ΟΙΚΟΝΟΓΡΑΦΗΜΑ

«Μπορούν τα επιτόκια να ρίξουν τον πληθωρισμό;»

Γιάννης Αγγέλης
23-06-2022 | 10:02
Viber Whatsapp
Μοιράσου το
«Μπορούν τα επιτόκια να ρίξουν τον πληθωρισμό;»

«Πιστεύω ότι δεν… κομίζω γλαύκα εις Αθήνας, αλλά θα ήθελα να ξεκαθαρίσω μαζί σου ένα ζήτημα κεντρικής σημασίας νομίζω, που έχει αναδειχθεί τελευταία σε μείζον ζήτημα πολιτικής, όσον αφορά την επιλογή των κεντρικών τραπεζών να προχωρήσουν πάση θυσία σε αύξηση του κόστους του χρήματος, αποσύροντας την νομισματική χαλάρωση και αυξάνοντας τα επιτόκια».

Έτσι χωρίς κανένα εισαγωγικό άρχιζε το σημείωμα του κ. Χ που με περίμενε πρωί – πρωί στο laptop με το που άνοιξα να δω τι έχω στα mail μου. Το είχε στείλει αργά χθες βράδυ.

«Η πολιτική των επιθετικών αυξήσεων των επιτοκίων στα τέλη της δεκαετίας του 1970 από τον τότε πρόεδρο της Fed Paul Volcker αναφέρεται συχνά ως απόδειξη ότι οι κεντρικές τράπεζες μπορούν να επιτύχουν χαμηλότερο πληθωρισμό.
Νομίζω όμως ότι θα συμφωνήσεις μαζί μου πως αυτό είναι η μισή αλήθεια.

Η άλλη μισή είναι πως η μεγάλη αύξηση των επιτοκίων, αυτό που έκανε – κάθε φορά που συνέβη αλλά ειδικά στις αρχές της δεκαετίας του 80’ - ήταν να «δρομολογήσει» μια από τις σοβαρότερες κάμψεις της οικονομίας (1980-1982) στο δεύτερο μισό του αιώνα, που τελικά αποδεκάτισε τους μεταποιητικούς τομείς των μεγάλων ανεπτυγμένων οικονομιών.

Ήταν η ύφεση, η πτώση της παραγωγής και η αύξηση της ανεργίας που τελικά οδήγησαν στη μείωση του πληθωρισμού αρκετά χρόνια αργότερα και αφού είχαν προκαλέσει πολύ «πόνο» ειδικά στις ανεπτυγμένες οικονομίες. Αυτό δεν είναι δικός μου ισχυρισμός, είναι η οικονομική ιστορία του τέλους της προηγούμενης χιλιετίας…

Θεωρώ λοιπόν ότι με αυτή την προοπτική δουλεύει και σήμερα η Fed. Γι’ αυτό και δεν έχω καμία εμπιστοσύνη στις διαβεβαιώσεις της κας Γέλεν ή της Λαγκάρντ, που ακολουθεί από πιο αδύναμη θέση το ίδιο μονοπάτι, όταν λένε ότι θα αποφύγουν την ύφεση, ή ότι είναι μακριά ο στασιμοπληθωρισμός…

Με την μία διαφορά – και εδώ είναι το σημείο που θέλω να συνυπολογίσεις – ότι σήμερα αντίθετα από το ‘80, όπως και σε παλιότερο σημείωμά μου σου είχα επισημάνει, η Fed και η ΕΚΤ έχουν να τα βάλουν με ένα χρέος μη συγκρίσιμο με εκείνο της δεκαετίας του ‘80. Το χρέος σήμερα είναι… αστρικών διαστάσεων σε σύγκριση με το τότε, καθώς έχει τροφοδοτηθεί από τον νομισματικό πληθωρισμό με τον οποίο επιχειρήθηκε να αναχαιτισθεί το σεισμικό τσουνάμι της κρίσης του 2008 – 2009 από τις κεντρικές τράπεζες.

