Morgan Stanley: Τι προεξοφλούν οι ευρωπαϊκές μετοχές - Η απόσταση από το πέρασμα σε μια ύφεση

Ανδρέας Βελισσάριος
Μοιράσου το
Morgan Stanley: Τι προεξοφλούν οι ευρωπαϊκές μετοχές - Η απόσταση από το πέρασμα σε μια ύφεση
Παρότι η Morgan Stanley είχε εκτιμήσει πως το επίπεδο των 3.650 - 3.700 μονάδων για τον Stoxx 50 μπορεί να αποτελέσει ένα ελκυστικό σημείο εισόδου, ωστόσο συνεχίζει να διατηρεί τις επιφυλάξεις της καθώς εκτιμά ότι τα θεμελιώδη μεγέθη έχουν επιδεινωθεί περαιτέρω.

Παρότι η Morgan Stanley είχε εκτιμήσει πως το επίπεδο των 3.650 - 3.700 μονάδων για τον Euro Stoxx 50 μπορεί να αποτελέσει ένα ελκυστικό σημείο εισόδου, ωστόσο συνεχίζει να διατηρεί ισχυρές επιφυλάξεις καθώς τα θεμελιώδη έχουν επιδεινωθεί περαιτέρω.

Όπως αναφέρει ο Graham Secker επικεφαλής στρατηγικής της Morgan Stanley, οι υψηλότερες τιμές των εμπορευμάτων και οι συνεχιζόμενες γεωπολιτικές εντάσεις αυξάνουν τον κίνδυνο ενός μεγαλύτερου πλήγματος στην οικονομική δραστηριότητα και στα εταιρικά κέρδη. Αυτή τη στιγμή, οι Ευρωπαίοι οικονομολόγοι του αμερικανικού οίκου δεν προβλέπουν ότι θα υπάρξει εκτροχιασμός για τις ευρωπαϊκές οικονομίες και υποχώρηση προς μια υφεσιακή κατάσταση. Ωστόσο, αυτή είναι μια ταχέως εξελισσόμενη κατάσταση και η συνεχιζόμενη άνοδος των τιμών των εμπορευμάτων και της ενέργειας πιθανότατα εντείνει την πίεση στην εμπιστοσύνη των καταναλωτών και των επιχειρήσεων.

Από την άλλη, οι αγορές αντιδρούν γενικότερα και προεξοφλούν άμεσα μια ύφεση αντί να αναμένουν τυχόν στοιχεία και δεδομένα προς επιβεβαίωση. Μετά από μια πτώση 15% του MSCI Europe από το υψηλό του Ιανουαρίου (και πτώση 20% για τον Euro Stoxx 50), «δείχνει ασφαλές να αναφέρουμε ότι έχουν προεξοφληθεί αρκετά αρνητικά δεδομένα», όπως αναφέρει ο Secker.

Οι προηγούμενες υφέσεις συνήθως συνεπάγονταν μια πολύ μεγαλύτερη πτώση των EPS (κέρδη ανά μετοχή) ή/και χαμηλότερους δείκτες αποτίμησης P/E. Για παράδειγμα: i) Η μέση ετήσια πτώση των ευρωπαϊκών EPS σε προηγούμενες υφέσεις ήταν 25% και ii) ο δείκτης foward P/E της Ευρώπης για το δωδεκάμηνο βρίσκεται τώρα χαμηλότερα από τη μακροπρόθεσμη τιμή του 13,3x. Ωστόσο, το 2008 και το 2012, ο δείκτης υποχώρησε σε μονοψήφια επίπεδα.

Σε αυτό το στάδιο, η Morgan Stanley δεν αναμένει ένα μονοψήφιο δείκτη P/E ή μια πτώση της τάξεως του 25% στα EPS. Ωστόσο, η ανάλυσή της δείχνει ότι μάλλον υπάρχει μια απόσταση από το σημείο όπου όλα τα αρνητικά νέα έχουν περαστεί στις μετοχές. «Αν και θα μπορούσαμε να δούμε ένα ράλι της τάξεως του 10% εάν υπάρξει μια διακοπή στην αρνητική ειδησεογραφία γύρω από τις τρέχουσες εξελίξεις, η ανάλυση ευαισθησίας, μας δείχνει ότι οι αγορές μπορεί να χρειαστεί να υποχωρήσουν 20% ή περισσότερο ώστε να αποτιμηθούν πλήρως οι κίνδυνοι μιας ύφεσης» τονίζει ο Secker.

