Ροή
Από ένα «play» που βασίστηκε στα επιτόκια σε ένα ισχυρό «dividend play» του τραπεζικού κλάδου αναμένεται να εξελιχθεί η Τράπεζα Κύπρου, όπως επισημαίνει η Euroxx, διατηρώντας τη σύσταση «overweight» με την τιμή στόχο να διαμορφώνεται στα 5 ευρώ.
Στην ανακοίνωση των αποτελεσμάτων της τράπεζας την περασμένη εβδομάδα, η Τράπεζα Κύπρου έδωσε guidance για καθαρά έσοδα από τόκους για φέτος που αναμένεται να ξεπεράσουν τα 670 εκατ. ευρώ (έναντι 792 εκατ. ευρώ το 2023) με pass through στις προθεσμιακές καταθέσεις στο 40%, με τις τελευταίες να αποτελούν το 45% του μείγματος μείγμα καταθέσεων (από 32% περίπου στα τέλη του 2023). Η ευαισθησία των καθαρών εσόδων από τόκους στη μείωση των επιτοκίων κατά 100 μονάδες βάσης είναι 110 εκατ. ευρώ, ceteris paribus, στη βάση των μεγεθών στα τέλη του 2023 (μετά το hedging, η ευαισθησία των καθαρών εσόδων από τόκους αναμένεται να μειωθεί περαιτέρω κατά 30 - 40 εκατ. ευρώ περίπου μέχρι το τέλη του 2024).
Αν και η Euroxx εκτιμά ότι οι υποθέσεις για το μείγμα καταθέσεων βρίσκονται στη συντηρητική πλευρά, μείωσε τις εκτιμήσεις της μας για τα EPS για το 2024 κατά περίπου 10% για να ευθυγραμμιστούν με τους στόχους του business plan και τις υποθέσεις για την πορεία των επιτοκίων (μέσος όρος DFR ΕΚΤ στο 3,4% το 2024E και 2,2% το 2025). Τα καθαρά έσοδα από τόκους αναμένεται να φτάσουν στα 678 εκατ. ευρώ το 2024 (από 705 εκατ. ευρώ), προτού μειωθούν στα 600 εκατ. ευρώ έως το 2026 (αμετάβλητά σε σχέση με τις προηγούμενες εκτιμήσεις της Euroxx).
Στις εκτιμήσεις της υποθέτει ένα payout ratio στο 30% επί των καθαρών κερδών του 2023 με σταδιακή αύξηση στο 50%. Αυτό μεταφράζεται σε μια πολύ ισχυρή μερισματική απόδοση της τάξεως του 9% - 10% ετησίως. «Πιστεύουμε ότι η δυναμική διανομής μερισμάτων θα μπορούσε να είναι ακόμη υψηλότερη με τον δείκτη CET1 να ξεπερνά το 19% έως το 2026, στα εκτιμώμεμενα μεγέθη μας, παρά το υψηλό payout», αναφέρει η Euroxx.
H μετοχή της Τράπεζας Κύπρου διαπραγματεύεται με ένα ελκυστικό P/E στο 5x περίπου και P/TBV χαμηλότερα του 0,87x για ROTE στο εύρος του 12%.
