Ως «ένα από τα σημαντικότερα bull markets στην ιστορία» χαρακτηρίζει την τρέχουσα περίοδο η UBS, τονίζοντας πως, αν και οι φόβοι για υπερβολικές αποτιμήσεις επιστρέφουν στο προσκήνιο, πίσω από το ράλι βρίσκεται η θεμελιώδης ισχυρή αύξηση των εταιρικών κερδών.
Ο Burkhard Varnholt, Chief Investment Office της UBS Global Wealth Management, τονίζει μεταξύ άλλων ότι τα κέρδη αυξάνονται ταχύτερα από τα έσοδα σε ένα πολύ ευρύ τμήμα της αγοράς, εξέλιξη που συνδέει με την ενίσχυση της παραγωγικότητας και των περιθωρίων κέρδους.
Τα κέρδη πίσω από το ράλι
Τα στοιχεία που παραθέτει η UBS αποτυπώνουν το εύρος αυτής της τάσης. Η αύξηση των εταιρικών κερδών έχει πλέον εξαπλωθεί στις περισσότερες χρηματιστηριακές αγορές παγκοσμίως. Στην Ευρωπαϊκή Ένωση, τα αναμενόμενα κέρδη ανά μετοχή (EPS) αυξήθηκαν κατά 22% στο α’ εξάμηνο του 2026, ενώ ο οίκος αναμένει ετησιοποιημένη αύξηση των κερδών κατά 25% τόσο για το 2026 όσο και για το 2027.
Ακόμη ισχυρότερη είναι η εικόνα εκτός ΗΠΑ. Στον MSCI All Country World ex-US, τα αναμενόμενα κέρδη έχουν αυξηθεί κατά 36,9% από την αρχή του έτους, έναντι αύξησης 9,2% στα αναμενόμενα έσοδα. Τα περιθώρια κέρδους έχουν φτάσει στο 12,3%, σε ιστορικό υψηλό σύμφωνα με την UBS.
Ακραίο παράδειγμα αποτελεί η Νότια Κορέα, όπου τα forward earnings έχουν τετραπλασιαστεί μέσα στο 2026, ενώ η χρηματιστηριακή αγορά σημειώνει άνοδο 85% από την αρχή του έτους.
Η παγκόσμια αβεβαιότητα τροφοδοτεί επενδύσεις
Σύμφωνα με τη UBS, η εικόνα των αγορών αντανακλά βαθύτερες αλλαγές στην οικονομία, την κοινωνία και τη γεωπολιτική.
Αν και ακούγεται παράδοξο, ένας πιο ασταθής κόσμος συνηγορεί υπέρ της συνέχισης του επενδυτικού κύκλου. Ο Varnholt εξηγεί ότι η γεωπολιτική αβεβαιότητα αναγκάζει κυβερνήσεις και επιχειρήσεις να επενδύσουν περισσότερο σε κρίσιμες υποδομές, από την ενέργεια, τα δίκτυα δεδομένων και τις τηλεπικοινωνίες μέχρι την κυβερνοασφάλεια, τις μεταφορές, το νερό και την ανθεκτικότητα απέναντι στην κλιματική αλλαγή. Αυτό μεταφράζεται σε αυξανόμενα έσοδα και κέρδη για τις εταιρείες που δραστηριοποιούνται στους συγκεκριμένους τομείς.
Χαρακτηριστικά, τα εταιρικά κέρδη του S&P 500 Energy Index έχουν αυξηθεί κατά 55,2% από την αρχή του έτους, την ώρα που ο δείκτης P/E έχει υποχωρήσει κατά 11,2%. Στον κλάδο πετρελαίου και φυσικού αερίου του S&P 500 η αύξηση των κερδών φτάνει το 102%.
Στο επίκεντρο αυτών των εξελίξεων βρίσκονται δύο τεράστια επενδυτικά κύματα, η τεχνητή νοημοσύνη και η ασφάλεια. Οι ιδιωτικοί τεχνολογικοί κολοσσοί πραγματοποιούν επενδύσεις τρισεκατομμυρίων στην AI, ενώ οι αυξανόμενοι γεωπολιτικοί κίνδυνοι οδηγούν τις κυβερνήσεις σε δαπάνες-ρεκόρ για την ασφάλεια. Μάλιστα, τα δύο megatrends αρχίζουν να αλληλοκαλύπτονται σε κρίσιμους τομείς όπως οι υποδομές, οι ημιαγωγοί και η κυβερνοασφάλεια που αξιοποιεί την τεχνητή νοημοσύνη. Η UBS εκτιμά ότι αυτά τα επενδυτικά κύματα αντιστοιχούν συνολικά σε περίπου 2,5%-3,5% του παγκόσμιου ΑΕΠ.
