Ροή
Μετά το πέρας δύο ετών εξαιρετικά ισχυρής αναπτυξιακής δυναμικής, εν μέσω και της ανάκαμψης από την πανδημία του κορονοϊού, οι επενδυτές δείχνουν να προετοιμάζονται για μια απότομη εξασθένισης αυτής της δυναμικής, όπως αναφέρει σε ανάλυσή της η Bank of America.
Αυτό σύμφωνα με τον αμερικανικό οίκο οφείλεται (α) στο «σοκ» στις τιμές ενέργειας που πλήττει την Ευρωζωνη, (β) σε μια αποδυνάμωση των αναπτυξιακών προοπτικών στις ΗΠΑ λόγω της αρνητικής αύξησης των πραγματικών μισθών στην κατανάλωση και των επιπτώσεων της αυστηρότερης νομισματικής πολιτικής της Fed και (γ) των lockdowns, εν μέσω της έξαρσης της πανδημίας στην Κίνα όπως και της ύφεσης στο real estate.
Συνδυαστικά λοιπόν, η BofA αναμένει ότι αυτοί οι «αντίθετοι άνεμοι» θα οδηγήσουν τον παγκόσμιο σύνθετο δείκτη PMI από το τρέχον επίπεδο των 54 μονάδων (σύμφωνο με μια αύξηση περίπου 4% του παγκόσμιου ΑΕΠ) στις 51 μονάδες κατά το τέταρτο τρίμηνο (σύμφωνο με μια αύξηση του ΑΕΠ στο 2,7%). Επιπλέον, οι ευρωπαϊκές μετοχές έχουν προχωρήσει σε ένα περιορισμένο pricing ως προς την αποδυνάμωση της αναπτυξιακής δυναμικής, μετά από ένα «ράλι» της τάξεως του 13% από τις αρχές Μαρτίου, με τον Stoxx 600, στις 460, περίπου να ευθυγραμμίζεται με το τρέχον μακροοικονομικό fair value. Ωστόσο, οι εκτιμήσεις της BofA που εστιάζουν σε μια υποχώρηση του δείκτη PMI στην Ευρωζώνη στις 49 μονάδες κατά τους επόμενους μήνες θα συνεπάγονταν μια πτώση της τάξεως του 10% στις 410 μονάδες μέχρι το τέταρτο τρίμηνο.
Όπως σημειώνει, οι ευρωπαϊκοί κυκλικοί κλάδοι έναντι των αμυντικών, έχουν υποχωρήσει κατά 13% από τον Ιανουάριο, συνυπολογίζοντας μια ανάκαμψη κατά 5%, κάτι που σημαίνει ότι έχουν ήδη τιμολογήσει μια απότομη αποδυνάμωση της ανάπτυξης. Έτσι, θεωρεί πως η καλύτερη στρατηγική είναι: (α) μια μείωση της έκθεσης σε εκείνα τα κυκλικά και αμυντικά trades που έχουν ήδη προεξοφλήσει την επερχόμενη επιβράδυνση (κεφαλαιουχικά αγαθά και οικοδομικά υλικά μεταξύ των κυκλικών και φαρμακευτικά προϊόντα μεταξύ των αμυντικών κλάδων) με (β) έμφαση σε εκείνες τις θέσεις όπου η επιβράδυνση δεν έχει ακόμη πλήρως τιμολογηθεί (στις ευρωπαϊκές μετοχές εξ ολοκλήρου, «overweight» σε utilities, τρόφιμα και ποτά και προσωπικά και οικιακά είδη μεταξύ των αμυντικών και «underweight» στα διαφοροποιημένα χρηματοοικονομικά και στις ασφαλιστικές μεταξύ των κυκλικών).
Μεταξύ άλλων κατηγοριών περιουσιακών στοιχείων όπου δεν έχει περάσει (δεν αποτιμούν) ο κίνδυνος επιβράδυνσης των αναπτυξιακών προοπτικών είναι: (α) τα κρατικά ομόλογα: Οι στρατηγικοί αναλυτές του οίκου γύρισαν σε «overweight» τη θέση τους για το δεκαετές αμερικανικό κρατικό ομόλογο αναμένοντας ότι οι αποδόσεις των ομολόγων θα υποχωρήσουν καθώς οι επενδυτές μετατοπίζονται από τον πληθωρισμό προς τους κινδύνους γύρω από την ανάπτυξη, (β) τα εμπορεύματα: Η BofA εκτιμά πως υπάρχουν περιθώρια για μια περαιτέρω υποχώρηση των τιμών πετρελαίου κατά το επόμενο έτος, εν μέρει ως απάντηση στην ασθενέστερη ζήτηση, υποδηλώνοντας ένα downside risk για τον ενεργειακό κλάδο, (γ) corporate credit: Οι υπεύθυνοι στρατηγικής στα πιστωτικά περιθώρια της BofA εκτιμούν ότι τα στενά πιστωτικά περιθώρια στα αμερικανικά high yield δεν αντικατοπτρίζουν επαρκώς τους αυξημένους μακροοικονομικούς κινδύνους. Υπό αυτό το πρίσμα αναμένουν ότι τα spreads θα διευρυνθούν από τις 350 μονάδες βάσης στο εύρος των 425 - 450 μονάδων βάσης, ευθυγραμμισμένα με την πτωτική πορεία των μετοχών καθώς και με την υπεραπόδοση των αμυντικών κλάδων και την υποαπόδοση των χρηματοοικονομικών.
Photo: Getty Images/Ideal Image
