Σε αναθεώρηση των εκτιμήσεών της για την πορεία της αμερικανικής οικονομίας προχώρησε η Goldman Sachs, μετά το «φρένο» του Ντόναλντ Τραμπ στους δασμούς. Το πάγωμα των δασμών σε όλους τους εμπορικούς εταίρους των ΗΠΑ εκτός της Κίνας θα οδηγήσει σε σημαντικό slowdown της αμερικανικής οικονομίας αλλά όχι σε ύφεση.
Οι αναλυτές εκτιμούν ότι μια αύξηση κατά 15 π.μ. του δασμολογικού συντελεστή θα προκαλέσει πτώση του ΑΕΠ των ΗΠΑ από 2,5% το 2024 σε 0,5% το 2025, αλλά δεν θα προκαλέσει ύφεση. Ωστόσο, οι προοπτικές παραμένουν αρκετά ρευστές, ιδίως όσον αφορά τους δασμούς στην Κίνα. Θα εξακολουθήσουν να ισχύουν εξαιρέσεις για τις τηλεπικοινωνίες και τον εξοπλισμό των τσιπς; Θα μπορέσουν οι κινεζικές εταιρείες να μεταφέρουν τις εξαγωγές τους από τις ΗΠΑ σε άλλες ασιατικές χώρες όπως το Βιετνάμ; Και υπάρχει ελπίδα για μια συμφωνία που επαναφέρει τους ευρείς δασμολογικούς συντελεστές σε επίπεδα που επιτρέπουν τουλάχιστον ένα μέτριο αμοιβαία επωφελές εμπόριο εκτός ευνοημένων προϊόντων και κλάδων; Εν μέρει λόγω αυτών των αβεβαιοτήτων και εν μέρει επειδή είναι ασαφές πώς η οικονομία των ΗΠΑ θα αντιμετωπίσει τη δραματική αύξηση της αβεβαιότητας, η Goldman Sachs εξακολουθεί να τοποθετεί τις πιθανότητες μιας ύφεσης τους επόμενους 12 μήνες στο 45%.
Ένα βασικό οικονομικό ερώτημα είναι η ανθεκτικότητα της αγοράς εργασίας των ΗΠΑ. Μέχρι στιγμής, υπάρχουν ελάχιστα σημάδια επιδείνωσης. Η έκθεση για την απασχόληση του Μαρτίου ήταν σταθερή, οι αρχικές αιτήσεις για επίδομα ανεργίας παραμένουν χαμηλές και λίγες εταιρείες του ιδιωτικού τομέα έχουν αναφέρει μεγάλης κλίμακας απολύσεις. Σε ένα περιβάλλον που χαρακτηρίζεται από ακραία επιχειρηματική αβεβαιότητα, οι προσλήψεις είναι πιθανό να μειωθούν περαιτέρω από το ήδη μειωμένο προ-δασμών επίπεδο - το μόνο πραγματικό ερώτημα είναι πόσο. Η πρόβλεψη της Goldman Sachs προϋποθέτει μια μέτρια πτώση που ωθεί το ποσοστό ανεργίας από το 4,2% τώρα στο 4,7% στο τέλος του έτους, αλλά οι κίνδυνοι κλίνουν προς μια πιο απότομη πτώση στις προσλήψεις και σε μεγαλύτερη αύξηση της ανεργίας.
Με βάση τον CPI και τον PPI Μαρτίου, η Goldman Sachs εκτιμά ότι ο δομικός PCE αυξήθηκε μόλις 0,08% σε μηνιαία βάση και 2,52% σε ετήσια βάση. Σύμφωνα με τη πλαίσιο για τους δασμούς, οι αναλυτές αναμένουν επιτάχυνση στο 3,5% περίπου σε ετήσια βάση κατά τους επόμενους έξι μήνες. Το μεγάλο ερώτημα είναι η σταθερότητα των μακροπρόθεσμων προσδοκιών για τον πληθωρισμό. Το συμπέρασμα είναι ότι οι αξιωματούχοι της Fed θα χρειαστούν περισσότερα δεδομένα για να αξιολογήσουν εάν θα πρέπει να αντιμετωπίζουν μια αύξηση τιμών λόγω δασμών ως μια εφάπαξ αλλαγή επιπέδου ή ως μια πιο διαρκή αύξηση του πληθωρισμού.
