Σε κόστος δανεισμού κάτω του 4,8% στοχεύει η κυβέρνηση στην πρώτη δοκιμαστική έξοδο της χώρας στις αγορές μετά το 2014 και όλες οι ενδείξεις δείχνουν πως θα το επιτύχει με άνεση.
Η χρηματοδότηση της Ελλάδας έως το 2019 είναι πλήρως εξασφαλισμένη από το ευρωπαϊκό πρόγραμμα στήριξης. Με δεδομένη την επάρκεια χρηματοδότησης του προγράμματος, στόχος της εξόδου της Ελλάδας στις αγορές με το νέο πενταετές ομόλογο είναι η δημιουργία αξιόπιστης καμπύλης αποδόσεων των ελληνικών κρατικών ομολόγων η οποία θα επιτρέψει σε όλους τους δρώντες στην ελληνική οικονομία και κυρίως σε τράπεζες και επιχειρήσεις να χρηματοδοτηθούν φθηνότερα.
Για να το πετύχει αυτό ο Οργανισμός Διαχείρισης Δημοσίου Χρέους έχει κάνει προετοιμασία ώστε το νέο πενταετές ομόλογο αγγλικού δικαίου να λάβει κουπόνι κοντά στο 4,6%. Με ένα τέτοιο κουπόνι η τελική απόδοση του θα διαμορφωθεί στο 4,75%. Να σημειωθεί πως το πενταετές ομόλογο που εξέδωσε η κυβέρνηση Σαμαρά το 2014 έφερε κουπόνι 4,75% και απόδοση 4,95%.
Δεδομένης της υψηλής ζήτησης για το νέο ομόλογο όλα τα στοιχεία συνηγορούν στο ότι η απόδοση του θα κινηθεί τουλάχιστον 0,20% χαμηλότερα σε σχέση με το ομόλογο του 2014 και 0,50% σε σχέση με την υφιστάμενη απόδοση του δεκαετούς ομολόγου. Σήμερα το δεκαετές ομόλογο αναφοράς έχει απόδοση 5,25% και το spread – η διαφορά απόδοσης με το γερμανικό ομόλογο- είναι στις 475 μονάδες βάσης. Αυτό είναι και το risk premium, το πριμ κινδύνου, ήτοι το πρόσθετο κόστος που επωμίζονται οι ελληνικές επιχειρήσεις όταν αποζητούν κεφάλαια.
Τραπεζικές πηγές δεν αποκλείουν η μεγάλη ζήτηση να οδηγήσει το κουπόνι κοντά στο 4,25% και την τελική απόδοση στο 4,5%, ωστόσο αυτό είναι κάτι που θα καταδειχθεί προς το τέλος του κλεισίματος του βιβλίου προσφορών.
Ένα ακόμη γεγονός που συμβάλει στην επιτυχία της έκδοσης είναι ότι ο ΟΟΔΗΧ έχει εκπονήσει σχέδιο δράσης και έχει ήδη λάβει όλα τα απαραίτητα μέτρα προκειμένου να αποφύγει ενδεχόμενα κενά βραχυχρόνιας ταμειακής ρευστότητας για τους επόμενους 24 μήνες . Αυτό είναι κάτι που οι επενδυτές στην αγορά χρέους το γνωρίζουν καλά.
Κάτι που επίσης είναι σε γνώση των επενδυτών είναι πως το πενταετές ομόλογο ωριμάζει το 2022, ήτοι διαρκεί όσο και η περίοδος που η Ελλάδα θα πρέπει να καταγράφει υψηλά πρωτογενή πλεονάσματα 3,5% του ΑΕΠ. Αυτό σημαίνει πως στη λήξη της έκδοσης θα υπάρχει το απόθεμα χρημάτων για την αποπληρωμή των ομολογιούχων. Στο ίδιο πλαίσιο, το πενταετές ομόλογο θα ωριμάσει πολύ πριν από τα ευρωπαϊκά δάνεια, γεγονός που δίνει στους επενδυτές μεγαλύτερη βεβαιότητα ότι θα πάρουν τα χρήματά τους πίσω.
Δεδομένου ότι οι αποδόσεις των ευρωπαϊκών ομολόγων εξακολουθούν να κινούνται σε χαμηλά επίπεδα, οι υψηλότερες αποδόσεις των ελληνικών χρεογράφων τα καθιστούν πιο ελκυστικά, ειδικά μετά την αναβάθμιση των προοπτικών της ελληνικής οικονομίας από τον οίκο αξιολόγησης Standard & Poors, ο οποίος έδωσε 33% πιθανότητες αναβάθμισης της αξιολόγησης της Ελλάδος έως τον Ιούλιο 2018.
Τέλος, μία παράμετρος που λειτουργεί υποστηρικτικά στην έκδοση είναι πως οι επενδυτές έχουν στο πίσω μέρος του μυαλού τους και ότι εφόσον η Ελλάδα προλάβει να ενταχθεί στο πρόγραμμα ποσοτικής χαλάρωσης της Ευρωπαϊκής Κεντρικής Τράπεζας τα υπό έκδοση ομολόγα θα γίνουν ανάρπαστα. Αυτό θα συμβεί εκ των πραγμάτων και με την παγίωση της αξιοπιστίας της Ελλάδος, η οποία θα βοηθήσει όχι μόνον να αυξηθούν οι τιμές των υπό διαπραγμάτευση χρεογράφων, αλλά και στο να εκδοθούν και άλλα ομόλογα στο επόμενο διάστημα.
