Ροή
Στην περαιτέρω ενίσχυση της θέσης της Eurobank στην Ελληνική Τράπεζα, μέσω της εξαγοράς επιπλέον ποσοστού της τάξεως του 7,2% (29.710.012 μετοχές), φτάνοντας έτσι στο 55,3% και εν αναμονή της έγκρισης των ρυθμιστικών αρχών που θα την καθιστά πλέον ως θυγατρική του ομίλου, στρέφεται η AXIA, αποκαλύπτοντας τις κρυφές αξίες για την εγχώρια συστημική τράπεζα.
Προς έκπληξη των αναλυτών, η μετοχή δεν αντέδρασε σε αυτές τις εξελίξεις και παρά το μέγεθος της εξαγοράς που αναμένεται να ενισχύσει περαιτέρω την κερδοφορία, όσο και την στρατηγική της θέση. Η AXIA εκτιμά ότι μέσω αυτών των κινήσεων η Eurobank θα ενισχύσει σε pro - forma βάση τα EPS κατά 13%, φέρνοντας τον δείκτη απόδοσης ιδίων κεφαλαίων, ROTE, στο 15,5% μέχρι τα τέλη του 2024, ήτοι υψηλότερα κατά 100 μονάδες βάσης από τις προηγούμενες εκτιμήσεις των αναλυτών. Η συναλλαγή αναμένεται να μειώσει το δείκτη CET1 κατά 120 μονάδες βάσης, κάτι που είναι αμελητέο δεδομένης της ενισχυμένης ικανότητας δημιουργίας κερδοφορίας της τράπεζας και της τρέχουσας βάσης CET1.
Μάλιστα η AXIA, θεωρεί το μοντέλο των εκτιμήσεών της μάλλον συντηρητικό καθώς προϋποθέτει μια μείωση των επιτοκίων από την Ευρωπαϊκή Κεντρική Τράπεζα κατά 100 μονάδες βάσης, χωρίς συνέργειες μείωσης των δαπανών στην Κύπρο και χωρίς καμία πρόσθετη ενίσχυση των καθαρών εσόδων μέσω του επενδυτικού χαρτοφυλακίου της τράπεζας (NII), παρά την πλεονάζουσα ρευστότητα.
Από στρατηγικής άποψης, μέσω της εξαγοράς, η Eurobank: α) διαφοροποιεί περαιτέρω το «μείγμα» κερδοφορίας της εκτός της εγχώριας αγοράς (η εγχώρια τραπεζική βάση θα καλύπτει μόλις το 56% της καθαρής κερδοφορίας μέχρι τα τέλη του 2024, από 65% στις προηγούμενες εκτιμήσεις), β) δημιουργεί το δεύτερο μεγαλύτερο παίκτη στην κυπριακή αγορά με συμπληρωματικό χαρτοφυλάκιο δανείων, γ) αυξάνει την πλεονάζουσα ρευστότητα τη σωστή στιγμή και δ) λειτουργεί ως βάση για ένα περαιτέρω άνοιγμα σε άλλες διεθνείς αγορές, στις οποίες εντάσσονται χώρες της Μέσης Ανατολής, αλλά και η Ινδία, η οποία είναι η χώρα καταγωγής του CEO της Fairfax (Prem Watsa), του μεγαλύτερου μετόχου της Eurobank. Σαφώς, ακόμη και ένα μικρό ποσοστό αγοράς σε αυτές θα μπορούσε να αποτελέσει ένα «game changer», όπως υποστηρίζει η AXIA.
Παράλληλα, η Eurobank προσφέρει μια υψηλή ποιότητα, με σταθερή και διαφοροποιημένη βάση κερδοφορίας, ενώ η εξαγορά της Ελληνικής Τράπεζας - που αυτή τη στιγμή έχει περάσει μάλλον στα χαμηλά από την αγορά και δεν έχει περάσει σε επίπεδο αποτιμήσεων - προσφέρει το βραχυπρόθεσμο «καταλύτη» για ένα περαιτέρω re - rating της μετοχής. Η διευρυμένη βάση του ομίλου αναμένεται να οδηγήσει στον υψηλότερο δείκτη ROTE μεταξύ των υπολοίπων, φτάνοντας στο 15,5% 2024, το οποίο εξηγεί ένα δείκτη P/TBV στο 1x ή 2,4 ευρώ που θέτει η AXIA ως τιμή στόχο, από 2 ευρώ προηγουμένως (περιθώρια ανόδου 51%), με σταθερή σύσταση «buy».
Για το 2024, η πιο «ανοιχτή» και νέα Eurobank θα έχει:
- Υψηλότερα καθαρά κέρδη της τάξεως των 1,268 δισ. ευρώ η αύξηση κατά 13% για τον προσαρμοσμένο δείκτη ROTE στο 15,5%, που είναι 100 μονάδες βάσης υψηλότερος την προηγούμενη βάση της Eurobank.
- Ο δείκτης CET1 θα μειωθεί κατά 120 μονάδες βάσης λόγω της ενοποίησης των περιουσιακών στοιχείων υψηλότερου ρίσκου της Ελληνικής Τράπεζας.
- Τα EPS (κέρδη ανά μετοχή) θα αυξηθούν κατά 13% στα 0,35 ευρώ (δείκτης P/E για το 2024 στο 4,5x από 5,1x) και το μέρισμα θα αυξηθεί επίσης στα 0,30 ευρώ (+25%), καθώς η AXIA εκτιμά ότι ο όμιλος θα μπορέσει να αυξήσει το ποσοστό διανομής επί των κερδών.
