Η εισροή κεφαλαίων προς τις ευρωπαϊκές αγορών μετοχών, και όχι μόνο, συνεχίζεται αμείωτη. Τα πρώτα σημάδια φάνηκαν φέτος τον Φεβρουάριο, όταν, για πρώτη φορά από τον Μάιο του 2023, τα ευρωπαϊκά ETFs αμερικανικών μετοχών είδαν εκροές της τάξης των 35 δισ. δολαρίων.
Για να γίνει αντιληπτό το μέγεθος αυτής της «στροφής», αρκεί να αναλογιστεί κανείς ότι λίγους μήνες νωρίτερα, τον Νοέμβριο του 2024 -τον μήνα των αμερικανικών προεδρικών εκλογών- από το σύνολο των εισροών σε ευρωπαϊκά ETFs, το 80% κατευθύνθηκε σε «καλάθια» αμερικανικών μετοχών, με το ύψος τους να φτάνει σε επίπεδα ρεκόρ άνω των 22,5 δισ. δολαρίων.
Την ίδια στιγμή, τα ETFs που ακολουθούν ευρωπαϊκούς τίτλους έβλεπαν επίσης εισροές-ρεκόρ από Αμερικανούς επενδυτές. Συνολικά, οι εισροές αυτές στο φετινό α’ τρίμηνο έφτασαν τα 10,6 δισ. δολάρια, επταπλάσιες σε σχέση με τα αντίστοιχα περσινά επίπεδα, σύμφωνα με την BlackRock.
Τα πιο πρόσφατα στοιχεία δείχνουν, σύμφωνα με το Bloomberg, ότι μόνο τις πρώτες δύο εβδομάδες του Απριλίου «έφυγαν» από αμερικανικά funds 4,5 δισ. δολάρια, ενώ στο ίδιο διάστημα οι εισροές σε ευρωπαϊκά funds έφτασαν τα 2,8 δισ. δολάρια.
Ξένοι αναλυτές αποδίδουν την τάση, κατά κύριο λόγο, στην αβεβαιότητα που προκαλούν στους επενδυτές οι πολιτικές και οι χειρισμοί του Αμερικανού Προέδρου. Αλλά αυτή, πιθανότατα, δεν είναι παρά μια αφορμή. Οι επενδυτές συνυπολογίζουν ασφαλώς τις επιπτώσεις των νομισματικών πολιτικών των Fed και ΕΚΤ, αλλά και το γεγονός ότι τα προηγούμενα χρόνια οι αμερικανικές μετοχές είχαν υπεραποδώσει σημαντικά σε σχέση με τις ευρωπαϊκές.
Κάποιοι μιλούν για ένα συνολικό re-rating των ευρωπαϊκών μετοχών, το οποίο βρίσκεται σε εξέλιξη και σταδιακά περιορίζει το discount με το οποίο διαπραγματεύονταν έως τώρα οι ευρωπαϊκοί τίτλοι σε σχέση με τους αμερικανικούς.
Και το ερώτημα που προκύπτει, με τα σημερινά δεδομένα, είναι: αμερικανικές μετοχές ή ευρωπαϊκές; Και για τις μεν, και για τις δε, υπάρχουν ισχυρά επιχειρήματα.
JP Morgan
Σε πρόσφατη ανάλυσή της, η JP Morgan απαριθμούσε 4 βασικούς λόγους για τους οποίους τώρα είναι η κατάλληλη στιγμή να εξερευνήσουν τις ευρωπαϊκές μετοχές όσοι επενδυτές ανησυχούν για τις πολιτικές των ΗΠΑ. Όπως εξηγούσε: α) οι ευρωπαϊκές μετοχές προσφέρουν πιο ελκυστική αποτίμηση σε σχέση με τις αμερικανικές, β) οι ευρωπαϊκές εισηγμένες παρουσιάζουν σταθερή κερδοφορία, γ) η Ευρώπη διαθέτει ισχυρούς θεσμούς και πολιτική σταθερότητα, προσφέροντας ένα ασφαλές επενδυτικό περιβάλλον και δ) η αναμενόμενη χαλάρωση της νομισματικής πολιτικής από την ΕΚΤ εκτιμάται ότι θα ενισχύσει την οικονομική δραστηριότητα και τις επενδύσεις.
Σε νεότερη έκθεσή της με ημερομηνία 27 Μαΐου 2025 η JP Morgan αναφέρει ότι μέχρι στιγμής φέτος οι αποδόσεις των μετοχών ήταν «επιλεκτικές», σε κλάδους όπως η άμυνα, ο χρηματοπιστωτικός, οι υπηρεσίες κοινής ωφέλειας, οι τηλεπικοινωνίες, η βιομηχανία και οι κατασκευές.
Για τους επόμενους 12-18 μήνες οι αναλυτές της JP Morgan θεωρούν ελκυστικές τις τοποθετήσεις σε κλάδους και μετοχές που έχουν υποαποδώσει μέχρι στιγμής. Εστιάζουν στις αυξημένες ευρωπαϊκές δαπάνες στον αμυντικό τομέα και στις υποδομές, μεσοπρόθεσμα στις τράπεζες, σε εταιρείες που θα ωφεληθούν από τη μείωση του ενεργειακού κόστους (χημικές, παραγωγής τσιμέντου, αερομεταφορές, ναυτιλία και μεταφορές), σε εταιρείες που θα ωφεληθούν από τις αυξημένες επενδύσεις στη δημιουργία δικτύων (τηλεπικοινωνίες), σε μεταλλευτικές, αλλά και σε γερμανικές εισηγμένες μικρής κεφαλαιοποίησης που έχουν μείνει πίσω σε σχέση με τα large caps.
