Το αφήγημα της ισχυρής πιστωτικής επέκτασης και των υψηλών μερισματικών αποδόσεων έχουν φέρει τον εγχώριο τραπεζικό δείκτη στο +51% από τις αρχές του έτους και όπως όλα δείχνουν με αυτό, θα διεκδικήσουν οι τράπεζες ακόμη υψηλότερες αποτιμήσεις, σύμφωνα με την AXIA.
Παρά τις παγκόσμιες αβεβαιότητες, συμπεριλαμβανομένων των γεωπολιτικών και εμπορικών εντάσεων που καθορίζουν και τις προσδοκίες στο πεδίο της νομισματικής πολιτικής, οι αναλυτές θεωρούν ότι οι ελληνικές τράπεζες είναι καλά θωρακισμένες για να διατηρήσουν τη θετική τους απόδοση. Οι ίδιοι συνεχίζουν να εστιάζουμε σε τρεις βασικές θεματικές, όπως είναι η επιτοκιακή τροχιά, η βιωσιμότητα της ανάπτυξης και το capital return.
Πλέον αναμένουν ότι τα επιτόκια θα μειωθούν στο 1,75% στο τέταρτο τρίμηνο του 2025 και θα παραμείνουν σταθερά καθόλη τη διάρκεια του 2025 έως το 2027, υιοθετόντας έτσι μια πιο επιφυλακτική στάση. Οι τράπεζες που είναι εισηγμένες στο Χρηματιστήριο Αθηνών συνεχίζουν να αποτελούν ένα ελκυστικό επενδυτικό «story», που βασίζεται στην ισχυρή παραγωγή κεφαλαίου και τις υψηλές αποδόσεις των μετόχων, τη στιγμή που διαπραγματεύονται με μέσο P/B για το 2026 στο 0,95x ή με δείκτη P/E στο 7,41x.
Η AXIA προβαίνει σε αύξηση της τιμής στόχους για την Eurobank στα 3,70 από 3,40 ευρώ, για την Εθνική στα 12,10 από 10,90 ευρώ, για την Κύπρου στα 7,40 ευρώ από 7,10 ευρώ, ενώ διατηρεί σταθερή την τιμή στόχο για την Πειραιώς στα 7,20 ευρώ.
Επιπλέον, η συνολική μερισματική απόδοση των ελληνικών τραπεζών για το 2026 κινείται κατά μέσο όρο γύρω στο 8%, αντιπροσωπεύοντας ένα premium περίπου 200 μονάδων βάσης, υψηλότερα του ευρωπαϊκό τραπεζικού δείκτη, ο οποίος προσφέρει μερισματική απόδοση περίπου 6%, ενώ διαπραγματεύεται με υψηλότερο μέσο P/B για το 2026, στο 0,97x, και P/E στο 8,38x.
Η AXIA εκτιμά ότι οι ελληνικές τράπεζες θα συνεχίσουν να ανταμείβουν τους μετόχους μέσω κινήσεων που αυξάνουν την αξία, όπως τα αυξανόμενα payouts (οι συστημικές τράπεζες αναμένεται να κινηθούν στην περιοχή του 50% - 60% σύμφωνα με τα guidance, ενώ η Κύπρου αναμένεται να φτάσει ακόμη και το 70% από φέτος) με «split» μεταξύ διανομής μερίσματος και προγραμμάτων επαναγοράς ίδιων.
-- Σύμφωνα με τους αναλυτές η βάση των καθαρών εσόδων από τόκους παραμένει ανθεκτική και ισχυρή και υποστηρίζεται από τη βιώσιμη πιστωτική επέκταση, τη συνετή ανατιμολόγηση των assets και τη σταθερή βάση κόστους καταθέσεων. Με τα επιτόκια της ΕΚΤ να αναμένεται να διαμορφωθούν γύρω στο 1,75%, οι τράπεζες συνεχίζουν να απολαμβάνουν καθαρό επιτοκιακό περιθώριο, υψηλότερου του ευρωπαϊκού μέσου, προσφέροντας ένα ισχυρό «μαξιλάρι» κερδοφορίας καθώς τα επιτόκια αποκλιμακώνονται.
-- Επιπλέον, η πιστωτική επέκταση θα λάβει περαιτέρω ώθηση από δύο σημαντικούς παράγοντες, 1) τις εκταμιεύσεις δανείων RRF που συνεχίζουν να προσφέρουν φθηνότερα δάνεια σε συνδυασμό με 2) το χαμηλότερο κόστος δανεισμού λόγω της υποχώρησης των επιτοκίων, γεγονός που καθιστά τον παραδοσιακό τραπεζικό δανεισμό πιο ελκυστικό, οδηγώντας σε αναθέρμανση της ζήτησης για δάνεια. Αυτή η μετατόπιση θα μπορούσε να ενισχύσει την παραδοσιακή δραστηριότητα στο σκέλος των χορηγήσεων, υποστηρίζοντας περαιτέρω τα καθαρά έσοδα από τόκους και την πιστωτική επέκτασης στο δεύτερο εξάμηνο του 2025 και κατά το επόμενο έτος.
-- Ο τόνος γύρω από τις δυνατότητες αξιοποίησης των πλεοναζόντων κεφαλαίων έχει γίνει πιο εμφατικός. Με τους δείκτες CET1 να υπερβαίνουν τις προσδοκίες και την εξυγίανση του ισολογισμού να έχει ολοκληρωθεί σε μεγάλο βαθμό, οι τράπεζες μεταβαίνουν από το «repair mode» στο «return mode», δίνοντας έμφαση στη βέλτιστη αξιοποίηση των κεφαλαίων τους, μέσω υψηλότερων μερισμάτων, επαναγοράς ιδίων και επιλεκτικών κινήσεων εξαγορών και συγχωνεύσεων, οι οποίες, θα αποτελέσουν βασικό παράγοντα διαφοροποίησης της απόδοσης του κλάδου. Αυτή η εξελισσόμενη στρατηγική αξιοποίησης των κεφαλαίων, ενισχύει το σενάριο του re - rating και την εμπιστοσύνη των επενδυτών μέσω σαφέστερων, πιο βιώσιμων capital returns.
-- Η AXIA ενσωματώνει πλέον στο μοντέλο της για την Πειραιώς, την Εθνική Ασφαλιστική, υιοθετώντας μια συντηρητική στάση και μη εφαρμόζοντας το Danish Compromise αναμένοντας μεγαλύτερη σαφήνεια από τον επόπτη. Η εξαγορά της ασφαλιστικής προσφέρει ωστόσο μια ουσιαστική ώθηση στη διαφοροποίηση των εσόδων της τράπεζας, ενώ το timing συμβαδίζει επίσης με τη στρατηγική στροφή της Πειραιώς προς την ενίσχυση των μη επιτοκιακών έσοδα.
