Ροή
Φιλόδοξο αλλά ρεαλιστικό χαρακτηρίζει η Axia Ventures, το ευρύτερο πλάνο και τους νέους στόχους που έθεσε και παρουσίασε χθες η διοίκηση της Τράπεζας Πειραιώς.
Το αποκορύφωμα του «Investor Day» της Πειραιώς ήταν τα υψηλότερα από τα αναμενόμενα καθαρά έσοδα από τόκους (NII), τα οποίο εκτιμάται ότι θα φτάσουν στα 1,55 - 1,6 δισ. ευρώ το 2023, ήτοι κατά 8% υψηλότερα από το consensus. Αυτό οφείλεται στην απόδοση του 5% της εξυπηρετούμενης έκθεσης, η οποία αντισταθμίζεται από τα υψηλότερα beta καταθέσεων (οι προθεσμιακές καταθέσεις θα διπλασιαστούν, με ένα «pass through rate» - ποσοστό μετακύλισης της τάξεως του 50%).
Κατά την Axia, το πρώτο φαίνεται φιλόδοξο, αλλά το δεύτερο συντηρητικό. Οι βασικές εκτιμήσεις περιλαμβάνουν: (α) χαμηλότερα από τα αναμενόμενα επαναλαμβανόμενα λειτουργικά έξοδα (-2% σε ετήσια βάση), (β) ενίσχυση της δανειοδοτικής ικανότητας με καθαρή πιστωτική επέκταση κατά 1,7 δισ. ευρώ και (γ) ένα συντηρητικό κόστος κινδύνου στις 120 μονάδες βάσης, καθώς η διοίκηση υιοθετεί μια προσεκτική προσέγγιση έναντι των μη επισφαλών ανοιγμάτων. Συνεπώς, ο νέος σχεδιασμός της τράπεζας φαίνεται φιλόδοξος αλλά ρεαλιστικός, με την Axia να λαμβάνει θετικά το επίπεδο συντηρητισμού σε σχέση με την ποιότητα του ενεργητικού.
Παράλληλα, η Πειραιώς στοχεύει σε μια απόδοση ενσώματων ιδίων κεφαλαίων (ROTE - εξομαλυμένη, προσαρμοσμένη για την πληρωμή κουπονιού ΑΤ1) στο 10% περίπου για το 2023, με την Axia να εκτιμά ότι έρχονται αναβαθμίσεις στο σκέλος των EPS (κέρδη ανά μετοχή) έως και 10% από τους αναλυτές, συμπεριλαμβανομένης και της ίδιας, ενσωματώνοντας υψηλότερα καθαρά έοσδα από τόκους και χαμηλότερα κόστη που αντισταθμίζονται εν μέρει από το υψηλότερο κόστος κινδύνου.
Η μετοχή της τράπεζας έχει καταγράψει μέχρι στιγμής τη δεύτερη καλύτερη επίδοση σε ευρωπαϊκό τραπεζικό επίπεδο, αλλά εξακολουθεί να διαπραγματεύεται σε χαμηλά επίπεδα - P/TE για το 2024 στο 0,36x για ROTE 9,4% - σε σύγκριση με την πορεία των θεμελιωδών μεγεθών της και την κίνηση αποεπένδυσης του ΤΧΣ που θα μπορούσε να αποτελέσει έναν ακόμη «καταλύτη» για την εφετινή χρονιά.
Ως εκ τούτου, η Axia επαναλαμβάνει τη σύσταση «buy» για τη μετοχή της Πειραιώς, διατηρώντας την τιμή στόχο στα 2,5 ευρώ.
