ΟΙΚΟΝΟΓΡΑΦΗΜΑ

Τα τρία «μυστικά», πίσω από την επενδυτική βαθμίδα

Γιάννης Αγγέλης
24-04-2023 | 10:35
Viber Whatsapp
Μοιράσου το
Τα τρία «μυστικά», πίσω από την επενδυτική βαθμίδα

Όπως ήταν αναμενόμενο η S&P δεν αναβάθμισε το ελληνικό χρέος σε Investment Grade, αναβαθμίζοντας όμως τις προοπτικές του σε θετικές (BB+). Αυτό δεν ήταν έκπληξη. Tο αντίθετο, έκπληξη θα ήταν η αναβάθμιση σε ΒΒΒ, όπως επίμονα είχε επισημάνει τους τελευταίους δύο μήνες το Insider.gr απέναντι στις προσδοκίες περί άμεσης αναβάθμισης που διέρρεαν στον τύπο.

Πέραν αυτού όμως, μιας και το επόμενο βήμα για τους περισσότερους Οίκους Αξιολόγησης πλέον, είναι η αναβάθμιση στην χαμηλότερη βαθμίδα της κατηγορίας Investment Grade (BBB), οι αγορές χρέους έχουν αρχίσει να προσεγγίζουν την αμεσότητα αυτής της προοπτικής με δύο βασικές τάσεις.

Η μία αφορά στην σταδιακή αποχώρηση των επενδυτικών κεφαλαίων που απευθύνονται σε non investment grade ομόλογα και η άλλη αφορά τις κινήσεις προσανατολισμού προς τα ελληνικά assets των επενδυτικών κεφαλαίων που αφορούν assets κατηγορίας investment grade.

Τα ίχνη αυτών των κινήσεων μπορεί να τα δει κανείς να αποτυπώνονται στην σταδιακή αλλαγή της σύνθεσης των κεφαλαίων που ήδη «αγοράζουν» και «πουλάνε» ελληνικό χρέος από το δεύτερο εξάμηνο του 2022 και μετά. Και αυτό παρά το γεγονός ότι το ελληνικό δημόσιο έχει μειώσει δραματικά τις εκδόσεις νέου χρέους στα 12 – 14 δισ. ευρώ το 2022 και μόλις στα 7 δισ. ευρώ το 2023, σύμφωνα με το πρόγραμμα δανεισμού του ΥΠΟΙΚ.

Είναι μάλλον αυτονόητο να υποθέσει κανείς ότι ο προγραμματισμός αυτός θα αλλάξει σημαντικά μόλις η αξιολόγηση του ελληνικού χρέους περάσει τον... Ρουβικώνα από την non investment στην investment grade κατηγορία, καθώς αυτομάτως θα αλλάξει και η «πελατεία» στην οποία απευθύνεται.

Εάν αυτό συμβεί, όπως είναι πολύ πιθανό, το φθινόπωρο, τότε πρέπει να αναμένεται αλλαγή και εκ νέου αναπροσαρμογή σε μέγεθος και είδος, του προγράμματος δανεισμού για το κλείσιμο του 2023. Τι σημαίνει αυτό; Πολλά και σημαντικά.

Πρώτα απ’ όλα η αλλαγή στο κόστος δανεισμού θα διαμορφώσει διαφορετικά δημοσιονομικά περιθώρια τόσο για το 2023, όσο πολύ περισσότερο για το 2024 – 25, γεγονός που θα επηρεάσουν την σύνθεση του Προϋπολογισμού, ο οποίος σημειωτέων, θα έχει να... αναμετρηθεί με τους νέους κανόνες του Συμφώνου Σταθερότητας.

Το δεύτερο σημαντικό είναι ότι αλλάζουν οι όροι για την διατήρηση του περιβόητου «μαξιλαριού», που αφορά στην διασφάλιση της εξυπηρέτησης του χρέους, σύμφωνα με τις δεσμεύσεις που έχουν συμφωνηθεί με την τελευταία αναθεώρηση της αναδιάρθρωσης του χρέους του Ιουνίου του 2018.

Από τα 35 – 38 δισ. ευρώ που διατηρούνται στην «άκρη» για ώρα ανάγκης, απελευθερώνονται τουλάχιστον τα πέραν των 15 δις που αποτελούν υπόλοιπο του τελευταίου (τρίτου) δανείου από τον ESM, και παράλληλα τίθεται στο τραπέζι θέμα για το τι θα γίνει και με τα 15 δις ευρώ του δανείου. Αν δηλαδή θα «καταναλωθούν» ή θα επιστραφούν στον ESM.

Τρίτον θα πρέπει κανείς να περιμένει ότι να αναθεωρηθεί το καθεστώς των εγγυήσεων (ομόλογα ελληνικού δημοσίου) που έχουν δοθεί για τις τιτλοποιήσεις των δανείων του Ηρακλή Ι και ΙΙ και για τα οποία οι τράπεζες πληρώνουν «ενοίκιο» διαθεσιμότητάς τους.

Αν από αυτή την πλευρά απελευθερωθούν επίσης πόροι μπορεί άμεσα να ανοίξει θέμα για το πως θα αντιμετωπισθεί η εκκρεμότητα των κεφαλαίων του αναβαλλόμενου φόρου που εξακολουθεί να αποτελεί αχίλλειο πτέρνα για την ποιότητα ιδίων κεφαλαίων των τραπεζών.

Και όλα αυτά βέβαια «ξεκλειδώνονται» επιπλέον της φυσιολογικής μείωσης αποδόσεων και spreads που θα ακολουθήσει την αλλαγή κατηγορίας αξιολόγησης του χρέους.