Τι προβλέπει το βασικό σενάριο

Η Morgan Stanley είχε υποθέσει στο βασικό της σενάριο μια αύξηση 10% στα EPS φέτος, με το δείκτη P/E για τους επόμενους δώδεκα μήνες στο 14,5x, κάτι που σηματοδοτεί ένα upside κοντά στο 20%. Ωστόσο, μετά την τελευταία αναθεώρηση των συνθηκών, το bear σενάριο του οίκου δείχνει να κερδίζει ολοένα και περισσότερο έδαφος. Αυτό προϋποθέτει μια πτώση της τάξεως του 10% στα EPS το 2022, με το δωδεκάμηνο forward P/E στο 13,5x, ήτοι 10% περίπου κίνηση προς χαμηλότερα, από τα τρέχοντα, επίπεδα.

Θα πρέπει να σημειωθεί πως δύο κλάδοι εμφανίζουν ιδιαίτερο ενδιαφέρον μέσω της αντίθετης πορείας που έχουν καταγράψει. Ο κλάδος των μετάλλων αποτελεί αυτόν που έχει υπεραποδώσει έναντι της αγοράς κατά 43%, ενώ είναι ο πιο υπεραγορασμένος στην Ευρώπη. Από την πλευρά των θεμελιωδών, καταγράφει το δεύτερο μεγαλύτερο εύρος αναθεωρήσεων EPS, με τις αποτιμήσεις να έχουν ενισχυθεί τις τελευταίες εβδομάδες, αλλά να συνεχίζουν να βρίσκονται πολύ χαμηλότερα από το μακροπρόθεσμο μέσο όρο (σε δείκτες P/E, P/BV και μερισματική απόδοση).

Από την άλλη, οι τράπεζες υποχώρησαν απότομα υπό την κλιμάκωση των γεωπολιτικών εντάσεων. Ο κλάδος έχει υποαποδώσει κατά 15% σε δύο εβδομάδες υποχωρώντας από τα υπεραγορασμένα επίπεδα και περνώντας άμεσα σε μια βαθιά υπερπουλημένη ζώνη (σε βραχυπρόθεσμο ορίζοντα) με τον δείκτη σχετικής ισχύος, RSI 14 ημερών, στις 22 μονάδες. Αυτή η ισχυρή πτώση φαίνεται να προεξοφλεί ένα ισχυρό χτύπημα στα EPS του κλάδου και, ως αποτέλεσμα, σημαίνει ότι οι σχετικές αποτιμήσεις βρίσκονται κοντά στα κατώτερα επίπεδα. Η Morgan Stanley παραμένει «overweight» για τις τράπεζες καθώς όπως επισημαίνει αρκετά αρνητικά νέα έχουν περάσει ήδη στα τρέχοντα επίπεδα.

Ακολουθήστε το insider.gr στο Google News και μάθετε πρώτοι όλες τις ειδήσεις από την Ελλάδα και τον κόσμο.

Όλες οι ειδήσεις

08:40

ΓΕΚ ΤΕΡΝΑ: Ρεκόρ στο «καλάθι» συμβάσεων με 4,9 δισ. ευρώ – Η Εγνατία Οδός, το Καζίνο και τα μεγάλα έργα

08:35

Ένταξη της Κυπριακής Δημοκρατίας στο πρόγραμμα State Partnership των ΗΠΑ

08:30

Διαδοχικά crash-test από Δευτέρα για μέτρα στήριξης και μεταρρυθμίσεις- Ο Προϋπολογισμός, το Eurogroup και η «κάθοδος» για τη νέα εποπτεία

23:54

ΕΕ: Η ασφάλεια των κρίσιμων υποδομών θα συζητηθεί στην ευρωπαϊκή σύνοδο κορυφής της Πράγας

