Στα τέλη του 2019 η Bolsas y Mercados Españoles (BME), ο φορέας λειτουργίας των κεφαλαιαγορών της Ισπανίας, βρέθηκε στο «στόχαστρο» εξαγοράς από δύο ομίλους. Εκείνη την περίοδο η BME ήταν το τελευταίο μεγάλο ανεξάρτητο εθνικό χρηματιστήριο στη Δυτική Ευρώπη, και διαχειριζόταν τα περιφερειακά χρηματιστήρια της Μαδρίτης, της Βαρκελώνης, του Μπιλμπάο και της Βαλένθια, καθώς και την αγορά παραγώγων MEFF και την πλατφόρμα σταθερού εισοδήματος AIAF.
Για την Euronext, που ήδη είχε αποκτήσει τον έλεγχο των κεφαλαιαγορών σε Γαλλία, Βέλγιο, Ολλανδία, Πορτογαλία, Ιρλανδία και λίγες εβδομάδες νωρίτερα είχε αποκτήσει και το Χρηματιστήριο του Όσλο, η εξαγορά της BME ήταν η κίνηση που θα της επέτρεπε να ολοκληρώσει την παρουσία της στη Νότια Ευρώπη, πλην Ιταλίας, καθώς το Χρηματιστήριο του Μιλάνου ανήκε τότε στο London Stock Exchange.
Έτσι, τον Ιούλιο του 2019 έκανε επισήμως γνωστό το ενδιαφέρον της, που ακόμα δεν συνιστούσε επίσημη προσφορά, προτείνοντας ανταλλαγή μετοχών με λόγο μετατροπής 0,89 μετοχές της Euronext για κάθε μετοχή της BME. Με τα τότε δεδομένα, η πρόταση της Euronext υποδήλωνε μια αποτίμηση για τη BME κοντά στα 22,5-24 ευρώ ανά μετοχή, που αντιστοιχούσε σε premium της τάξης του 21%.
- Διαβάστε επίσης: Στη Euronext ξέρουν από... στρατηγική
Η πρόταση της SIX
Απέναντι στη Euronext βρέθηκε η SIX Group, ο βασικός φορέας των χρηματοοικονομικών υποδομών της Ελβετίας. Η εξαγορά της BME θα επέτρεπε στον ελβετικό όμιλο να αποκτήσει «βήμα» στις αγορές της ΕΕ και, μέσω αυτού, να επιτύχει όχι μόνο μεγέθυνση, αλλά και ευθυγράμμιση με το κανονιστικό πλαίσιο της ΕΕ.
Στις 18 Νοεμβρίου 2019, η SIX Group υπέβαλε επίσημη προσφορά για φιλική, εξ ολοκλήρου με μετρητά εξαγορά στα 34 ευρώ ανά μετοχή, αποτιμώντας την εταιρεία στα 2,84 δισ. ευρώ περίπου. Η πρόταση της SIX αντιστοιχούσε σε premium 47,6% σε σχέση με τη σταθμισμένη ως προς τον όγκο συναλλαγών μέση τιμή της μετοχής της BME των προηγούμενων έξι μηνών.
Η προσφορά αυτή είχε και πολιτικές προεκτάσεις, καθώς η SIX είχε εξασφαλίσει την προκαταρκτική έγκριση του διοικητικού συμβουλίου της BME, απέναντι στο οποίο είχε δεσμευθεί ότι θα διατηρήσει την εθνική ταυτότητα της BME, θα κρατήσει τα κεντρικά της γραφεία στη Μαδρίτη και θα προστατέψει τις τοπικές θέσεις εργασίας.
Αιφνιδιασμένη, η Euronext έσπευσε την ίδια ημέρα να ανακοινώσει ότι βρίσκεται σε συζητήσεις με τη διοίκηση της BME για το ενδεχόμενο υποβολής αντιπρότασης. Και αφότου παραδέχθηκε ότι είχε εισέλθει σε διαπραγματεύσεις, η ισπανική νομοθεσία της έδινε περιθώριο τεσσάρων μόλις εβδομάδων προκειμένου να καταθέσει τη δική της προσφορά.
Διαφορετικές στρατηγικές
Ουσιαστικά, στη διεκδίκηση της BME είχαν βρεθεί αντιμέτωπες δύο διαφορετικές στρατηγικές.