Και δεν μιλάω για το δημόσιο χρέος μόνο, μιλάω για το ιδιωτικό χρέος που έχει μοχλευθεί σε σημείο που την δεκαετία του ‘80 ο Paul Volker δεν θα μπορούσε καν να φαντασθεί ότι μπορεί να συμβεί…

Σκέψου με μόνη την προετοιμασία εισόδου στην νέα νομισματική πολιτική έχουν «εξαερωθεί» περί τα 15 τρισ. δολ. από τις κεφαλαιοποιήσεις στις αγορές ομολόγων και μετοχών από τις αρχές του χρόνου αν δεν κάνω λάθος. Και δεν νομίζω ότι κάνω λάθος. Μπορείς να καταλάβεις τι ακολουθεί όταν το κόστος του χρήματος αρχίσει να αγγίζει «καυτές» περιοχές, ήτοι την διακεκαυμένη ζώνη των οικονομικών περιοχών, κρατών ή επιχειρήσεων που μέχρι στιγμής επιβιώνουν λόγω του «τσάμπα» χρήματος. Ναι μιλάω για τις χώρες και τις επιχειρήσεις που τις αποκαλούμε «ζόμπι»…

Πρόσφατη ανάλυση του FT διαπίστωνε ότι οι εταιρείες με «ευμετάβλητα κέρδη και υψηλό επιτοκιακό κόστος» αντιμετωπίζουν αυξανόμενο κίνδυνο χρεοκοπίας. Αυτές οι «εταιρείες ζόμπι» όπως συχνά τις αποκαλούσαν θα φτάσουν το 20% όλων των εταιρειών εάν διπλασιαστούν τα επιτόκια, κάτι δηλαδή που είναι ήδη ο στόχος των κεντρικών τραπεζών – εκτός της ιαπωνικής – μέχρι τα τέλη του 2022 ή τις αρχές του 2023. Σύμφωνα με την ανάλυση του FT το ίδιο αποτέλεσμα θα έχεις και αν μειωθούν τα κέρδη τους κατά 25%... Αν μάλιστα συνυπολογίσει κανείς και την έξοδο κεφαλαίων που ήδη σημειώνεται – εκτός της Κίνας – από τις αναδυόμενες αγορές, είναι εύκολο να καταλάβεις ότι το Μπαγκλαντές δεν είναι παρά η πρώτη περίπτωση της λίστας… Αν δεν κάνω λάθος ήταν στους FT, σε κύριο άρθρο αυτή την εβδομάδα που διάβασα αυτή την πολύ διαφωτιστική διατύπωση «η επιλογή είναι η στασιμότητα, ή η αποπληθωριστική κατάθλιψη...».

Και αν δεν σου αρκεί η ανάλυση του FT ψάξε λίγο στα working paper της BIS μερικούς μήνες πίσω, νομίζω ήταν φθινόπωρο, που προειδοποιεί για απώλειες της τάξης του 25% μόλις αρχίσει η… απόσυρση των επιχειρήσεων «ζόμπι».

Ξέρω ότι δεν σου φτιάχνω το κέφι πρωί – πρωί αλλά αυτές είναι κάποιες σκέψεις που θέλω να συζητήσω μαζί σου, ίσως να μπορούσαμε να πιούμε κανένα καφέ το απόγευμα αν έχεις χρόνο».

Γ. Αγγέλης

Διαβάστε περισσότερα άρθρα της στήλης ΟΙΚΟΝΟΓΡΑΦΗΜΑ

Ακολουθήστε το insider.gr στο Google News και μάθετε πρώτοι όλες τις ειδήσεις από την Ελλάδα και τον κόσμο.

Όλες οι ειδήσεις

23:50

ΟΗΕ: Ανησυχία σχετικά με τα νέα ισραηλινά μέτρα για την Δυτική Όχθη

23:45

Μαχμούντ Αμπάς: Ζητά «αποφασιστική αντίδραση» των ΗΠΑ

23:34

Υπόθεση κατασκοπείας: «Στίβεν» το όνομα του Κινέζου πράκτορα - Η πρώτη επαφή με τον σμήναρχο

23:30

Η γαλλική κυβέρνηση προτρέπει τις γυναίκες που υπήρξαν θύματα του Έπστιν να προσφύγουν στη δικαιοσύνη

