Ροή
Πλώρη για EBITDA, σε επαναλαμβανόμενη βάση, στα 1,2 δισ. ευρώ (347 εκατ. ευρώ στο τρίτο τρίμηνο - αυξημένα κατά 61% σε ετήσια βάση), βάζει η ΔΕΗ μετά το ισχυρό σετ αποτελεσμάτων που ανακοίνωσε, όπως επισημαίνει η Eurobank Equities, θέτοντας τη μετοχή της εισηγμένης στις κορυφαίες επιλογές της με τιμή στόχο στα 13 ευρώ (σύσταση «buy»).
Σύμφωνα με τη Χρηματιστηριακή, η μετοχή συνεχίζει να κινείται κοντά στα επίπεδα του Νοεμβρίου του 2021, με τους επενδυτές να αγνοούν ουσιαστικά την ενίσχυση της κερδοφορίας της (τα προσαρμοσμένα EBITDA για φέτος αναμένεται να είναι υψηλότερα κατά 28% έναντι των επιπέδων του 2022).
Την ίδια στιγμή, οι δύο πρόσφατες συμφωνίες συγχωνεύσεων και εξαγορών (Enel Romania και Κωτσόβολος) αυξάνουν την αξία, με τη ΔΕΗ να δείχνει έτοιμη να μετεξελιχθεί σε έναν πλήρως ολοκληρωμένο ηγέτη στον τομέα της «πράσινης» ενέργειας στη ΝΑ Ευρώπη, κάτι που δεν έχει ακόμη αποτυπωθεί στην τιμή της μετοχής, σύμφωνα με τη Eurobank Equities. Να σημειωθεί πως η διοίκηση θα παρουσιάσει το επικαιροποιημένο business plan της, στις 23 Ιανουαρίου 2024.
- Διαβάστε επίσης: Στάσσης (ΔΕΗ): Στο 1,5 δισ. τα EBITDA του 2023 με την Enel Romania – Καταλύτης η εξαγορά της Κωτσόβολος
Οι βασικοί τομείς δραστηριοποίησης της ΔΕΗ αναμένεται να ενισχύσουν περαιτέρω την κερδοφορία της με γνώμονα: 1) την εμπορική λειτουργία της νέας λιγνιτικής μονάδας, 2) τις λήξεις στις ζημιογόνες συμβάσεις προμήθειας υψηλής τάσεις, 3) το υψηλότερο WACC (αύξηση κατά 0,8 ποσοστιαίες μονάδες) και τα ενιαία τέλη για τον ΔΕΔΔΗΕ. Επιπλέον, οι πρόσφατες συγχωνεύσεις και εξαγορές (Enel, Κωτσόβολος) ενισχύουν περαιτέρω την ενοποίηση, ενώ ο one - off έκτακτος φόρος στην παροχή ηλεκτρικής ενέργειας σίγουρα δεν θα εκτροχιάσει τη συνολική θέση.
Μετά την ολοκλήρωση της συμφωνίας με την Enel, η ΔΕΗ διαθέτει πλέον ένα λειτουργικό χαρτοφυλάκιο περίπου 1,3GW και ένα ισχυρό «pipeline» άνω των 15GW, με τα περίπου 5GW να είναι ουσιαστικά εξασφαλισμένα όσον αφορά το σκέλος των αδειών. Αυτό καθιστά ουσιαστικά τη ΔΕΗ ηγέτιδα μεταξύ των αντίστοιχων ελληνικών εταιρειών, τόσο από πλευράς μεγέθους χαρτοφυλακίου, όσο και από πλευράς ανάπτυξης ΑΠΕ.
Η Eurobank Equities αναμένει ότι το εγκατεστημένο χαρτοφυλάκιο της ΔΕΗ θα ξεπεράσει άνετα τα 2GW μέχρι τα τέλη του 2024, το οποίο έρχεται ακριβώς στη στιγμή που θα βοηθήσει στην εξυπηρέτηση της προμήθειας πράσινης ενέργειας στα μακροπρόθεσμα «πράσινα» PPAs (διμερή συμβόλαια προμήθειας ηλεκτρισμού από ΑΠΕ) που υπεγράφησαν πρόσφατα με τη Viohalco και την Titan.
Το στρατηγικό πλεονέκτημα από την πρόσφατη επέκταση της ΔΕΗ στη Ρουμανία απορρέει και από τα χαμηλά επίπεδα αποτιμήσεων των συμφωνιών, σε συνδυασμό με τις υψηλές συνέργειες και τη γεωγραφική διαφοροποίηση, ενώ σημαντικό είναι κρίνεται το γεγονός πως οι αναλυτές αναμένουν ότι ο καθαρός δανεισμός θα παραμείνει χαμηλότερα από το όριο του 3,5x που είχε θέσει η διοίκηση, παρά τις απαιτήσεις χρηματοδότησης των κινήσεων.
Ως προς την Enel, η διοίκηση επανέλαβε το guidance που είχε θέσει για επαναλαμβανόμενα EBITDA της τάξεως των 300 - 350 εκατ. ευρώ. Ως προς την Κωτσόβολος, η συμφωνία (που συνεπάγεται αποτίμηση κοντά στο 8x σε επίπεδο EV/EBITDAaL, 14x προσαρμοσμένο EV/EBIT) συμβάλλει περαιτέρω στην κάθετη ενοποίηση, ενώ επιτρέπει επίσης μια εξοικονόμηση κεφαλαιουχικών δαπανών ύψους 100 εκατ. ευρώ, μειώνοντας στο ήμισυ το τίμημα με την καταβολή μετρητών για ένα περιουσιακό στοιχείο που δημιουργεί άνω των 20 εκατ. ευρώ EBIT σε ετήσια βάση. Η Eurobank Equities θέτει τη ΔΕΗ στις κορυφαίες επιλογές της με τιμή στόχο στα 13 ευρώ, που συνεπάγεται 7,1x δείκτη forward EV/EBITDA, για να αντανακλά την αυξανόμενη συνεισφορά των ΑΠΕ και τη βελτίωση του προφίλ κερδοφορίας σε επαναλαμβανόμενη βάση.
