Ροή
Με μεγαλύτερα χαμόγελα αποχώρησαν οι αναλυτές της J.P. Morgan από το Capital Markets Day που διεξήγαγε η ΔΕΗ στο Λονδίνο, «ανοίγοντας παράθυρο» για περαιτέρω αναβάθμισεις («positive catalyst watch»). Να σημειωθεί πως ο αμερικανικός οίκος θέτει μέχρι στιγμής σύσταση «overweight» με τιμή στόχο στα 15,30 ευρώ.
«Φύγαμε από την παρουσίαση της ΔΕΗ (Capital Markets Day) με πιο θετική διάθεση από ό,τι μπήκαμε. Η μετοχή της εισηγμένης κατέγραψε μια άνοδο της τάξεως του 2% (την Τρίτη), κίνηση που θεωρούμε κάπως αρκετά ήπια υπό το πρίσμα: 1) των υλικών και ουσιαστικών αναβαθμίσεων του guidance (τόσο έναντι των στρατηγικών στόχων που είχαν τεθεί από τη διοίκηση τον Νοέμβριο του 2021 όσο και των τρεχουσών εκτιμήσεων της J.P. Morgan και του consensus), 2) του στοχευμένου, σχεδόν, διπλασιασμού της συνολικής δυναμικής των ΑΠΕ έως το 2026, 3) της δέσμευσης για πλήρη απολιγνιτοποίηση έως το 2026 4) και του σχεδιασμού για σταδιακή αύξηση της διανομής μερισμάτων (από 35 % έως 55% επί της καθαρής κερδοφορίας έως το 2026)» αναφέρουν οι αναλυτές.
Στα σημεία που στέκεται ιδιαιτέρως η J.P. Morgan είναι:
1) στα δίκτυα διανομής, με αύξηση 18% στη Ρυθμιζόμενη Περιουσιακή Βάση (σε 5,1 δισ. ευρώ) που αναμένεται κατά τη διάρκεια της κανονιστικής περιόδου 2024 - 26. Το WACC αναθεωρήθηκε προς τα πάνω στο 7,66% για το 2023 - 2024 στην Ελλάδα και στο 6,4% για τη Ρουμανία για το 2019 - 2024 (αναμένεται βελτίωση του WACC για τον νέο ρυθμιστικό κύκλο 2025 - 2029),
2) στην παραγωγή, με το στόχο για εγκατεστημένη ισχύ ΑΠΕ εν λειτουργία να αυξάνεται από τα 4,5 GW το 2023 στα 8,9 GW έως το 2026. Ο στόχος για προσθήκη μεγάλων υδροηλεκτρικών διαμορφώνεται στα 4,1 GW έως το 2026, ώστε η συνολική ισχύς να ανέλθει στα 5,5 GW έως το 2026 (έναντι 1,4 GW το 2023). Το pipeline των έργων ΑΠΕ αθροίζεται στα 18 GW περίπου, με ποσόστωση 67% σε Ελλάδα και 33% σε Ρουμανία,
3) στη λιανική, με τη ΔΕΗ να στοχεύει στην ενίσχυση της πελατοκεντρικότητας, σχεδιάζοντας τη συμμετοχή της συγκεκριμένης δραστηριότητας με 0,5 δισ. ευρώ στα EBITDA, παρά τη μείωση του μεριδίου αγοράς (τόσο στην Ελλάδα όσο και στη Ρουμανία) το 2026,
4) στην ηλεκτροκίνηση και τις τηλεπικοινωνίες (οπτικές ίνες αγορά τηλεπικοινωνιών), με την εισηγμένη να συνεχίζει να διερευνά νέες επιχειρηματικές ευκαιρίες στο χώρο, σχεδιάζοντας να πετύχει EBITDA της τάξεως των 100 εκατ. ευρώ έως το 2030 (με 0,7 δισ. ευρώ περίπου επενδύσεων για την περίοδο 2024 - 26)
5) και στο σκέλος της αειφορίας, όπου η ΔΕΗ σχεδιάζει να μειώσει τις εκπομπές CO2 κατά 74% (Scope 1 και 2, 3 (cat.3)) έως το 2030, με έτος αναφοράς το 2021, και να επιτύχει μηδενικό καθαρό αποτύπωμα (Net Zero) μέχρι το 2040.
Ο αμερικανικός οίκος αναμένει αναβαθμίσεις από το consensus καθώς θα αρχίζουν να ενσωματώνονται οι πιο φιλόδοξοι στόχοι αύξησης της κερδοφορίας. Οι νέοι στόχοι για EBITDA το 2024 - 2026 (1,7 δισ. ευρώ - 2,3 δισ. ευρώ) βρίσκονται κατά 23% και κατά 41% αντίστοιχα, υψηλότερα έναντι της μέσης εκτίμησης των αναλυτών (+2% και +14% έναντι της JP Morgan). Παράλληλα, οι στόχοι κερδοφορίας για το 2024 - 2026 (περίπου 0,35 δισ. ευρώ και 0,75 δισ. ευρώ αντίστοιχα) είναι υψηλότεροι κατά 14% και κατά 52% αντίστοιχα κατά μέσο όρο έναντι της μέσης εκτίμησης των αναλυτών (ευθυγράμμιση και κατά 33% υψηλότεροι, αντίστοιχα έναντι των εκτιμήσεων της JP Morgan).
«Πριν από το Capital Markets Day, η μετοχή της ΔΕΗ διαπραγματεύονταν επί του παρόντος με εκτιμώμενο δείκτη P/E για φέτος στο 13,4x με μέσο ετήσιο ρυθμό αύξησης των EPS κατά 43% για το 2023 - 2026, όταν αντίστοιχες ευρωπαϊκές ολοκληρωμένες εταιρείες κινούνται με δείκτη P/E στο 11x περίπου και EPS CAGR στο 4% και ομότιμες εταιρείες στο σκέλος των ΑΠΕ στο 22x με EPS CAGR στο 10%.
