Το πρώτο εξάμηνο του 2025 τα είχε όλα. Γεωπολιτική ένταση και/ή στρατιωτικές συγκρούσεις από τo Στενό της Ταϊβάν έως την Ερυθρά Θάλασσα, και από τα σύνορα Ινδίας-Πακιστάν έως τον συνεχιζόμενο πόλεμο στην Ουκρανία και την ανάφλεξη Ισραήλ-Ιράν, αλλά και τα αμερικανικά πλήγματα σε ιρανικές πυρηνικές εγκαταστάσεις.
Είχε επίσης υποτίμηση του δολαρίου σε διψήφιο ποσοστό έναντι του ευρώ, άνοδο των τιμών του χρυσού σε επίπεδα-ρεκόρ, αλλά και ταυτόχρονη άνοδο σε επίπεδα-ρεκόρ πολλών χρηματιστηριακών δεικτών ανά τον κόσμο. Είχε και μια υποβάθμιση της πιστωτικής αξιολόγησης των ΗΠΑ, είχε και 4 μειώσεις επιτοκίων από την ΕΚΤ -και καμία από τη Fed- και, μεταξύ άλλων, είχε και ένα νέο ρεκόρ για το bitcoin, και, φυσικά, την περίφημη «Ημέρα Απελευθέρωσης» του Ντόναλντ Τραμπ και τον εμπορικό πόλεμο που ακολούθησε.
Σύμφωνα με τους αναλυτές της Barclays, οι αγορές είναι πλέον έτοιμες να στρέψουν την προσοχή τους στα μακροοικονομικά στοιχεία και στην ώθηση, κυρίως από την τεχνητή νοημοσύνη, στα εταιρικά κέρδη, αφήνοντας πίσω τους τη συνεχή αντίδραση στα «δίδυμα» θέματα των δασμών και του αμερικανικού φορολογικού νομοσχεδίου.
Η Barclays αναμένει ότι η παγκόσμια οικονομία θα βγει «σχετικά αλώβητη» από τον εμπορικό πόλεμο, αλλά οι επιπτώσεις των δασμών θα αρχίσουν να διαχέονται διεθνώς μέσα στο β’ εξάμηνο. Πιο συγκεκριμένα, προβλέπουν παγκόσμια ανάπτυξη 2,2% στο φετινό δ’ τρίμηνο (σε ετήσια βάση) και 3,1% στο δ’ τρίμηνο του 2026.
Στις ΗΠΑ αναμένουν ασθενή ανάπτυξη, κάτω του 1%, αλλά όχι ύφεση, και εκτιμούν ότι οι δασμοί θα ωθήσουν τον πληθωρισμό στις ΗΠΑ πάνω από το 3%, κρατώντας τη Fed «παγωμένη» στις επόμενες συνεδριάσεις της.
Εμπορικός πόλεμος
Με βάση τις αναδιπλώσεις του Αμερικανού Προέδρου, η Barclays σημειώνει ότι δεν περιμένει πολλούς αρνητικούς αιφνιδιασμούς από εδώ και πέρα. «Τα πιο δυσοίωνα σενάρια έχουν πάντα αναβληθεί ή μετριαστεί. Οι αγορές έχουν μάθει να τα αγνοούν, και σωστά, κατά την άποψή μας» αναφέρουν χαρακτηριστικά.
Εκτιμούν δε ότι «θα ήταν έκπληξη αν οι ΗΠΑ επέβαλλαν πολύ υψηλότερους αμοιβαίους δασμούς σε συμμάχους όπως η Ιαπωνία και η ΕΕ, σε σύγκριση με το 10% για την Κίνα».
Φορολογικό νομοσχέδιο ΗΠΑ
Τις τελευταίες εβδομάδες, το νομοσχέδιο One Big Beautiful Bill (OBBB) έχει απασχολήσει την επικαιρότητα όσο και οι δασμοί. «Είναι αλήθεια ότι το νομοσχέδιο δεν βελτιώνει ιδιαίτερα το δημοσιονομικό προφίλ των ΗΠΑ» και ότι παγιώνει μια ανοδική πορεία για το αμερικανικό χρέος ως ποσοστό του ΑΕΠ την επόμενη δεκαετία, κάτι που προκαλεί κάποια ανησυχία στις μακροπρόθεσμες αποδόσεις των αμερικανικών ομολόγων. Από την άλλη, οι επιπτώσεις του μετριάζονται από τα έσοδα από δασμούς, σχολιάζει η Barclays, ειδικά αν καταστούν μόνιμοι.
