Βελτιωμένο ρυθμό ανάπτυξης σε Ευρώπη και Κίνα, αποφυγή ύφεσης στις ΗΠΑ και περαιτέρω αποδυνάμωση του δολαρίου προβλέπει στην πιο πρόσφατή ανάλυσή της η Commerzbank.
Πιο συγκεκριμένα, οι αναλυτές της γερμανικής τράπεζας αναθεωρούν ελαφρώς προς τα πάνω την πρόβλεψή τους για την ανάπτυξη της Κίνας το 2025, από 4,0% σε 4,5%, αν και παραμένουν επιφυλακτικοί, εν μέρει επειδή το καταναλωτικό κλίμα δεν έχει ακόμη ανακάμψει από την κρίση του κορονοϊού.
Για τις ΗΠΑ, αναμένουν άνοδο τιμών λόγω δασμών, αλλά εκτιμούν ότι θα αποφευχθεί ύφεση. Παράλληλα, όπως αναφέρουν χαρακτηριστικά, «γίνεται ολοένα και πιο σαφές ότι ο Ντόναλντ Τραμπ θα αντικαταστήσει τον σημερινό επικεφαλής της Ομοσπονδιακής Τράπεζας με έναν κεντρικό τραπεζίτη πιο ‘ελαστικής’ νομισματικής πολιτικής». Συνεπώς, η Commerzbank αναθεωρεί την πρόβλεψή της για τα βασικά επιτόκια των ΗΠΑ και πλέον αναμένει τρεις πρόσθετες μειώσεις επιτοκίων, οι οποίες θα μειώσουν το ανώτατο όριο του εύρους στόχου για το επιτόκιο στο 3,0% το 2026 (έναντι εκτίμησης για 3,75% προηγουμένως).
Στη ζώνη του ευρώ, η οικονομία αναμένεται να ωφεληθεί σταδιακά από τις μειώσεις επιτοκίων της ΕΚΤ, αναφέρουν οι Γερμανοί αναλυτές. Προβλέπουν ανάπτυξη 1,2% το 2026, έναντι 1,0% φέτος, ενώ παράλληλα εκτιμούν ότι ο πληθωρισμός της Ευρωζώνης θα διαμορφωθεί σε 2,1% τόσο για το 2025 όσο και για το 2026.
«Η Κίνα πιθανότατα θα προσπαθήσει να ανακατευθύνει μέρος των προϊόντων της που δεν μπορεί πλέον να εξάγει στις ΗΠΑ, προς τη ζώνη του ευρώ» σχολιάζουν, εξηγώντας ότι «αυτό θα ασκήσει πτωτικές πιέσεις στις τιμές στην ευρωζώνη. Ωστόσο, μακροπρόθεσμα, συνεχίζουμε να αναμένουμε ότι ο πληθωρισμός θα συνεχίσει να υπερβαίνει τον στόχο της ΕΚΤ του 2%, λόγω δημογραφικών παραγόντων, της απανθρακοποίησης και της αποπαγκοσμιοποίησης».
Σε ό,τι αφορά το δολάριο, η Commerzbank σχολιάζει πως, αν οι πληθωριστικοί κίνδυνοι που προκύπτουν από τις επιλογές του Τραμπ για την ηγεσία της Fed καταστούν πιο εμφανείς, είναι πιθανό οι μακροπρόθεσμες προσδοκίες για τον πληθωρισμό στις ΗΠΑ να αυξηθούν. Αυτό, όπως εξηγούν, ενισχύει ακόμη περισσότερο την προοπτική ενός πιο αδύναμου δολαρίου. Ως εκ τούτου, η Commerzbank αναθεωρεί σημαντικά προς τα πάνω την πρόβλεψή της για το EUR/USD για τον Σεπτέμβριο του 2026, από το 1,20 στο 1,25.
Αγορές ομολόγων
Η συμπεριφορά των αγορών γύρω από το θέμα των δασμών δείχνει ότι τα «ασφαλή καταφύγια» δεν έχουν πια την αξία που είχαν παλαιότερα, σχολιάζουν οι αναλυτές της Commerzbank. «Η επένδυση σε κρατικά ομόλογα υψηλής αξιολόγησης και μεγάλης διάρκειας, τα οποία αγοράζονται κυρίως από hedge funds, δεν προσφέρει πλέον προστασία σε περιόδους κρίσης. Αυτό ισχύει κυρίως για τα μακροπρόθεσμα ομόλογα του αμερικανικού Δημοσίου» επισημαίνουν.
Έτσι, για τις ΗΠΑ, αναμένουν ότι η απόδοση των 10ετών ομολόγων θα φτάσει το 4,5% στο τέλος του έτους, ενώ οι αποδόσεις των 30ετών θα ξεπεράσουν το 5% μέσα στο 2026. «Η καμπύλη επιτοκίων στις ΗΠΑ θα αποκτήσει ακόμη μεγαλύτερη κλίση τους επόμενους μήνες, καθώς η Ομοσπονδιακή Τράπεζα (Fed) αναμένεται να ξεκινήσει ξανά τις μειώσεις επιτοκίων τον Σεπτέμβριο».