23:43

Δυτική Όχθη: Ένας Παλαιστίνιος σκοτώθηκε από τις ισραηλινές δυνάμεις

23:29

ΠΑΣΟΚ-Κίνημα Αλλαγής: Καταδικάζει την προσάρτηση των ουκρανικών εδαφών από τη Ρωσία

23:12

Μελόνι: Θα απαντήσουμε άμεσα και αποτελεσματικά στα προβλήματα της Ιταλίας

22:49

Στυλιανίδης: Ξεκινά το πρότυπο πιλοτικό πρόγραμμα αντιπυρικής και αντιπλημμυρικής θωράκισης της Ιθάκης

22:31

1ο Mykonos Running Festival: Η Μύκονος «φοράει αθλητικά» προβάλλοντας τον πολύπλευρο χαρακτήρα της

22:17

Πιλοτικό πρόγραμμα προστασίας για πυρκαγιά στο άλσος Συγγρού

21:59

Συγχαρητήριο μήνυμα ΥΠΕΞ στη Νιγηρία για την Ημέρα Ανεξαρτησίας της

21:44

Βουλή: Τις εκδηλώσεις για την προβολή των προϊόντων της Ηπείρου στο Ζάππειο Μέγαρο, εγκαινίασε ο Κ. Τασούλας

21:29

Aναστασιάδης: Δεν πρόκειται να παρασυρθούμε στα όσα προσχηματικά επικαλείται η Τουρκία

21:13

Ολλανδία: "Λυπηρή" η απόφαση της Νικαράγουα να διακόψει τις διπλωματικές της σχέσεις με τη Χάγη

21:00

Επενδύσεις άνω των 7 δισ. ευρώ προγραμματίζουν μέσω Ταμείου Ανάκαμψης οι ΜμΕ σε Βιομηχανία και Κατασκευές

20:50

Μενέντεζ: Οποιαδήποτε τουρκική επιθετικότητα θα έχει συνέπειες και δεν θα γίνει αποδεκτή

20:40

ΣΥΡΙΖΑ: Κεραμέως και Θεοδωρικάκος συνεχίζουν να κάνουν τους ψόφιους κοριούς

20:35

ΝΔ: Η επίθεση του Ρουβίκωνα στο πολιτικό γραφείο της Ζωής Ράπτη είναι καταδικαστέα

20:24

Λετονία: Το κεντρώο κόμμα Νέα Ενότητα, νικητής των βουλευτικών εκλογών, σύμφωνα με exit poll

20:18

Πύργος: Φωτιά σε αγροτική έκταση στην περιοχή Σπιάντζα

20:13

Ιράν: Διαδηλώσεις σε ιρανικά πανεπιστήμια και συγκεντρώσεις αλληλεγγύης στον κόσμο

20:06

Ολοκληρώθηκε η 2η Σύνοδος της Κεντρικής Επιτροπής της ΟΝΝΕΔ

19:58

Ράπτη: Η επίθεση του φεμινιστικού τμήματος του Ρουβίκωνα στο πολιτικό μου γραφείο δεν μας τρομοκρατεί

19:54

Γεωργιάδης: Εγκρίθηκε η μελέτη περιβαλλοντικών επιπτώσεων tης διπλής ανάπλασης

19:48

Ερντογάν: Ξέρουμε πολύ καλά ποιος έχει εξαπολύσει πάνω μας την Ελλάδα

19:40

Σταμάτησε η διαρροή στον αγωγό φυσικού αερίου Nord Stream 2

19:34

Υπ. Παιδείας και Προστασίας του Πολίτη: Η εστία επί των ημερών του ΣΥΡΙΖΑ ήταν ορμητήριο εγκληματικότητας

19:12

Θεσσαλονίκη: Τροχαίο δυστύχημα στην νέα εθνική οδό Θεσσαλονίκης – Πετριτσίου

18:57

ΗΠΑ: Νέα τροπολογία στη Γερουσία βάζει πρόσθετες προϋποθέσεις στην Τουρκία για τα F-16

18:51

Ιαπωνία: Σεισμός 5,6 βαθμών έπληξε την περιοχή Κιούσου