Η οικονομία των ΗΠΑ εμφάνισε ρυθμό ανάπτυξης 3% στο β’ τρίμηνο του 2025, υπερβαίνοντας τις προβλέψεις και καθησυχάζοντας όσους φοβούνταν ύφεση λόγω εμπορικού πολέμου. Ωστόσο, πίσω από το εντυπωσιακό +3%, οι αναλυτές βλέπουν μια εύθραυστη δυναμική, η οποία στηρίζεται σε τεχνικούς παράγοντες, κυρίως τη μεγάλη βελτίωση στο ισοζύγιο εξωτερικού εμπορίου.
Τεχνική ανάκαμψη, όχι πραγματική επιτάχυνση
Η Commerzbank σχολιάζει ότι η αμερικανική οικονομία εμφανίζει μεγάλη μεταβλητότητα λόγω των δασμών και των στρεβλώσεων που αυτοί προκαλούν στο εξωτερικό εμπόριο. Όπως επισημαίνει, είναι ασφαλέστερο να εξεταστεί το πρώτο εξάμηνο συνολικά, από το οποίο προκύπτει ότι η μέση αύξηση του ΑΕΠ των ΗΠΑ είναι μόλις 1,2% ανά τρίμηνο, ένδειξη ότι η οικονομία χάνει ορμή.
Διαβάστε επίσης: ΗΠΑ: Ο Τραμπ ζητά και πάλι μείωση επιτοκίων
Σύμφωνα με την τράπεζα, η αύξηση του ΑΕΠ στο β΄ τρίμηνο προήλθε σχεδόν εξ ολοκλήρου από την κατάρρευση των εισαγωγών (-30%), που οδήγησε σε βελτίωση του εμπορικού ισοζυγίου και πρόσθεσε 5 ποσοστιαίες μονάδες στην ανάπτυξη. Αντίθετα, η μείωση των αποθεμάτων αφαίρεσε 3,2 ποσοστιαίες μονάδες.
Η Commerzbank τονίζει επίσης ότι η ιδιωτική κατανάλωση, που ήταν βασικός μοχλός ανάπτυξης το 2024, αυξήθηκε μόλις κατά 1,4%, ενώ και η εικόνα σε επίπεδο επενδύσων ήταν μικτή: θετικά στοιχεία σε λογισμικό και εξοπλισμό, αλλά πτώση 4,6% στις κατοικίες λόγω υψηλών επιτοκίων και τιμών. Η γενική εικόνα δείχνει μια μέτρια εσωτερική ζήτηση, ενώ οι δημόσιες δαπάνες είναι σχεδόν στάσιμες.
Συμπερασματικά, η τράπεζα εκτιμά ότι η ύφεση μπορεί να αποφευχθεί στις ΗΠΑ, αλλά η δυναμική της οικονομίας επιβραδύνεται. Οι δασμοί έχουν κόστος και δημιουργούν αβεβαιότητα, αλλά οι ΗΠΑ, λόγω μεγέθους και μικρότερης εξάρτησης από το εμπόριο σε σχέση με χώρες όπως η Γερμανία, είναι πιο ανθεκτικές σε τέτοιους εξωτερικούς κραδασμούς.
Νευρικότητα για καταναλωτές και επενδυτές
Και η ING από την πλευρά της σχολιάζει ότι το +3% του αμερικανικού ΑΕΠ βασίστηκε κυρίως στην ανατροπή του εμπορικού ισοζυγίου λόγω της υποχώρησης των εισαγωγών. Εκτιμά όμως ότι πρόκειται για προσωρινή επίδραση από τις αλλαγές στη δασμολογική πολιτική, που θα συνεχίσουν να προκαλούν στρεβλώσεις στους ρυθμούς ανάπτυξης.
Οι αναλυτές της ING κάνουν λόγο για νευρικότητα των καταναλωτών, που διστάζουν να δαπανήσουν υπό τον φόβο ανόδου των τιμών λόγω δασμών, πιθανής επιδείνωσης της αγοράς εργασίας και μεταβλητότητας στις τιμές περιουσιακών στοιχείων.
