Ροή
Δεσπόζουσα θέση στη νέα ετήσια στρατηγική της Bank of America για τις τράπεζες των αναδυόμενων αγορών της Ευρώπης, της Μέσης Ανατολής και της Αφρικής (ΕΜΕΑ) κατέχουν οι τίτλοι της Alpha Bank, της Εθνικής Τράπεζας και της Eurobank.
Όπως αποτυπώνεται, η BofA προτιμά τράπεζες με βελτιωμένη ποιότητα ενεργητικού που συνδυάζεται με μια ικανοποιητική κεφαλαιακή θέση, καθώς ο δείκτης απόδοσης ιδίων κεφαλαίων ROAE των ελληνικών τραπεζών θα αυξηθεί το 2022 χάρη στην ομαλοποίηση των πιστωτικών ζημιών μετά την εξυγίανση των ισολογισμών και την απομείωση του κινδύνου (de-risking) που εφαρμόζεται με σημαντική πρόοδο αλλά και της αναμόρφωσης της αύξησης εξυπηρετούμενων δανείων. Παράλληλα βέβαια, οι βελτιωμένοι δείκτες αποδοτικότητας θα παραμείνουν χαμηλότερα του κόστους ιδίων κεφαλαίων, καθώς η BofA βλέπει έναν πιο μακροπρόθεσμο ορίζοντα ομαλοποίησης των δεικτών προς το 2025.
Για τις Alpha Bank, Εθνική Τράπεζα και Eurobank θέτει σύσταση «buy» με τιμές στόχους στα 1,45 ευρώ, 3,30 ευρώ και 1,15 ευρώ αντίστοιχα ενώ για την Τράπεζα Πειραιώς διατηρεί τη σύσταση «underperform» με τιμή στόχο στα 1,40 ευρώ.
Η BofA κάνοντας μια αναδρομή αναφέρεται στο προειδοποιητικό «σήμα» που είχε στείλει γύρω από ότι οι ελληνικές τράπεζες ήταν πιθανό να κληθούν να αναλάβουν άμεσα δράση για να «αποδεσμευθούν» από τα μη εξυπηρετούμενα assets της κρίσης του παρελθόντος. Έκτοτε, όλες οι τράπεζες έχουν παρουσιάσει «επιθετικά» σχέδια μείωσης των δεικτών NPEs σε μονοψήφια επίπεδα καταρχήν το 2021 (από περίπου 30% σε επίπεδο κλάδου) και σε περίπου 5% το 2022. Όσον αφορά τις δύο τράπεζες που είχε επισημάνει η BofA ότι είχαν κεφαλαιακά κενά, η Τράπεζα Πειραιώς ολοκλήρωσε μια αύξηση κεφαλαίου ύψους 1,4 δισ. ευρώ και η Alpha Bank μια ΑΜΚ της τάξεως των 0,8 δισ. ευρώ. Μετά την αύξηση κεφαλαίου ο αμερικανικός οίκος αναβάθμισε τη σύσταση για την Alpha Bank από «ουδέτερη» σε «buy», ευθυγραμμιζόμενη με τις Eurobank και Εθνική Τράπεζα, διατηρώντας από την άλλη τη σύσταση «underperform» στην Τράπεζα Πειραιώς.
Ως προς το σκέλος των NPEs, η BofA επισημαίνει πως είχαν συσσωρευτεί σε μη ρεαλιστικά επίπεδα και κατέληξαν να είναι υπερβολικά υψηλά ώστε να μπορεί να υπάρξει μια σωστή διαχείριση. Κατά τον οίκο, η ποιότητα ενεργητικού των ελληνικών τραπεζών λειτουργεί με ένα σύστημα «περιστρεφόμενης πόρτας», όπου ο ίδιος ο όγκος αναδιαρθρωμένων δανείων περιστρέφεται γύρω από τη θέση PE/NPE. Η πώληση του αποθέματος των NPEs σημαίνει ότι τα ποσοστά αθέτησης υποχρεώσεων θα βελτιώνονται επίσης σταδιακά.
Άλλαξε το τοπίο ο «Ηρακλής»
Επιπλέον καταλυτική ήταν η υιοθέτηση στα τέλη του 2019 του HAPS, επίσης γνωστού ως πρόγραμμα «Ηρακλής», που επέτρεψε την περαιτέρω επιτάχυνση του σχεδίου διάθεσης των NPEs και της εξυγίανσης. Στο πλαίσιο του «Ηρακλή», το ελληνικό κράτος παρέχει εγγύηση για τα senior notes, με τους ιδιώτες επενδυτές να αποκτούν το μεγαλύτερο μέρος των mezzanine και junior notes. Τα senior notes συνήθως διατηρούνται από τις τράπεζες και παρέχουν μια ροή αποδόσεων. Παρ' όλα αυτά, δίνουν τη δυνατότητα στις τράπεζες να αποδεσμεύσουν τα σταθμισμένα ως προς τον κίνδυνο στοιχεία ενεργητικού, καθώς είναι εγγυημένα από το ελληνικό Δημόσιο (σημείωση ότι οι τράπεζες συνήθως διατηρούν επίσης το 5% των junior και mezzanine notes - κοινό χαρακτηριστικό κάθε τιτλοποίησης).
Η κερδοφορία χρειάζεται ανάπτυξη
«Για να γυρίσουν σελίδα» πλέον οι τράπεζες δεν θα κληθούν να πάρουν έκτακτες ζημίες στο μέλλον, θα αυξήσουν την κεφαλαιακή τους θέση και σε κάποιο στάδιο θα είναι σε θέση να προβούν σε διανομές μερισμάτων. Ωστόσο, η συνεχής βελτίωση της κερδοφορίας χρειάζεται ανάπτυξη και όχι απλά απομείωση των κινδύνων (de-risking). Η BofA εκτιμά ότι ο όγκος των νέων δανείων θα ανακάμψει δυναμικά, μέσω της στήριξης του προγράμματος του Ταμείου Ανάκαμψης, αλλά και της υποχώρησης των προβλέψεων από ζημιές σε δάνεια και της βελτίωσης του κόστους.
Από την άλλη πλευρά, σύμφωνα με τη BofA, οι τράπεζες θα χάσουν έσοδα από τα NPEs, ενώ η πίεση στα καθαρά επιτοκιακά περιθώρια (NIM) είναι πιθανό να παραμείνει και σε κάποιο στάδιο όλες οι τράπεζες θα χρειαστεί να εκδώσουν AT1, αλλά σε καθαρή βάση, αναμένει ανάκαμψη της κερδοφορίας.