Η Euronext, με το σχέδιο «Let’s Grow Together 2022» που είχε ανακοινώσει τον Οκτώβριο του 2019, λίγες εβδομάδες πριν ξεκινήσει η «μάχη» για τη ΒΜΕ, περιέγραφε μια στρατηγική εξαγορών και πλήρους ενοποίησης, τη δημιουργία δηλαδή μιας κεντρικής πλατφόρμας στην οποία θα εντάσσονταν οι κεφαλαιαγορές που θα εξαγόραζε ανά την Ευρώπη. Η διοίκηση της Euronext γνώριζε ότι το μοντέλο της είχε ρίσκο, καθώς θα προσέλκυσε αυστηρότερους ελέγχους από τις ρυθμιστικές αρχές της ΕΕ, αλλά και πιθανή αντίσταση από εθνικές κυβερνήσεις που θα ανησυχούσαν για την απώλεια ελέγχου των αγορών τους.
Η SIX, από την άλλη πλευρά, παρουσιαζόταν ως ένας ουδέτερος αγοραστής προερχόμενος από χώρα εκτός ΕΕ. Η προσφορά της σε μετρητά ήταν ελκυστική για τους μετόχους και οι δεσμεύσεις της να διατηρήσει τις λειτουργίες της BME τη βοήθησαν να εξασφαλίσει υποστήριξη εντός της Ισπανίας. Η SIX υποσχέθηκε όχι μόνο να αφήσει τη BME να λειτουργεί ανεξάρτητα, αλλά και να ενισχύσει τη θέση της στην Ισπανία, ενώ ταυτόχρονα θα τη συνέδεε -χωρίς να επηρεάζει την αυτονομία της- με το πανευρωπαϊκό της δίκτυο σε επίπεδο συναλλαγών, εκκαθάρισης και διακανονισμού.
- Διαβάστε επίσης: Οι εξαγορές της Euronext δεν είναι πάντα αναίμακτες…
Η υποχώρηση της Euronext
Παρά τις διερευνητικές συνομιλίες, η Euronext τελικά δεν υπέβαλε ποτέ επίσημη προσφορά, και η προθεσμία που προέβλεπε η ισπανική νομοθεσία παρήλθε.
Αργότερα, σε ανακοίνωσή της στις 30 Μαρτίου 2020, ανέφερε ότι «παρά τις σημαντικές δυνητικές συνέργειες, μια ανταγωνιστική προσφορά δεν θα δημιουργούσε αξία ούτε θα εξασφάλιζε επαρκή απόδοση για τους μετόχους της Euronext».
Λίγες ημέρες νωρίτερα, στις 25 Μαρτίου 2020, η ισπανική ρυθμιστική αρχή CNMV είχε επισήμως εγκρίνει την προσφορά της SIX και στις 11 Μαΐου η SIX είχε αποκτήσει το 93,16% των μετοχών της BME, εξασφαλίζοντας τον έλεγχό της.
Μια ήττα που δεν ξεχάστηκε
Παρά την αρνητική τροπή στην υπόθεση BME, η Euronext προώθησε δυναμικά τα σχέδιά της. Τον Οκτώβριο 2020 ανακοίνωσε συμφωνία για την εξαγορά του Borsa Italiana από το Χρηματιστήριο του Λονδίνου έναντι 4,4 δισ. ευρώ, ολοκληρώνοντας τη συναλλαγή τον Απρίλιο 2021. Με την κίνηση αυτή εξασφάλισε ισχυρή παρουσία στη Νότια Ευρώπη και αντιστάθμισε την προηγούμενη ήττα.
Ωστόσο, η ήττα στην Ισπανία δεν ξεχάστηκε. Στις 16 Ιουνίου, δύο μόλις εβδομάδες πριν γίνει γνωστό το ενδιαφέρον της Euronext για την ΕΧΑΕ, ο Stéphane Boujnah δήλωνε σε συνέντευξή του στην El Pais, ότι η Euronext θα ήταν διατεθειμένη να συζητήσει εκ νέου την εξαγορά της BME, κάτι που είχε αναφέρει και στις αρχές του 2025.
Μεταξύ άλλων, υπογράμμισε ότι η Euronext εμφανίζει «ισχυρές ταμειακές ροές και βρισκόμαστε σε οικονομική θέση που μας επιτρέπει να προχωρούμε σε έξυπνες εξαγορές, εφόσον η απόδοση του κεφαλαίου υπερβαίνει το κόστος χρηματοδότησης». Ένα σχόλιο που, ακόμα και στους πιο καλοπροαίρετους, δημιουργεί εύλογα το ερώτημα για ποιον λόγο η Euronext, λίγες εβδομάδες αργότερα, αποφάσισε να μην συμπεριλάβει καταβολή μετρητών στη βελτιωμένη πρόταση που κατέθεσε για την ΕΧΑΕ.