Οι αναλυτές της Barclays επισημαίνουν επίσης ότι οι ξένοι επενδυτές είναι πράγματι πιο επιφυλακτικοί απέναντι σε περιουσιακά στοιχεία σε δολάριο, αλλά δεν αναμένουν μαζικές πωλήσεις, ούτε τις θεωρούν πιθανές. Οι αγορές των ΗΠΑ έχουν το μεγαλύτερο βάθος και τη μεγαλύτερη ρευστότητα παγκοσμίως και δεν υπάρχει εναλλακτική, ούτε υπάρχει ισοδύναμο των αμερικανικών Big Tech για όσους επενδυτές θέλουν έκθεση στον τεχνολογικό κλάδο, αναφέρουν χαρακτηριστικά.
Ευρωζώνη
Στο μεταξύ, επισημαίνουν ότι η διαδικασία αποπληθωρισμού στην Ευρώπη φαίνεται να είναι σε πλήρη εξέλιξη. Για το 2026 η Barclays αναμένει ανάκαμψη, με υποστηρικτική νομισματική πολιτική, με μειωμένη αβεβαιότητα στο εμπόριο (παρά τις επιπτώσεις των αυξημένων δασμών των ΗΠΑ) και με τόνωση από το δημοσιονομικό πακέτο της Γερμανίας.
«Πρόκειται για μια μεγάλη και άνευ προηγουμένου πολυετή αύξηση δημόσιων επενδύσεων για τα γερμανικά δεδομένα και μάλιστα σε περίοδο που ήδη προβλέπεται σημαντική ενίσχυση των αμυντικών δαπανών» αναφέρουν οι αναλυτές της Barclays και περιμένουν ότι ένα μέρος αυτής της ώθησης θα μεταδοθεί και στις υπόλοιπες ευρωπαϊκές οικονομίες.
Συνολικά, αναμένουν αύξηση του ΑΕΠ της Ευρωζώνης με ρυθμό 1,5% στο δ’ τρίμηνο του 2026 (σε ετήσια βάση) και κατά 1,8% στη Γερμανία.
Μετοχές
«Με την ανάπτυξη αρκετά χαμηλότερη σε σχέση με πέρυσι, η χρηματιστηριακή άνοδος από τα μέσα Απριλίου έχει ξαφνιάσει πολλούς επενδυτές» σχολιάζουν οι αναλυτές της Barclays. Εξηγώντας ότι «η άνοδος έχει οδηγηθεί κυρίως από μικροεπενδυτές, ενώ οι θεσμικοί επενδυτές φαίνεται να αιφνιδιάστηκαν και τώρα προσπαθούν να καλύψουν τη διαφορά».
Κατά την άποψή τους, η κίνηση των αμερικανικών μετοχών αναδεικνύει το πόσο έντονα η υιοθέτηση της τεχνητής νοημοσύνης αρχίζει πλέον να αποτυπώνεται στα εταιρικά κέρδη, ειδικά για τις Big Tech. Προσθέτουν δε πως «δεν είναι μόνο αυτοί οι κολοσσοί. Κι άλλες τεχνολογικές εταιρείες βλέπουν τα κέρδη τους να ενισχύονται» καθώς η υιοθέτηση της AI διευρύνεται.
Γι’ αυτό, και παρά το γεγονός ότι αναμένουν σχεδόν μηδενική ανάπτυξη (σε πραγματικούς όρους) φέτος, προβλέπουν αύξηση άνω του 6% στα εταιρικά κέρδη στον S&P 500 σε ετήσια βάση και 9% το 2026 σε σχέση με το 2025.
«Οι υπόλοιπες αγορές του κόσμου έχουν ξεπεράσει σε απόδοση τις ΗΠΑ μέχρι στιγμής φέτος. Οι ευρωπαϊκές μετοχές, ειδικά, έγιναν εξαιρετικά φθηνές μετά τις αμερικανικές εκλογές. Πιστεύουμε πως το δεύτερο εξάμηνο οι ΗΠΑ θα ανακτήσουν την πρωτοκαθεδρία, με οδηγό τις Big Tech» επισημαίνουν.
Και καταλήγουν, λέγοντας ότι «παρά την έντονη μεταβλητότητα του πρώτου εξαμήνου του 2025, πιστεύουμε ότι τα χειρότερα έχουν πλέον περάσει».
