Περαιτέρω τριγμούς στα ιταλικά ομόλογα αναμένει η Goldman Sachs - Τι θα κρίνει την πορεία τους

Μοιράσου το
Περαιτέρω τριγμούς στα ιταλικά ομόλογα αναμένει η Goldman Sachs - Τι θα κρίνει την πορεία τους
Περαιτέρω τριγμούς στην πορεία των ιταλικών ομολόγων αναμένει η Goldman Sachs, υπό τη συνδυασμένη επίδραση της αυξανόμενης πολιτικής αβεβαιότητας που θα επιφέρει ένα υψηλότερο ασφάλιστρο κινδύνου (risk premium) και της πιθανής απώλειας της διατήρησης της οικονομικής πολιτικής, σε μια ιδιαίτερα κρίσιμη συγκυρία.

Περαιτέρω τριγμούς στην πορεία των ιταλικών ομολόγων αναμένει η Goldman Sachs, υπό τη συνδυασμένη επίδραση της αυξανόμενης πολιτικής αβεβαιότητας που θα επιφέρει ένα υψηλότερο ασφάλιστρο κινδύνου (risk premium) και της πιθανής απώλειας της διατήρησης της οικονομικής πολιτικής, σε μια ιδιαίτερα κρίσιμη συγκυρία.

Σύμφωνα με τον Simon Freycenet, στρατηγικό αναλυτή της G.S στα επιτόκια, η παραίτηση του Μάριο Ντράγκι από τα ηνία του πρωθυπουργικού θώκου και η προκήρυξη προώρων εκλογών, προκάλεσαν μια νέα αστάθεια στην ιταλική αγορά ομολόγων. Ο ίδιος διαπιστώνει (και με βάση προηγούμενες εργασίες) ότι, κατά μέσο όρο, τα spread διευρύνονται κατά περίπου 40 μονάδες βάσης στη δεκαετία κάτι που υφίστανται στη βάση των πρόσφατων αλλαγών στην ιταλική πολιτική σκηνή, με μια πιο έντονη ανατίμηση στο μπροστινό μέρος της καμπύλης. Παρ'όλα αυτά, υπάρχει περιθώριο για περαιτέρω premium και πιο συγκεκριμένα κατά 30 μονάδες βάσης επιπλέον (ως απάντηση σε γεγονότα πολιτικού κινδύνου), παρά την καθιέρωση του νέου εργαλείου αγοράς τίτλων (Transmission Protection Instrument - TPI) από την Ευρωπαϊκή Κεντρική Τράπεζα.

Επιπλέον, η απώλεια της διατήρησης της οικονομικής πολιτικής που υλοποιούνταν θα μπορούσε να είναι ιδιαίτερα επιζήμια στο τρέχον πλαίσιο. Αυτό οφείλεται όχι μόνο σε πιθανές καθυστερήσεις στην αντιμετώπιση της εκτυλισσόμενης ενεργειακής κρίσης, αλλά και στην εφαρμογή των μεταρρυθμίσεων του Ταμείου Ανάκαμψης. Έτσι, μια μείωση κατά 1 μ.β. στη δημοσιονομική ώθηση προς την αναπτυξιακή δυναμική επιφέρει περίπου 10 - 15 μονάδες βάσης στη διεύρυνση των spreads μεταξύ του ιταλικού δεκαετούς και του Bund, οδηγώντας έτσι σε ένα fair value, σύμφωνα με τη Goldman Sachs στις 230 μονάδες βάσης.

Από την άλλη, στη συνεδρίαση της ΕΚΤ επιβεβαιώθηκε η ευέλικτη επανεπένδυση των λήξεων στο πλαίσιο του PEPP, αλλά και η εγκαθίδρυση του πολυαναμενόμενου TPI, βασικές παράμετροι του οποίου είναι, η πλήρης ευελιξία στην κατανομή ανά χώρα και ο απεριόριστος χώρος για τις εκ των προτέρων αγορές, που ήταν σε γενικές γραμμές σύμφωνες με τις προσδοκίες του αμερικανικού οίκου. Ωστόσο, παραμένουν δύο σημαντικές αβεβαιότητες:

- Πρώτον, η ΕΚΤ παρείχε ένα περιορισμένο guidance σχετικά με την κατανομή των επανεπενδύσεων στη βάση PEPP ανά χώρα, με τις αγορές να στηρίζονται απλά στα δεδομένα που ανακοινώνει η ΕΚΤ ανά δύο μήνες.