Δολάριο
Το δολάριο δέχθηκε ισχυρές πιέσεις μετά την «Ημέρα Απελευθέρωσης», δηλαδή την ημέρα που ανακοινώθηκαν εκτεταμένοι δασμοί εισαγωγών των ΗΠΑ σχεδόν σε όλους τους εμπορικούς εταίρους τους. Οι αναμενόμενες αρνητικές συνέπειες αυτών των δασμών στην αμερικανική οικονομία έχουν προκαλέσει αμφιβολίες για το κατά πόσο οι ΗΠΑ θα συνεχίσουν να έχουν πλεονέκτημα σε σχέση με άλλες ανεπτυγμένες χώρες. Όπως εξηγούν οι αναλυτές της Commerzbank, η οικονομία των ΗΠΑ αναπτυσσόταν ταχύτερα από άλλες χώρες, γεγονός που ενίσχυε το δολάριο, όμως η πολιτική των δασμών απειλεί να καταστρέψει αυτό το πλεονέκτημα.
«Επιπλέον, η κυβέρνηση των ΗΠΑ έχει δείξει πως δεν διστάζει να πάρει μέτρα που μπορεί να προκαλέσουν μεγάλη ζημιά στην οικονομία. Αυτό έχει μειώσει την εμπιστοσύνη των επενδυτών στο δολάριο ως ‘ασφαλές καταφύγιο’ και έχει υπονομεύσει τον ρόλο του ως παγκόσμιου αποθεματικού νομίσματος».
Μέσα σε αυτό το κλίμα, υπάρχουν και ανησυχίες ότι η Ομοσπονδιακή Τράπεζα (Fed) γίνεται όλο και πιο πολιτικοποιημένη. Οι επιθέσεις του Προέδρου Τραμπ στον επικεφαλής της Fed, Τζερόμ Πάουελ, και οι κατηγορίες ότι η νομισματική πολιτική είναι πολύ «σφιχτή», έχουν αυξηθεί σημαντικά. Εκτιμάται ότι η Fed δύσκολα θα μπορέσει να αγνοήσει αυτές τις πολιτικές πιέσεις και πιθανόν θα μειώσει τα επιτόκια περισσότερο απ’ όσο θα το έκανε σε φυσιολογικές συνθήκες, εκτιμά η Commerzbank, χωρίς ωστόσο να αποκλείει το ενδεχόμενο, σε περίπτωση που το δολάριο αρχίσει να καταρρέει, ο Τραμπ να κάνει πίσω. «Σε κάθε περίπτωση, υπάρχει σαφής κίνδυνος να χαθεί η εμπιστοσύνη των επενδυτών και το δολάριο να χάσει έντονα την αξία του».
Τιμές πετρελαίου
Μετά την κατάπαυση του πυρός ανάμεσα στο Ισραήλ και το Ιράν, η τιμή του πετρελαίου Brent υποχώρησε πλήρως, «σβήνοντας» τα κέρδη που είχε σημειώσει κατά τη διάρκεια της έντασης. Τις επόμενες εβδομάδες όμως, η τιμή του ανέβηκε ξανά, φτάνοντας τα 70 δολάρια το βαρέλι. Όπως εξηγεί η Commerzbank, αυτή η άνοδος οφείλεται κυρίως στην αυξημένη εποχική ζήτηση για πετρέλαιο το καλοκαίρι, λόγω των ταξιδιών και της αυξημένης ανάγκης για παραγωγή ρεύματος στις χώρες του Κόλπου. Επιπλέον, η αγορά είναι «σφιχτή» αυτή την περίοδο, ειδικά στις ΗΠΑ, όπου η παραγωγή πετρελαίου φαίνεται να έχει φτάσει στο ανώτατο σημείο για τώρα.
Ωστόσο, από το φθινόπωρο και μετά αναμένεται βελτίωση της κατάστασης, εκτιμούν οι Γερμανοί αναλυτές. Όπως εξηγούν, οι χώρες του OPEC+, που είχαν περιορίσει εθελοντικά την παραγωγή τους, τώρα αρχίζουν να αυξάνουν ξανά την παραγωγή με γρήγορο ρυθμό. Από τον Απρίλιο έως τον Αύγουστο, η συμφωνημένη αύξηση στην προσφορά ανέρχεται σε 1,9 εκατ. βαρέλια ημερησίως. Ακόμη κι αν τελικά η αύξηση στην παραγωγή είναι κάπως μικρότερη, καθώς κάποιες χώρες είχαν ήδη ξεπεράσει τα όρια παραγωγής που τους αναλογούσαν, υπάρχει κίνδυνος να υπάρξει υπερπροσφορά πετρελαίου.
Παρ’ όλα αυτά, εξακολουθούν να υπάρχουν πολλές αβεβαιότητες σχετικά με την προσφορά πετρελαίου: Από τη μία πλευρά, δεν είναι σίγουρο αν οι ΗΠΑ και το Ιράν θα ξεκινήσουν ξανά διαπραγματεύσεις για το πυρηνικό πρόγραμμα, και αν ναι, αν θα μειωθούν οι κυρώσεις. Από την άλλη, ο Πρόεδρος Τραμπ έχει απειλήσει πως θα επιβάλει δασμούς 100% σε όσους αγοράζουν ρωσικό πετρέλαιο, αν η Ρωσία δεν σταματήσει τον πόλεμο στην Ουκρανία μέσα σε 50 ημέρες.
Παρόλα αυτά, αν δεν υπάρξουν μεγάλες αλλαγές στην παγκόσμια γεωπολιτική κατάσταση ή στις κυρώσεις και τους δασμούς, οι τιμές του πετρελαίου πιθανότατα θα πιεστούν προς τα κάτω λόγω της υπερπροσφοράς, εκτιμά η Commerzbank, και διατηρεί την πρόβλεψή της για την τιμή του Brent στα 65 δολάρια το βαρέλι στο τέλος του έτους.