Όλα αυτά καθιστούν τις προοπτικές της νομισματικής πολιτικής εξαιρετικά αβέβαιες. «Εάν η ανάπτυξη παραμείνει σε λίγο καλύτερα επίπεδα από ό,τι αναμένουμε και οι ανησυχίες σχετικά με τις προσδοκίες για τον πληθωρισμό παραμείνουν, οι αξιωματούχοι της Fed ενδέχεται να μην μειώσουν καθόλου τα επιτόκια φέτος. Αντίθετα, εάν η οικονομία εισέλθει σε ύφεση και το ποσοστό ανεργίας αυξηθεί απότομα, θα μπορούσαμε να δούμε μειώσεις επιτοκίων κατά 200 μονάδες βάσης (ο ιστορικός κανόνας σε μια ύφεση είναι 400-500 μονάδες βάσης). Ανάμεσα σε αυτά τα σενάρια, η βασική περίπτωση μιας πολύ αργής ανάπτυξης, αυξανόμενου ποσοστού ανεργίας και απότομης αλλά προσωρινής αύξησης του πληθωρισμού υποδηλώνει μερικές «μειώσεις για ασφάλεια» 25 μονάδων βάσης -τον Ιούνιο, τον Ιούλιο και τον Σεπτέμβριο- για την καταπολέμηση του κινδύνου μιας πιο απότομης πτώσης στην αγορά εργασίας. Σε σταθμισμένη βάση πιθανοτήτων, εξακολουθούμε να πιστεύουμε ότι η αγορά έχει πολύ λίγη χαλάρωση το επόμενο έτος», αναφέρουν οι αναλυτές.
Τον τελευταίο μήνα, η Goldman Sachs μείωσε τις προβλέψεις της για την ανάπτυξη σχεδόν για κάθε μεγάλη οικονομία, καθώς υπάρχουν ελάχιστοι νικητές σε ένα παγκόσμιο εμπορικό πόλεμο. Στη ζώνη του ευρώ, οι αναλυτές αναμένουν πως αύξηση του πραγματικού ΑΕΠ για φέτος μόλις κατά 0,3%. Ενώ η αναθεώρηση είναι μικρότερη από ό,τι στις ΗΠΑ, οι επιπτώσεις των επιτοκίων είναι πιο ξεκάθαρα επικίνδυνες επειδή οι δασμοί είναι απίθανο να επηρεάσουν πολύ τον ευρωπαϊκό πληθωρισμό - στην πραγματικότητα, μείωσαν περαιτέρω την πρόβλεψή τους για τον ΕνΔΤΚ στο 1,8% στα τέλη του 2026 λόγω της ασθενέστερης εικόνας ανάπτυξης και της πιθανής εκτροπής του εμπορίου από την Κίνα. Αναμένουν από την ΕΚΤ να συνεχίσει να μειώνει διαδοχικά έως ότου το επιτόκιο αποδοχής καταθέσεων φτάσει στο 1,5% (έναντι 1,75% προηγουμένως). Μείωσαν επίσης τις προβλέψεις τους για την ανάπτυξη και τον πληθωρισμό στο Ηνωμένο Βασίλειο και τώρα βλέπουν τα επιτόκια να πέφτουν στο 2,75% το 2026 (έναντι 3% προηγουμένως), αν και εικάζουν ότι ο ρυθμός των μειώσεων θα παραμείνει σε μία μείωση ανά τρίμηνο.
Η GS εκτιμά ότι οι άμεσες και έμμεσες επιπτώσεις της τελευταίας κλιμάκωσης των δασμών θα μειώσουν κατά 1,7 ποσοστιαίες μονάδες τον ρυθμό ανάπτυξης της Κίνας. Ωστόσο, αναμένουν μια απότομη στροφή προς ευκολότερες μακροοικονομικές πολιτικές - συμπεριλαμβανομένης της αύξησης του επαυξημένου δημοσιονομικού ελλείμματος στο 14,5% του ΑΕΠ - για να αντισταθμίσει το 1,2 π.μ. αυτού του χτυπήματος και, ως εκ τούτου, έχει υποβαθμίσει τις ετήσιες μέσες προβλέψεις της για την ανάπτυξη κατά μόλις 0,5 π.μ., σε 4% το 2025 και 3,5% το 2026. Οι επιθετικές κινήσεις χαλάρωσης δείχνουν ότι η κινεζική ηγεσία προετοιμάζεται για μια παρατεταμένη οικονομική αντιπαράθεση στην οποία θέλει να εξαρτάται λιγότερο από τη ζήτηση των ΗΠΑ.
