ανοδική κίνηση της μετοχής.
Η Alpha αναμένει μια σταθερή και ανοδική πορεία κερδοφορίας για το 2024 - 2026. Τα κανονικοποιημένα EPS (κέρδη ανά μετοχή) αναμένεται να αυξηθούν από τα 0,32 ευρώ το 2023 σε επίπεδα υψηλότερα των 0,35 ευρώ το 2026, ενώ το consensus έναντι του guidance της Alpha για το 2025 (0,33 ευρώ ανά μετοχή) είναι κατά 10% χαμηλότερα, κάτι που θα οδηγήσει σε ευρύτερες αναβαθμίσεις. Επιπλέον, η καθοδήγηση για τον δείκτη ROTE αναβαθμίστηκε στο 13,5% και σε επίπεδα υψηλότερα του 14% το 2025 και το 2026 αντίστοιχα, με το consensus επί του παρόντος να βρίσκεται στο 11,5%.
Ο αμερικανικός οίκος μείωσε ελαφρώς τις εκτιμήσεις του για τη φετινή κερδοφορία κατά 12% κυρίως λόγω της αναθεώρησης της πορείας των καθαρών εσόδων από τόκους (αναμένουν υποχώρηση 5% το 2024) ενώ ανεβάζει τον «πήχη» για το 2025 κατά 5% (στη βάση των πιο υψηλών, από το αναμενόμενο, καθαρών εσόδων από τόκους και προμηθειών).
Παράλληλα, η υπερβάλλουσα ρευστότητα δημιουργεί μια ισχυρή δυναμική στο σκέλος των χρηματικών διανομών. Για τη χρήση του 2023 προορίζεται μέρισμα 0,05 ευρώ που αναμένεται να καταβληθεί στα μέσα του 2024, ενώ για τα επόμενα χρόνια, η Alpha δεσμεύεται να επιβραβεύσει τους μετόχους μέσω μερισμάτων και προγραμμάτων επαναγοράς ιδίων που αντιστοιχούν σε επίπεδα υψηλότερα του 25% της τρέχουσας κεφαλαιοποίησης κατά την περίοδο 2024 - 2026 (η Jefferies ενσωματώνει διανομή μερισμάτων 1 δισ. ευρώ για την περίοδο 2024 - 2026).
Επιπλέον, η Alpha εκτιμά ότι το 2026 θα διαθέτει περίπου 1,5 δισ. ευρώ πλεονάζοντος κεφαλαίου (πάνω από τον στόχο του 13% σε επίπεδο CET1) που είναι περίπου 35% της τρέχουσας κεφαλαιοποίησης, με τη διοίκηση της τράπεζας να επισημαίνει ότι αυτό θα μπορούσε να χρησιμοποιηθεί είτε για διανομές είτε για ανόργανες ευκαιρίες αναπτυξιακής δυναμικής.
Για το τέταρτο τρίμηνο του 2023 το beta καταθέσεων παρέμεινε σχετικά στο σταθερό στο 15% σε τριμηνιαία βάση στην Ελλάδα, ενώ υπήρξε μια ήπια άνοδο στο «μείγμα» των προθεσμιακών καταθέσεων στο 26% (αύξηση 1% σε τριμηνιαία βάση). Στο guidance ενσωματώνει μια σημαντική αύξηση του beta καταθέσεων στο 24% το 2024, το οποίο εν συνεχεία θα φτάσει στο 27% το 2025 - 2026. Οι προθεσμιακές καταθέσεις αναμένεται επίσης να αυξηθούν στη συνολική καταθετική βάση, στο 32% το 2024, με τη διοίκηση να σχολιάζει ότι αυτό μπορεί να είναι κάπως συντηρητικό, υπό το πρίσμα ενός συνδυασμού υψηλότερων προθεσμιακών σε περιβάλλον μείωσης των επιτοκίων.
Το business plan της Alpha δείχνει προς μια κίνηση των καθαρών εσόδων από τόκους -5% / +5% / +5% για το 2024 - 2026, ενώ αναμένει ότι το χαρτοφυλάκιο τίτλων που διαθέτει θα αυξήσει τη συνεισφορά της στα παραπάνω. Το 2024, αναμένουν να προσθέσουν 2 ακόμη δισ. ευρώ, μειώνοντας περαιτέρω την ευαισθησία των επιτοκίων, ενώ αναμένονται συνολικές επανεπενδύσεις 4,5 δισ. ευρώ κατά την περίοδο 2024 - 2026 (η απόδοση του χαρτοφυλακίου τίτλων της Alpha το 2023 ήταν στο 2,2% και αναμένεται να αυξηθεί στο 2,8% το 2026).
