ΟΙΚΟΝΟΓΡΑΦΗΜΑ

Τα τρία «μυστικά», πίσω από την επενδυτική βαθμίδα

Γιάννης Αγγέλης
24-04-2023 | 10:35
Viber Whatsapp
Μοιράσου το
Τα τρία «μυστικά», πίσω από την επενδυτική βαθμίδα

Όπως ήταν αναμενόμενο η S&P δεν αναβάθμισε το ελληνικό χρέος σε Investment Grade, αναβαθμίζοντας όμως τις προοπτικές του σε θετικές (BB+). Αυτό δεν ήταν έκπληξη. Tο αντίθετο, έκπληξη θα ήταν η αναβάθμιση σε ΒΒΒ, όπως επίμονα είχε επισημάνει τους τελευταίους δύο μήνες το Insider.gr απέναντι στις προσδοκίες περί άμεσης αναβάθμισης που διέρρεαν στον τύπο.

Πέραν αυτού όμως, μιας και το επόμενο βήμα για τους περισσότερους Οίκους Αξιολόγησης πλέον, είναι η αναβάθμιση στην χαμηλότερη βαθμίδα της κατηγορίας Investment Grade (BBB), οι αγορές χρέους έχουν αρχίσει να προσεγγίζουν την αμεσότητα αυτής της προοπτικής με δύο βασικές τάσεις.

Η μία αφορά στην σταδιακή αποχώρηση των επενδυτικών κεφαλαίων που απευθύνονται σε non investment grade ομόλογα και η άλλη αφορά τις κινήσεις προσανατολισμού προς τα ελληνικά assets των επενδυτικών κεφαλαίων που αφορούν assets κατηγορίας investment grade.

Τα ίχνη αυτών των κινήσεων μπορεί να τα δει κανείς να αποτυπώνονται στην σταδιακή αλλαγή της σύνθεσης των κεφαλαίων που ήδη «αγοράζουν» και «πουλάνε» ελληνικό χρέος από το δεύτερο εξάμηνο του 2022 και μετά. Και αυτό παρά το γεγονός ότι το ελληνικό δημόσιο έχει μειώσει δραματικά τις εκδόσεις νέου χρέους στα 12 – 14 δισ. ευρώ το 2022 και μόλις στα 7 δισ. ευρώ το 2023, σύμφωνα με το πρόγραμμα δανεισμού του ΥΠΟΙΚ.

Είναι μάλλον αυτονόητο να υποθέσει κανείς ότι ο προγραμματισμός αυτός θα αλλάξει σημαντικά μόλις η αξιολόγηση του ελληνικού χρέους περάσει τον... Ρουβικώνα από την non investment στην investment grade κατηγορία, καθώς αυτομάτως θα αλλάξει και η «πελατεία» στην οποία απευθύνεται.

Εάν αυτό συμβεί, όπως είναι πολύ πιθανό, το φθινόπωρο, τότε πρέπει να αναμένεται αλλαγή και εκ νέου αναπροσαρμογή σε μέγεθος και είδος, του προγράμματος δανεισμού για το κλείσιμο του 2023. Τι σημαίνει αυτό; Πολλά και σημαντικά.

Πρώτα απ’ όλα η αλλαγή στο κόστος δανεισμού θα διαμορφώσει διαφορετικά δημοσιονομικά περιθώρια τόσο για το 2023, όσο πολύ περισσότερο για το 2024 – 25, γεγονός που θα επηρεάσουν την σύνθεση του Προϋπολογισμού, ο οποίος σημειωτέων, θα έχει να... αναμετρηθεί με τους νέους κανόνες του Συμφώνου Σταθερότητας.

Το δεύτερο σημαντικό είναι ότι αλλάζουν οι όροι για την διατήρηση του περιβόητου «μαξιλαριού», που αφορά στην διασφάλιση της εξυπηρέτησης του χρέους, σύμφωνα με τις δεσμεύσεις που έχουν συμφωνηθεί με την τελευταία αναθεώρηση της αναδιάρθρωσης του χρέους του Ιουνίου του 2018.

Από τα 35 – 38 δισ. ευρώ που διατηρούνται στην «άκρη» για ώρα ανάγκης, απελευθερώνονται τουλάχιστον τα πέραν των 15 δις που αποτελούν υπόλοιπο του τελευταίου (τρίτου) δανείου από τον ESM, και παράλληλα τίθεται στο τραπέζι θέμα για το τι θα γίνει και με τα 15 δις ευρώ του δανείου. Αν δηλαδή θα «καταναλωθούν» ή θα επιστραφούν στον ESM.

Τρίτον θα πρέπει κανείς να περιμένει ότι να αναθεωρηθεί το καθεστώς των εγγυήσεων (ομόλογα ελληνικού δημοσίου) που έχουν δοθεί για τις τιτλοποιήσεις των δανείων του Ηρακλή Ι και ΙΙ και για τα οποία οι τράπεζες πληρώνουν «ενοίκιο» διαθεσιμότητάς τους.

Αν από αυτή την πλευρά απελευθερωθούν επίσης πόροι μπορεί άμεσα να ανοίξει θέμα για το πως θα αντιμετωπισθεί η εκκρεμότητα των κεφαλαίων του αναβαλλόμενου φόρου που εξακολουθεί να αποτελεί αχίλλειο πτέρνα για την ποιότητα ιδίων κεφαλαίων των τραπεζών.

