Τη διαφωνία της με την απόφαση αναταξινόμησης του Χρηματιστηρίου της Αθήνας από την MSCI εκφράζει, εκ νέου, η JP Morgan.
Οι αναλυτές της JP Morgan σημειώνουν ότι η υλοποίηση της απόφασης της MSCI μετατέθηκε από την αρχική προθεσμία του τέλους Αυγούστου, για τον Μάιο του 2027.
Σχολιάζουν επίσης ότι «για να αιτιολογήσει την καθυστέρηση, η MSCI σημείωσε ότι ‘ορισμένοι συμμετέχοντες στην αγορά διατύπωσαν επιφυλάξεις σχετικά με το χρονοδιάγραμμα εφαρμογής’» και ότι «παρότι δεν βλέπουμε θετικά την αναβάθμιση της Ελλάδας, καθώς εκτιμούμε ότι θα οδηγήσει σε μείωση του επενδυτικού ενδιαφέροντος, η μετάθεση κατά εννέα μήνες, από τον Αύγουστο του 2026 στον Μάιο του 2027, μετριάζει εν μέρει τις ανησυχίες».
Σύμφωνα με τους υπολογισμούς της JP Morgan, η ένταξη της Ελλάδας στον δείκτη MSCI Europe θα συνοδευτεί από τα εξής χαρακτηριστικά:
- Η ελληνική αγορά θα εκπροσωπείται από μόλις τέσσερις μετοχές, έναντι οκτώ που συμμετέχουν σήμερα στον δείκτη αναδυόμενων αγορών.
- Η στάθμιση της Ελλάδας στον MSCI Europe εκτιμάται στις 28 μονάδες βάσης (bps), επίπεδο χαμηλότερο από αυτό της Πορτογαλίας (34 bps), της Αυστρίας (50 bps) και της Ιρλανδίας (66 bps).
- Σε όρους ροών, προκύπτουν καθαρές εκροές της τάξης των 604 εκατ. δολαρίων, καθώς οι εισροές ύψους 108 εκατ. δολαρίων από τις τέσσερις μετοχές που μετακινούνται στην κατηγορία των ανεπτυγμένων αγορών αντισταθμίζονται από εκροές 712 εκατ. δολαρίων.
Πώς προκύπτουν οι καθαρές εκροές
Οι αναλυτές της JP Morgan εξηγούν ότι οι περισσότεροι επενδυτές με τους οποίους συνομιλούν, θεωρούν ότι η μετάβαση σε καθεστώς ανεπτυγμένης αγοράς (DM) θα συνοδευτεί από ισχυρές εισροές. «Ωστόσο, η πραγματικότητα είναι πιο σύνθετη» όπως λένε.
Η μετακίνηση από τον δείκτη MSCI Emerging Markets στον MSCI Developed Markets συνεπάγεται περιορισμένες εισροές σε σχέση με την κεφαλαιοποίηση κάθε μετοχής που περνά στον MSCI DM. Αντίθετα, οι μετοχές που δεν καταφέρνουν να ενταχθούν στον βασικό δείκτη των ανεπτυγμένων αγορών υφίστανται σημαντικές εκροές, αν και ένα μέρος παθητικών τοποθετήσεων διατηρείται μέσω της ένταξής τους σε δείκτες μικρής κεφαλαιοποίησης.
Σύμφωνα με την JPM, η ΔΕΗ βρίσκεται κοντά στο όριο ένταξης. Εάν υπεραποδώσει έναντι των αγορών των ανεπτυγμένων οικονομιών μέσα στον επόμενο χρόνο, το ισοζύγιο θα μπορούσε να βελτιωθεί, περιορίζοντας τις καθαρές εκροές από τα 604 εκατ. δολάρια σε περίπου 390 εκατ.
Μικρότερη στάθμιση
Η αναταξινόμηση του ΧΑ συνεπάγεται μια σημαντική «υποβάθμιση» σε όρους βαρύτητας στους δείκτες: από ποσοστό άνω του 4% στον MSCI EMEA Emerging Markets σε λιγότερο από 30 μονάδες βάσης στον MSCI Europe και περίπου 5 μονάδες βάσης στον MSCI World. Αυτό, σύμφωνα με την ανάλυση της JP Morgan είναι πιθανό να μειώσει τον αριθμό των επενδυτών που παρακολουθούν ενεργά την ελληνική αγορά.
Παράλληλα, αλλάζει και η φύση της επενδυτικής βάσης. Από επενδυτές που τοποθετούνται με γεωγραφικό κριτήριο στις αναδυόμενες αγορές, σε επενδυτές που λειτουργούν με κλαδική λογική σε πανευρωπαϊκό επίπεδο. Σε αυτό το πλαίσιο, οι ελληνικές μετοχές καθίστανται μικρές και λιγότερο ορατές μέσα στους επιμέρους ευρωπαϊκούς κλάδους.
Επιπλέον, η JP Morgan εκτιμά ότι μόνο οι τράπεζες θα καταφέρουν να καλύψουν τα κριτήρια κεφαλαιοποίησης και ελεύθερης διασποράς για ένταξη στους δείκτες των ανεπτυγμένων αγορών, οδηγώντας σε μια σύνθεση του δείκτη MSCI Greece που θα είναι σχεδόν αποκλειστικά τραπεζική. Ακόμη και αν η ΔΕΗ καταφέρει να ενταχθεί, θα αποτελεί τη μικρότερη εταιρεία κοινής ωφέλειας στον MSCI Europe, ενώ η Εθνική Τράπεζα δεν θα συγκαταλέγεται στις 50 μεγαλύτερες ευρωπαϊκές χρηματοοικονομικές μετοχές.
«Ένα επιχείρημα που προβάλλεται εντός Ελλάδας είναι ότι, ως μέλος της Ευρωζώνης, η χώρα θα έπρεπε ‘αυτονόητα’ να περιλαμβάνεται στους δείκτες ανεπτυγμένων αγορών. Ωστόσο, υπάρχουν παραδείγματα χωρών της ΕΕ και της Ευρωζώνης, όπως οι χώρες της Βαλτικής, η Σλοβακία και η Σλοβενία, που δεν συμμετέχουν ούτε στους δείκτες ανεπτυγμένων ούτε καν στους αναδυόμενους» σημειώνουν οι αναλυτές της JP Morgan.
Οι ίδιο προσθέτουν πως, ενώ το βασικό κριτήριο θα έπρεπε να είναι η μεγιστοποίηση της επενδυτικής προσοχής, με τόσο χαμηλή στάθμιση στους παγκόσμιους και ευρωπαϊκούς δείκτες, υπάρχει ο κίνδυνος η Ελλάδα να «περνά απαρατήρητη» από τους επενδυτές.
Επίσης, σύμφωνα με τη JP Morgan, από επαφές με ομάδες ευρωπαϊκής στρατηγικής, προκύπτει ότι το ενδιαφέρον για μικρότερες αγορές όπως η Νορβηγία, η Αυστρία, η Ιρλανδία και η Πορτογαλία είναι εξαιρετικά περιορισμένο. Παράλληλα, ορισμένοι επενδυτές αναδυόμενων αγορών διατηρούν overweight θέσεις στην Ελλάδα και θα προτιμούσαν να παραμείνει στην κατηγορία των αναδυόμενων, ενώ, μέχρι στιγμής, δεν έχει καταγραφεί αντίστοιχο ενδιαφέρον από επενδυτές ανεπτυγμένων αγορών για ένταξη της Ελλάδας στα σχετικά benchmarks.
