Το αίσθημα βεβαιότητας, για επίτευξη των φετινών στόχων για τα καθαρά έσοδα από τόκους ή - και υπέρβασης των στόχων πιστωτικής επέκτασης, ήταν αυτό που μέτρησε για την πλειονότητα των διαχειριστών, στα αρκετά συμπαγή αποτελέσματα του πρώτου τριμήνου των τεσσάρων συστημικών.
Η UBS προχώρησε σε άμεση αναβάθμιση των εκτιμήσεών της για φετινά κέρδη της Alpha Bank κατά 3%, της Eurobank κατά 3,8%, της Εθνικής κατά 2,7% και της Πειραιώς κατά 2,2%, βλέποντας μέχρι και υπέρβαση των φετινών στόχων που έχουν θέσει οι διοικήσεις στα business plan τους. Η εικόνα του πρώτρου τριμήνου επιβεβαίωσε την ανθεκτικότητα του κύκλου εταιρικών χορηγήσεων, με τα ενήμερα δάνεια αυτών να αυξάνονται κατά 2,5% σε τριμηνιαία βάση, μετά και από το ισχυρό τέταρτο τρίμηνο του 2024, οδηγώντας έτσι στο +18,5% σε ετήσια βάση.
Παρά την πτωτική τάση των καθαρών τόκων από τόκους, καθώς στο πρώτο τρίμηνο υπήρξε μεγάλη υποχώρηση του μέσου επιτοκίου Euribor (κατά 137 μονάδες βάσης σε ετήσια βάση), οι διοικήσεις των τραπεζών διατήρησαν ακέραιες τις προβλέψεις τους για τα καθαρά έσοδα από τόκους για φέτος. Οι αναλυτές αναμένουν σταθερά καθαρά έσοδα από τόκους για την Alpha για φέτος και για την Eurobank (+1,7% σε ετήσια βάση) η οποία επωφελείται από την εξαγορά της Ελληνικής, ενώ προβλέπεται υποχώρηση για την Εθνική (μείωση κατά 10,5% σε ετήσια βάση) και την Πειραιώς (μείωση 8,7% σε ετήσια βάση), έχοντας «τρέξει» από μια υψηλότερα, συγκριτικά, βάση.
Την ίδια στιγμή, οι τράπεζες διαθέτουν υψηλά κεφάλαια, με το πλαίσιο επιβράβευσης να μην «καίει» σημαντικό τμήμα της οργανικής παραγωγής κεφαλαίου, παρά την ισχυρή πιστωτική επέκταση. Η Εθνική ξεχωρίζει, έχοντας ενισχύσει τον δείκτη CET1 κατά 40 μονάδες βάσης, στο 18,7%, παρότι πήρε πρόβλεψη για payout 60%.
Επιπλέον, οι εξαγορές και συγχωνεύσεις έχουν τεθεί στο επίκεντρο στο πλαίσιο της περαιτέρω ανόργανης ανάπτυξης. Ο δείκτης CET1 της Eurobank υποχώρσε στο 15,2% λόγω της εξαγοράς της Ελληνικής, με την διοίκηση να εξετάζει πρόσθετες κινήσεις, δημιουργίας αξίας, σε Βουλγαρία και Λουξεμβούργο. Η Alpha αναμένεται να «κάψει» περίπου 60 μονάδες βάσης από τα κεφάλαιά της για την απόκτηση των Astrobank - Axia Ventures, ενώ η εξαγορά της Εθνικής Ασφαλιστικής από την Πειραιώς αναμένεται να «κάψει» σχεδόν το σύνολο του πλεονάζοντος κεφαλαίου της (περίπου 150 μονάδες βάσης ή και λιγότερο αν τύχει ευνοϊκής αντιμετώπισης - Danish Compromise).
Η UBS βλέπει μια ελαφρώς υψηλότερο ανοδική κίνηση για την Eurobank (τιμή στόχος στα 3,30 ευρώ), λόγω της πρόσφατης υστέρησης, ενώ προσφέρει έναν ελκυστικό συνδυασμό ανάπτυξης και επιβράβευσης των μετόχων. Η Αlpha (τιμή στόχος στα 3 ευρώ) εμφανίζει τις καλύτερες προοπτικές αύξησης κερδών ανά μετοχή (εκτίμηση της UBS για αύξηση 13% ετησίως στην τριετία), χάρη στο πρόγραμμα επαναγοράς ιδίων, αλλά υστερεί σε όρους κερδοφορίας. Στην Πειραιώς (τιμή στόχος στα 6,70 ευρώ) προκύπτουν δυνατότητας περαιτέρω re - rating λόγω της σχετικής ελκυστικής κερδοφορίας της, αν και είναι πιο περιορισμένη κεφαλαιακά. Οι αναλυτές βλέπουν θετικά την Εθνική (τιμή στόχος στα 12,20 ευρώ), καθώς συνδυάζει υψηλή κερδοφορία με ισχυρή κεφαλαιακή βάση και δυνατότητα θετικών εκπλήξεων στο πεδίο της επιβράβευσης των μετόχων της.