Διαβάστε επίσης: ΗΠΑ: Ακόμα και οι πιο καλοπληρωμένοι αφήνουν απλήρωτες πιστωτικές και δάνεια αυτοκινήτων
Η ING μάλιστα βλέπει μικρή πιθανότητα αναζωπύρωσης της κατανάλωσης στο γ΄ τρίμηνο, ενώ εκτιμά ότι οι επιχειρηματικές επενδύσεις ίσως σταθεροποιηθούν λόγω μεγαλύτερης σαφήνειας σε επίπεδο διεθνούς εμπορίου, αλλά υπογραμμίζει ότι η δυναμική της αμερικανικής οικονομίας σε γενικές γραμμές έχει χαθεί.
Η εκτίμηση της ING είναι ότι οι ΗΠΑ θα αναπτυχθούν με ρυθμό 1,5%-1,6% το 2025, σημαντικά χαμηλότερα από το 2,8% του 2024.
Οι αναλυτές τόσο της Commerzbank όσο και της ING συμφωνούν ότι το +3% του β΄ τριμήνου είναι συνεπώς αποπροσανατολιστικό. Αν και η αμερικανική οικονομία παραμένει ανθεκτική, στερείται σαφούς ανοδικής δυναμικής, όπως περιγράφουν, και εκτιμούν ότι οι στρεβλώσεις λόγω εμπορικής πολιτικής θα συνεχίσουν να κρύβουν την πραγματική τάση, η οποία παραμένει υποτονική.
Τι θα κάνει η Fed
Αν και όλα τα παραπάνω είναι εις γνώση των μελών της FOMC, πλειοψηφικά αποφάσισαν να διατηρήσουν αμετάβλητα τα αμερικανικά επιτόκια. Για τον διοικητή της Fed, η ανάπτυξη με μέσο ρυθμό 1,2% στο β’ τρίμηνο, αν και προφανώς συνιστά επιβράδυνση, δεν συνιστά «βουτιά».
Στη συντριπτική τους πλειονότητα οι αναλυτές προβλέπουν ότι η αμερικανική οικονομία, που ούτως ή άλλως εμφανίζει πολύ ταχύτερο ρυθμό ανάπτυξης σε σχέση με την Ευρωζώνη, θα αποφύγει φέτος την ύφεση παρά το πλήγμα των δασμών. Το οποίο, παρεμπιπτόντως, αναμένεται να φανεί πιο καθαρά στο γ’ τρίμηνο.
Το γεγονός μάλιστα ότι οι θέσεις εργασίας στις ΗΠΑ συνεχίζουν να αυξάνονται σε συνδυασμό με την αβεβαιότητα για το ποια θα είναι τελικά η ακριβής επίπτωση των δασμών στον πληθωρισμό (που πολλοί εκτιμούν ότι θα είναι βραχύβια) συνηγορεί υπέρ της στάσης «βλέποντας και κάνοντας» που τηρεί μέχρι στιγμής η Fed.
Επιπλέον, αν και πολλοί αναλυτές αναμένουν ότι η Fed θα προχωρήσει τελικά σε μείωση επιτοκίων στην επόμενη συνεδρίασή της τον Σεπτέμβριο, πιστεύουν ταυτόχρονα ότι οι πιθανότητες δεν υπερβαίνουν πια κατά πολύ το 50%. Μέχρι τότε, ο Πάουελ θα έχει την ευκαιρία να αξιολογήσει τα στοιχεία για την αγορά εργασίας και τον πληθωρισμό δύο φορές (Αύγουστο και Σεπτέμβριο). Και είναι πολύ πιθανό, στο ετήσιο συνέδριο της Kansas City Fed στο Jackson Hole, στις 21-23 Αυγούστου, να προϊδεάσει για το ενδεχόμενο αλλαγής στη νομισματική πολιτική, όπως έχουν κάνει πολλοί προκάτοχοί του στο παρελθόν.