Ενδεχομένως η αλλαγή αυτή να είναι το σημαντικότερο «καλό» αν όχι το μοναδικό «καλό», που έχει να περιμένει, η όποια επόμενη κυβέρνηση, μέσα σε ένα πολύ πιο δύσκολο, διεθνές και εγχώριο, περιβάλλον, για να μη ξεχνάμε και το γεγονός ότι έχουμε εκλογές σε λιγότερο από ένα μήνα...

Γ. Αγγέλης

Διαβάστε περισσότερα άρθρα της στήλης ΟΙΚΟΝΟΓΡΑΦΗΜΑ

Ακολουθήστε το insider.gr στο Google News και μάθετε πρώτοι όλες τις ειδήσεις από την Ελλάδα και τον κόσμο.

Όλες οι ειδήσεις

23:58

Gen-E 2025: Διεξήχθη στην Αθήνα το πανευρωπαϊκό φεστιβάλ και ο διαγωνισμός για νέους επιχειρηματίες

23:35

Συνελήφθη μέλος διεθνούς σπείρας στο «Ελ. Βενιζέλος» με περίπου 19 κιλά ακατέργαστη κάνναβη

23:16

Συνελήφθη 55χρονος μελισσοκόμος για την πυρκαγιά στην Αλυκή Βοιωτίας

22:48

Μενδώνη: Η αποκατάσταση του Παλαιού Τελωνείου στο Ναύπλιο πρότυπο πολιτιστικής διαχείρισης με αναπτυξιακό πρόσημο

22:17

Δένδιας: Στο Λιτόχωρο τη Δευτέρα για το 1ο Κατασκηνωτικό Πρόγραμμα για μαθητές Λυκείου από τη Σχολή Ευελπίδων

21:47

Αμερικής Ελπιδοφόρος: Ο πόνος για τις απώλειες από τις φονικές πλημμύρες στο Τέξας διαπερνά τις καρδιές όλων μας

21:18

Ιράν: Η ελβετική πρεσβεία στην Τεχεράνη επαναλειτουργεί σταδιακά

21:00

Επιχείρηση διάσωσης 96 αλλοδαπών νότια της Κρήτης με τη συμμετοχή σκάφους της Frontex

20:49

Αυτοψία του υφυπ. Πολιτικής Προστασίας σε καμένες εκτάσεις της Ανατολικής Αττικής

20:45

Νετανιάχου: Η συνάντησή με τον Τραμπ μπορεί να συμβάλει σε επίτευξη συμφωνίας κατάπαυσης του πυρός και απελευθέρωσης ομήρων

20:40

Ιταλία: Ισχυρή καταιγίδα έπληξε το Μιλάνο - Μια νεκρή από πτώση δένδρου

20:35

Μοσκοβισί : Η Ελλάδα είναι μια χώρα ευκαιριών

20:30

Σταϊνμάιερ: Η ασφάλειά της Λιθουανίας είναι και δική μας ασφάλεια

20:08

Ερυθρά Θάλασσα: Επίθεση ενόπλων σε πλοίο ελληνικών συμφερόντων

19:49

Πούτιν στους BRICS: Η εποχή της φιλελεύθερης παγκοσμιοποίησης είναι ξεπερασμένη

19:37

Υπ. Εργασίας: Έκτακτα μέτρα για την αντιμετώπιση της θερμικής καταπόνησης των εργαζομένων του ιδιωτικού τομέα τη Δευτέρα

19:09

Κύπρος: Βρέθηκε κοίτασμα φυσικού αερίου στον «Πήγασο»

19:00

ΗΠΑ: Πόσο κακό είναι το «μεγάλο, όμορφο νομοσχέδιο» Τραμπ – Καμπανάκι κινδύνου από το ΔΝΤ

18:52

Χαλκιδική: 24 ωρη απαγόρευση κυκλοφορίας σε δασικές περιοχές λόγω υψηλού κινδύνου εκδήλωσης πυρκαγιάς

18:39

Με δύο πυροσβεστικά αεροσκάφη συνδράμει η Ελλάδα την Αλβανία για την αντιμετώπιση μεγάλης πυρκαγιάς

18:24

Δυτική όχθη: Επίθεση ισραηλινών εποίκων σε συνεργείο της Deutsche Welle

18:15

ΕΚΠΑ: Κρίσιμο ζήτημα δημόσιας υγείας η αυξανόμενη συχνότητα και διάρκεια των καυσώνων

18:00

Ασυνεπείς με τις εισφορές τους 4 στους 10 επαγγελματίες - Χαμηλή εισπραξιμότητα στην «φθηνή» κατηγορία που δίνει χαμηλές συντάξεις

17:49

Λασιθι: Επιχείρηση κατάσβεσης πυρκαγιάς στο Χαμέζι Σητείας

17:34

Μπέσεντ: Είμαστε κοντά στην επίτευξη αρκετών εμπορικών συμφωνιών

17:12

Ζαχαράκη: Έργα 7 εκατ. ευρώ για συντήρηση και αναβάθμιση υποδομών σε έξι ΑΕΙ

16:42

Nissan: Αναζητά «σανίδα σωτηρίας» για εργοστάσιο της μέσω της Foxconn

16:32

Αναχώρησε για Κατάρ η ισραηλινή αντιπροσωπία για συνομιλίες με τη Χαμάς

16:00

Τιμολόγια ρεύματος: Δεύτερη σερί αύξηση τον Ιούνιο – Κοντά στο μέσο όρο της Ε.Ε.

15:55

Ανδρουλάκης: Μαζί μπορούμε να πετύχουμε την πολιτική αλλαγή