- Δεύτερον, η ενεργοποίηση του TPI που έγκειται αποκλειστικά στη διακριτική ευχέρεια του Διοικητικού Συμβουλίου δημιουργεί χώρο για διάφορες ερμηνείες. Η αντίδραση των αγορών σχετικά με την ανακοίνωση των κριτηρίων (διεύρυνση του spread του ιταλικού δεκαετούς έναντι του Bund) υποδηλώνει ότι αυτό το χαρακτηριστικό έχει θεωρηθεί ένα υψηλό εμπόδιο για την ενεργοποίηση των αγορών. Ο σκοπός της αντιμετώπισης της «άτακτης δυναμικής της αγοράς που δεν δικαιολογείται από τα θεμελιώδη της συγκεκριμένης χώρας» αφήνει αρκετά αβέβαιη μια πιθανή απάντηση της ΕΚΤ στον οικοδομούμενο πολιτικό κίνδυνο στην Ιταλία.

Πέρα από τις ιδιαιτερότητες της πολιτικής κατάστασης στην Ιταλία, το ευρωπαϊκό αναπτυξιακό σκηνικό μεταβάλλεται επίσης με ταχείς ρυθμούς, με σημαντικές επιπτώσεις τόσο για τα spreads των κρατικών ομολόγων όσο και για τα βασικά επιτόκια. Πράγματι, ενώ αντίθετα οι αναλυτές θα ανέμεναν ότι η προοπτική διακοπής του ενεργειακού εφοδιασμού με φυσικό αέριο θα ωθήσει σε υψηλότερα επίπεδα τα κρατικά spreads (ειδικά με δεδομένη την αυξημένη εξάρτηση της Ιταλίας από το ρωσικό φυσικό αέριο), πρέπει επίσης να ληφθεί υπόψη η χαμηλότερη ανατιμολόγηση στα βασικά επιτόκια λόγω των αυξανόμενων κινδύνων ύφεσης.

Έτσι, η Goldman Sachs εντοπίζει σημαντικούς «αντίθετους ανέμους» για τα ιταλικά κρατικά ομόλογα τους επόμενους μήνες, τόσο λόγω της αυξημένης πολιτικής αβεβαιότητας όσο και των πιθανών καθυστερήσεων στην υλοποίηση των επενδύσεων/μεταρρυθμίσεων του Ταμείου Ανάκαμψης. Περαιτέρω, η πολιτικά καθοδηγούμενη φύση της τρέχουσας διεύρυνσης καθιστά την υποστήριξη της ΕΚΤ μέσω του νέου TPI μια πρόκληση, ιδίως λόγω της έλλειψης σαφήνειας σχετικά με την ενεργοποίηση. Για αυτούς τους λόγους, αναθεωρεί τον στόχο του spread μεταξύ του ιταλικού 10ετούς έναντι του Bund στις 250 μονάδες από τις 200 προηγουμένως, μέχρι το τέλος του έτους.

Ακολουθήστε το insider.gr στο Google News και μάθετε πρώτοι όλες τις ειδήσεις από την Ελλάδα και τον κόσμο.

Διαβάστε ακόμη

WSJ: Πιο ασφαλή τα ελληνικά ομόλογα από τα ιταλικά

Πολιτικούς «τριγμούς» στην Ιταλία και πιθανό νέο αξιέξοδο «βλέπει» η Commerzbank

Barclays: Τι κρύβει το νέο «πακέτο» της ΕΚΤ - Τα θολά σημεία βαδίζοντας προς την ύφεση

Όλες οι ειδήσεις

23:15

«Άμυνες» στην Wall Street πριν από τις αποφάσεις της Fed

22:58

Οι διατλαντικές σχέσεις και το πλαίσιο της διαδικασίας του κοινού Συμβουλίου Εμπορίου και Τεχνολογίας ΕΕ - ΗΠΑ