Τα 40 top picks της JP Morgan στην Ευρώπη είναι: Air Liquide, AkzoNobel, Alstom, Antofagasta, Asml Holding, Astrazeneca, Axa, Babcock, Barclays, BASF, Compagnie De Saint Gobain, Danone, Deutsche Bank, Deutsche Telekom, DHL, DSV, Eiffage, Evonik, Flutter Entertainment, Heidelberg Materials, Intesa Sanpaolo, Merlin Properties Socimi, National Grid, Natwest, Orange, Prudential, Rheinmetall, Rio Tinto, Rolls-Royce, RWE, Ryanair, SAP, Schneider Electric, Siemens, Societe Generale, UBS, Unilever, Universal Music Group, Vinci και Volvo.
Goldman Sachs
Από την πλευρά της η Goldman Sachs εκτιμά ότι οι προοπτικές για τις ευρωπαϊκές μετοχές βελτιώνονται, καθώς αυξάνονται οι δημόσιες δαπάνες, η οικονομική ανάπτυξη δείχνει σημάδια βελτίωσης και αναμένονται μειώσεις επιτοκίων από την Ευρωπαϊκή Κεντρική Τράπεζα.
Παρά το γεγονός ότι ο STOXX 600 έχει σημειώσει άνοδο 8,5% από την αρχή του 2025 (έως τις 27 Μαΐου), η GS σχολιάζει ότι οι ευρωπαϊκές μετοχές παραμένουν πιο φθηνές σε σύγκριση με τις αμερικανικές. Η πρόβλεψη για τον δείκτη είναι περαιτέρω άνοδος κατά περίπου 3,5% στους επόμενους 12 μήνες, έως τις 570 μονάδες.
Σύμφωνα με την ανάλυση της Goldman Sachs, οι ευρωπαϊκές επιχειρήσεις που δραστηριοποιούνται κυρίως στις τοπικές αγορές βρίσκονται σε πλεονεκτική θέση, καθώς έχουν μικρότερη έκθεση στο δολάριο και στις διακυμάνσεις των συναλλαγματικών ισοτιμιών. Παράλληλα, έχουν υποαποδώσει για μεγάλο διάστημα και διαπραγματεύονται με μεγαλύτερη έκπτωση, κάτι που τις καθιστά ελκυστικές.
Τα τελευταία 15 χρόνια, πολλές ευρωπαϊκές επιχειρήσεις έχουν ενισχύσει την παρουσία τους στην αγορά των ΗΠΑ. Το ποσοστό των στοιχείων ενεργητικού των εταιρειών του STOXX 600 που βρίσκεται στις ΗΠΑ έχει αυξηθεί από 18% το 2013 σε 30% το 2025, ενώ περίπου το 25% των πωλήσεών τους προέρχεται πλέον από τις ΗΠΑ.
Η GS εκτιμά ότι αυτή η έντονη έκθεση στο δολάριο πιθανώς θα αρχίσει να μειώνεται στο μέλλον, κάτι που μπορεί να λειτουργήσει υπέρ των ευρωπαϊκών assets, καθώς οι επενδυτές θα στρέφονται περισσότερο προς την ευρωπαϊκή αγορά, περιορίζοντας την εξάρτηση από το αμερικανικό νόμισμα.
Morgan Stanley
Οι επενδυτές μπορούν να αναμένουν κέρδη από μετοχές υψηλής ποιότητας μέσα στο 2025, παρά την επιβράδυνση της παγκόσμιας οικονομικής ανάπτυξης, σχολιάζουν στο Midyear Investment Outlook 2025 οι στρατηγικοί αναλυτές της Morgan Stanley.
Εκτιμούν ότι, όχι μόνο οι αμερικανικές μετοχές, αλλά και τα κρατικά ομόλογα και τα εταιρικά ομόλογα υψηλής διαβάθμισης, είναι πιθανό να υπεραποδώσουν σε σχέση με τα αντίστοιχα εκτός ΗΠΑ.
Στο βασικό τους σενάριο, ο δείκτης S&P 500 προβλέπεται να φτάσει τις 6.500 μέχρι τα μέσα του 2026, ήτοι περίπου 10% πάνω από τα σημερινά επίπεδα, με στήριξη από τη βελτίωση των εταιρικών κερδών. Στο ίδιο διάστημα, τα κέρδη για τον MSCI Europe δεν αναμένεται να ξεπεράσουν το 3%, με έντονη μεταβλητότητα, καθώς η αβεβαιότητα γύρω από τους δασμούς θα πλήττει την ανάκαμψη της επιχειρηματικής και καταναλωτικής εμπιστοσύνης, των επενδύσεων και της απασχόλησης.
Η Morgan Stanley σχολιάζει επίσης ότι οι αμερικανικές μετοχές δύσκολα θα επιστρέψουν στα χαμηλά του Απριλίου και ότι τα εταιρικά κέρδη στις ΗΠΑ θεωρούνται πιο ασφαλή σε σχέση με άλλες περιοχές του κόσμου. Συγκεκριμένα, προβλέπει αύξηση 7% στα κέρδη ανά μετοχή για τον S&P 500 φέτος και 9% το 2026. Προσθέτει δε, πως αμερικανικές εισηγμένες με αυξημένη δραστηριότητα στο εξωτερικό θα ωφεληθούν από την αποδυνάμωση του δολαρίου, ενώ ευκαιρίες και ανάπτυξη αναμένεται να προέλθουν από την εφοδιαστική αλυσίδα που σχετίζεται με την τεχνητή νοημοσύνη και τις δυνατότητες που προσφέρουν οι τεχνολογίες AI.