23:29

McDonald's: Ξεπέρασαν τις εκτιμήσεις κέρδη και έσοδα το τέταρτο τρίμηνο

23:20

Πέθανε ο Τζέιμς Βαν Ντερ Μπικ, πρωταγωνιστής του «Dawson’s Creek»

23:12

Wall Street: Δεν έκανε το 4X4 o Dow - «Φρέναρε» η χαρά της ισχυρής αγοράς εργασίας

22:57

Γαλλία: Αυξήθηκαν στα τρία τα μωρά που πέθαναν αφού κατανάλωσαν ύποπτο βρεφικό γάλα

22:38

Ουκρανία: Τέσσερις νεκροί εξαιτίας ρωσικών πληγμάτων στην περιφέρεια Ντνιπροπετρόβσκ

22:35

Πετρέλαιο: Κέρδη άνω του 1% έφερε η συνεχιζόμενη τριβή ΗΠΑ-Ιράν

22:20

Συνάντηση Δήμα με τον Τούρκο Υπουργό Εμπορίου - Στην ατζέντα η ενίσχυση συνδεσιμότητας των δύο χωρών

22:13

95 χρόνια Παπαστράτος: Νέες επενδύσεις και διεθνής εξωστρέφεια

22:07

Τραμπ: Επέμεινα στον Νετανιάχου ότι πρέπει να συνεχιστούν οι διαπραγματεύσεις με το Ιράν

21:56

Ιταλία: Αυστηρότερα μέτρα για το μεταναστευτικό, μόνο όμως με την έγκριση του κοινοβουλίου

21:53

Χρυσός: Ενισχύθηκε περισσότερο από 1% - Εκτόξευση για το ασήμι

21:29

ΣΥΡΙΖΑ για συνάντηση Μητσοτάκη - Ερντογάν: Έλλειμμα συγκροτημένης στρατηγικής της ελληνικής κυβέρνησης

21:11

Ζελένσκι για εκλογές στην Ουκρανία: «Είναι πολύ εύκολο να γίνουν: Εφαρμόστε μια εκεχειρία με την Ρωσία»

20:59

Πώς η Ευρώπη επιχειρεί το μεγάλο «άλμα» στις άμεσες πληρωμές

20:58

ΣΕΒ: Χωρίς «δυνατή» βιομηχανία δεν μπορεί να υπάρξει ανθεκτική και ασφαλής Ευρώπη

20:48

Συρία: Οι αμερικανικές δυνάμεις εκκένωσαν τη βάση Αλ Τανφ

20:40

Βενεζουέλα: Ο Αμερικανός υπουργός Ενέργειας στο Καράκας για συναντήσεις με τον πετρελαϊκό τομέα

20:36

Βρετανία: Ο πρίγκιπας Άντριου φέρεται να παρέδωσε απόρρητα οικονομικά έγγραφα στον Έπστιν

20:23

Χωρίς ακτοπλοϊκή σύνδεση Ζάκυνθος και Κεφαλονιά λόγω κακοκαιρίας

20:06

Το πρώτο σίριαλ αποκλειστικά με ΑΙ χαρακτήρες για την Αμερικανική ανεξαρτησία διχάζει

20:04

Θεοδωρικάκος: Συνεργασία αμοιβαίου συμφέροντος Ελλάδας-Τουρκίας σε έρευνα, καινοτομία και βιομηχανία

19:59

Μακρόν: Η έκδοση ευρωομολόγων η μοναδική λύση απέναντι στις «οικονομικές απειλές» Κίνας και ΗΠΑ

19:47

Πτώση στις ευρωαγορές, «έλαμψε» μόνο ο FTSE 100 - Άλμα σχεδόν 8,5% για Siemens Energy

19:37

Η Κοινή Δήλωση που υπέγραψαν Μητσοτάκης και Ερντογάν μετά τη συνάντηση στην Άγκυρα

19:23

Τζιτζικώστας: «Διασφαλίζουμε ότι δεν θα σηκώνεται drone στην ΕΕ αν δεν ξέρουμε τον χειριστή του» - Δέσμη τριών δράσεων

19:15

Κάλας: Ευελιξία στο δάνειο των 90 δισ. ευρώ για την Ουκρανία