Σε αναθεώρηση των μοντέλων της για τις ελληνικές τράπεζες προχώρησε η Eurobank Equities, με φόντο τις κινήσεις στο πεδίο των συγχωνεύσεων και εξαγορών, αλλά και την τροχιά αποκλιμάκωσης των επιτοκίων.
Διατηρώντας τη σύσταση «buy», η Eurobank Equities αυξάνει την τιμή στόχο για την Alpha Bank στα 3,40 από 2,94 ευρώ προηγουμένως, για την Εθνική στα 12,73 από 11,94 ευρώ, για την Πειραιώς (προτιμώμενη επιλογή) στα 7,94 από 7,32 ευρώ και για την Optima στα 22,28 από 16,60 ευρώ.
Η Χρηματιστηριακή αναμένει το επιτόκιο DFR της ΕΚΤ να φτάσει στο 1,75% το 2025 - 2026, προτού ενισχυθεί ελαφρώς το 2027 προς το 2%. Όπως επισημαίνει, παρότι οι διοικήσεις των τραπεζών επιβεβαίωσαν τους φετινούς στόχους, η Πειραιώς προέβη σε αύξηση του στόχου της για τα έσοδα από προμήθειες στα 650 εκατ. ευρώ (από 600 εκατ. ευρώ), ευθυγραμμιζόμενη με την εκτίμηση της Eurobank Equities για 670 εκατ. ευρώ, ενώ η Alpha Bank αύξησε τον στόχο της για τα κέρδη ανά μετοχή (EPS) για το 2027 σε επίπεδα υψηλότερα των 0,45 ευρώ ανά μετοχή (από 0,42 ευρώ), στη βάση των εξαγορών Astrobank και Axia Ventures (η πρώτη είχε ήδη συμπεριληφθεί στις εκτιμήσεις της Χρηματιστηριακής όπως και η εξαγοράς της Εθνικής Ασφαλιστικής από την Πειραιώς). Πλέον, οι αναλυτές ενσωματώνουν στο μοντέλο τους για την Alpha Bank και την Axia Ventures.
Λαμβάνουν επίσης υπόψη την έκδοση Tier II ύψους 150 εκατ. ευρώ για την Optima. Άλλες ενημερώσεις σε επίπεδο μοντελοποίησης περιλαμβάνουν: οριακά χαμηλότερο beta καταθέσεων (πιο αργή μετάβαση), σταθερά spreads δανείων έως το 2027, ελαφρώς χαμηλότερο κόστος κινδύνου και υψηλότερη κατανομή τίτλων που αντανακλά την πιο απότομη δυναμική της καμπύλης. Έχουν επίσης ενσωματωθεί ήπιες προσαρμογές mark - to - market, που οδηγούν σε μέτριες προσαρμογές. Οι νέες παραδοχές οδηγούν σε αναθεωρήσεις σε επίπεδο καθαρής κερδοφορίας της τάξεως του +1%, +1,6%, +1,3% για το 2025 - 2027 για τις τρεις συστημικές τράπεζες και +1,1%, -3,6%, -1,4% για την Optima. Εν ολίγοις, προβλέπει μείωση των καθαρών εσόδων από τόκους κατά 4% για τις συστημικές τράπεζες το 2025, ακολουθούμενη από ανάκαμψη 2% το 2026.
Παράλληλα, σημειώνει πως παρά την πρόσφατη γεωπολιτική έξαρση στη Μέση Ανατολή, την οποία επισημαίνει ως έναν οριακό κίνδυνο για το επενδυτικό κλίμα, και παρά την ισχυρή ανοδική κίνηση, οι αποτιμήσεις των ελληνικών τραπεζών είναι ελκυστικές. Οι αναβαθμίσεις, από την Χρηματιστηριακή, οφείλονται σε δομικά χαμηλότερες παραδοχές για το κόστος ιδίων κεφαλαίων CoE (χαμηλότερα κατά 40 μονάδες βάσης για τις συστημικές τράπεζες και 80 μονάδες βάσης για την Optima), αντανακλώντας τη βελτιωμένη ορατότητα κερδοφορίας, τις βελτιωμένες προοπτικές απόδοσης κεφαλαίου (και το χαμηλότερο ασφάλιστρο μεγέθους για την Optima).
Το μέσο κόστος ιδίων κεφαλαίων για τις τρεις συστημικές τράπεζες ανέρχεται στο 12,4% και στο 14% για την Optima Bank, εξακολουθώντας να είναι σημαντικά υψηλότερο από το 10% του ευρωπαϊκού τραπεζικού δείκτη.
Παρά το «ράλι» που ξεπερνά το 40% από τις αρχές του έτους και τα υψηλά 15ετίας στις ελληνικές τράπεζες, οι αποτιμήσεις τους παραμένουν μη απαιτητικές με τον δείκτη P/TBV να διαμορφώνεται στο 0,95x για το 2026 και τον δείκτη P/Ε στο 7,01x (έναντι 1,2x και 8,7x για τις ευρωπαϊκές τράπεζες, αντίστοιχα), για περίπου 14% ROTE και περίπου 8% απόδοση μετόχων. Ενώ η Eurobank Equities αναγνωρίζει το υψηλότερο γεωπολιτικό ρίσκο, βλέπει περιθώρια για μια περαιτέρω ανοδική κίνηση στη βάση των αναβαθμίσεων κερδοφορίας και του οφέλους, από μια πιθανή αναβάθμιση του Χρηματιστηρίου Αθηνών στο γκρουπ των ανεπτυγμένων αγορών.