Και όλα αυτά βέβαια «ξεκλειδώνονται» επιπλέον της φυσιολογικής μείωσης αποδόσεων και spreads που θα ακολουθήσει την αλλαγή κατηγορίας αξιολόγησης του χρέους.

Ενδεχομένως η αλλαγή αυτή να είναι το σημαντικότερο «καλό» αν όχι το μοναδικό «καλό», που έχει να περιμένει, η όποια επόμενη κυβέρνηση, μέσα σε ένα πολύ πιο δύσκολο, διεθνές και εγχώριο, περιβάλλον, για να μη ξεχνάμε και το γεγονός ότι έχουμε εκλογές σε λιγότερο από ένα μήνα...

Γ. Αγγέλης

Διαβάστε περισσότερα άρθρα της στήλης ΟΙΚΟΝΟΓΡΑΦΗΜΑ

Ακολουθήστε το insider.gr στο Google News και μάθετε πρώτοι όλες τις ειδήσεις από την Ελλάδα και τον κόσμο.

Όλες οι ειδήσεις

19:30

Αφγανιστάν: Το ΔΠΔ εξέδωσε εντάλματα σύλληψης κατά δύο ηγετικών στελεχών των Ταλιμπάν

19:16

Αλώβητες οι ευρωαγορές από την αβεβαιότητα των δασμών

19:11

Ρωσία: Η Ομοσπονδιακή Υπηρεσία Ασφαλείας (FSB) αποκτά τα δικά της κέντρα προφυλάκισης

19:05

Κομισιόν: Βελτιωμένη η εικόνα της Ελλάδας στο μέτωπο του κράτους δικαίου το 2024

18:57

Ιράν: Γαλλία, Βρετανία και Γερμανία απειλούν με επαναφορά των κυρώσεων στην Τεχεράνη

18:57

ΔΕΠΑ Εμπορίας: Δικαιώθηκε η επιλογή της Διαιτησίας με Gazprom - Τα οφέλη της συμφωνίας

18:51

Η Alpha Bank ενισχύει την εκτελεστική της ομάδα και περνά στην επόμενη φάση στρατηγικής ανάπτυξης

18:49

Τα 7 πράγματα που δεν πρέπει ποτέ να αφήνετε στο αυτοκίνητο το καλοκαίρι

18:38

Boeing: Παρέδωσε 60 αεροσκάφη τον Ιούνιο - Τα περισσότερα από το 2023

18:30

Τραμπ: Δεν θα πάρει παράταση το deadline της 1ης Αυγούστου για τους δασμούς

18:27

Τουρκία: Στη φυλακή και ο δήμαρχος Αδάνων - Σε κατ' οίκον περιορισμό ακόμα ένας

18:16

Νέος κοινοβουλευτικός εκπρόσωπος της ΝΔ ο Δ. Καιρίδης

18:04

Από πρωθυπουργός ξανά «μισθωτός»: Ο Ρίσι Σούνακ επιστρέφει στη Goldman Sachs

18:03

Bloomberg: Προειδοποίηση ΕΕ προς την Ιταλία για τους αυστηρούς όρους στο deal UniCredit - Banco BPM

18:01

ΕΤΑΔ: Η «Δομές Αττικής Μονοπρόσωπη ΑΕ» προσωρινή ανάδοχος για εκμίσθωση του Ξενία Ουρανούπολης

17:50

Αυτοκίνητο: Πόσες κινεζικές μάρκες κυκλοφορούν στην Ελλάδα

17:47

Κικίλιας για μεταναστευτικές ροές: Αν δεν αλλάξει κάτι, η κυβέρνηση θα προχωρήσει σε πιο σκληρά μέτρα

17:43

Ισραήλ: Αξιωματούχος του στρατού παραδέχεται ότι το Ιράν έπληξε στρατιωτικές τοποθεσίες

17:39

ΧΑ: Άλμα 3,2% στις τράπεζες, εξαήμερο ράλι για τον ΓΔ

17:39

«Υγεία» και «Μητέρα»: Ένα campus υγείας που το διασχίζει ο περίπατος του Ιπποκράτη

17:38

Γαλλία: Σε πύρινο κλοιό η Μασσαλία - Έχουν καεί 7.000 στρέμματα δάσους

17:31

Πλεύρης: Θα βοηθήσουμε τη Λιβύη να κρατήσει τους παράνομους μετανάστες

17:31

Κατανοώντας το Λεμφοίδημα: Ένας οδηγός για τους ασθενείς

17:27

Aegean Airlines: Διατηρεί το ΑΑ στην πιστοληπτική ικανότητα από την Icap Crif Ratings

17:21

Η Daimler Truck καταργεί 5.000 θέσεις εργασίας στη Γερμανία έως το 2030

17:16

Τουρκία: Στις 11 Σεπτεμβρίου η δίκη του Ιμάμογλου για πλαστογράφηση πτυχίου

17:14

ΔΥΠΑ: Τι πρέπει να γνωρίζετε για την προπληρωμένη κάρτα επιδομάτων - Τα πλεονεκτήματα

17:07

Χατζηδάκης: Εργαλείο άσκησης κοινωνικής πολιτικής το Εθνικό Μητρώο Παροχών και Ενισχύσεων

17:00

ΟΛΠ: Εγκρίθηκε από τη ΓΣ μέρισμα - ρεκόρ 1,92 ευρώ ανά μετοχή

16:57

EKT: Η Βουλγαρία επισήμως στην Ευρωζώνη από την 1η Ιανουαρίου 2026