22:39

Επιθέσεις σε αστυνομικούς με μολότοφ σε ΣΕΦ και Εξάρχεια

22:22

Φινλανδία: 4 στις 10 μικρομεσαίες επιχειρήσεις σχεδιάζουν απολύσεις το 2023

22:17

Μεγάλες απώλειες για το πετρέλαιο, στη «σκιά» του OPEC

22:07

Ουκρανία: Προειδοποιήσεις για έκτακτες διακοπές ηλεκτροδότησης σε όλη τη χώρα

21:21

Βουλή: Προβληματισμοί, ενστάσεις και προτάσεις από φορείς στο νομοσχέδιο για την ΕΥΠ

21:16

Κάτω από τα 1.800 δολάρια ο χρυσός

21:14

Γκραμενιά (ESM): Η Ελλάδα έκανε περισσότερα από αυτά που περιμέναμε

20:58

Eurogroup: Ξανά πρόεδρος ο Πασκάλ Ντόναχιου

20:51

Γ. Καραγιάννης: Τα 10+5 έργα του Υπουργείου Υποδομών και Μεταφορών για την ανάπτυξη της Πελοποννήσου

20:32

Σταϊκούρας: Η απόφαση του Eurogroup αναγνωρίζει ότι έχει ανοίξει νέο κεφάλαιο για τη χώρα

20:32

Eurogroup για Ελλάδα: Ιστορική στιγμή εκπλήρωσης όλων των στόχων, εκταμίευση «δόσεων» 6 δισ. - Νέες συστάσεις με ορόσημο την επόμενη Άνοιξη

20:22

Κρις Πάππας: Στο υψηλότερο επίπεδο ιστορικά η σχέση Ελλάδας - ΗΠΑ

20:15

Κυρώσεις στο ρωσικό πετρέλαιο: Άλλος ένας «άγνωστος Χ» για την ενίσχυση του πληθωρισμού

20:13

Μητσοτάκης: Εφάπαξ ενίσχυση 600 ευρώ σε όλους τους ενστόλους σε ΕΛΑΣ και Λιμενικό

20:05

VF: Η μητρική των North Face και Timberland «κόβει» τον στόχο για τα κέρδη - Αποχωρεί ο CEO

19:47

Λαγκάρντ σε Καϊλή: Η αύξηση των επιτοκίων θα μειώσει τον πληθωρισμό και θα ομαλοποιήσει την οικονομία

19:38

Σκρέκας: Tώρα είναι η κατάλληλη στιγμή για πλαφόν στο φυσικό αέριο

19:30

Κρυπτονομίσματα: Η Nexo αποχωρεί από την αγορά των ΗΠΑ

19:16

Eurogroup: Πρόταση για πλαφόν κατανάλωσης στην επιδότηση λογαριασμών ρεύματος

19:15

Η Nike «τελείωσε» τον Κάιρι Ίρβινγκ για αντισημιτικά σχόλια - Χάνει 11 εκατ. δολάρια

18:55

Πτωτική εκκίνηση εβδομάδας στις ευρωαγορές, με ανησυχίες για τα επιτόκια

18:39

ΟΗΕ: Ένας στους πέντε ανθρώπους σε όλον τον κόσμο έχει υποστεί βία ή παρενόχληση στον εργασιακό χώρο

18:22

ΕΡΓΑΝΗ: Ξεκινούν οι αιτήσεις αναστολής συμβάσεων εργασίας για επιχειρήσεις στην Κρήτη και στη γουνοποιία

18:15

Βρετανία: Η κυβέρνηση δεν έχει αλλάξει στάση σε ό,τι αφορά τα Μάρμαρα του Παρθενώνα

18:14

Γ. Καραγιάννης: Περίπου 6,5 δισ. ευρώ τα έργα που θα συμβασιοποιηθούν μέχρι το α’ εξάμηνο του 2023

18:07

Αρνητικά πρόσημα αλλά και «μάζεμα» των ενδοσυνεδριακών απωλειών στο Χρηματιστήριο

18:02

Λάμψα: Συμφωνία για μίσθωση του Elatos Resort & Health Club

17:55

Trastor: Απόκτηση 3 γηπεδικών εγκαταστάσεων στον Ασπρόπυργο για 2,1 εκατ. ευρώ