Η κλίμακα αυτή δημιουργεί προοπτικές παρατεταμένης δημοσιονομικής τόνωσης, αλλά ταυτόχρονα αυξάνει τις χρηματοδοτικές ανάγκες επιχειρήσεων και κυβερνήσεων, εξέλιξη που ευνοεί και τον χρηματοπιστωτικό κλάδο.
Οι τρεις μεγάλες τάσεις
Σε αυτό το περιβάλλον, η UBS ξεχωρίζει τρία megatrends που θεωρεί ότι θα διαμορφώσουν τις αγορές τα επόμενα χρόνια: ενέργεια και φυσικούς πόρους, τεχνολογία και μακροζωία.
Στην ενέργεια, η AI, η κλιματική αλλαγή και η γεωπολιτική αυξάνουν την ανάγκη για ασφαλείς πηγές ενέργειας, αλλά και για νέες υποδομές μεταφοράς και αποθήκευσης. Η UBS επικαλείται εκτιμήσεις σύμφωνα με τις οποίες η ενεργειακή μετάβαση θα απαιτήσει επενδύσεις περίπου 1%-1,5% του ΑΕΠ των ανεπτυγμένων οικονομιών.
Στην τεχνολογία, η τράπεζα θεωρεί ότι οι επενδυτές πρέπει να έχουν έκθεση στον κλάδο, επισημαίνοντας όμως ότι ο έντονος ανταγωνισμός καθιστά σημαντική την ενεργητική διαχείριση και τη διαφοροποίηση.
Η τρίτη τάση αφορά τη μακροζωία. Η γήρανση των πληθυσμών δημιουργεί δημοσιονομικές και κοινωνικές προκλήσεις, αλλά ταυτόχρονα αυξάνει τη ζήτηση για υγεία, τουρισμό, κατοικίες προσαρμοσμένες σε μεγαλύτερες ηλικίες και υπηρεσίες συνταξιοδοτικού σχεδιασμού.
Επιτόκια και ομόλογα
Σε όλα αυτά, υπάρχει όμως και η άλλη πλευρά της εξίσωσης, τα επιτόκια. Και εδώ η θέση της UBS έχει ιδιαίτερο ενδιαφέρον μετά την πρόσφατη άνοδο των μακροπρόθεσμων αποδόσεων. Οι αναλυτές του οίκου θεωρούν ότι οι φόβοι για τον πληθωρισμό υποτιμούν την αποπληθωριστική δύναμη της καινοτομίας. Η βασική συλλογιστική είναι ότι μια καινοτομία για να επικρατήσει πρέπει τελικά να προσφέρει κάτι φθηνότερο ή καλύτερο. Σε μια περίοδο ταχείας τεχνολογικής προόδου, η τεχνητή νοημοσύνη μπορεί να λειτουργήσει ως αντίβαρο στις πληθωριστικές πιέσεις.
Η UBS υποστηρίζει ότι, ιστορικά, η αύξηση του δημόσιου χρέους στις πλούσιες οικονομίες συχνά οδηγεί σε «financial repression». Αντί δηλαδή οι κυβερνήσεις να περιορίσουν δραστικά τις δαπάνες τους, δημιουργούνται πολιτικές που συγκρατούν τα μακροπρόθεσμα επιτόκια, μεταξύ άλλων μέσω παρεμβάσεων των κεντρικών τραπεζών.
Γι' αυτό ο οίκος εκτιμά ότι η προοπτική ενός μεγάλου «σεισμού» στην αγορά ομολόγων δεν είναι αυτή τη στιγμή το πιθανότερο σενάριο. Αντιθέτως, παρά τις γεωπολιτικές αναταράξεις, τις υψηλές αποτιμήσεις σε τμήματα της αγοράς και την άνοδο των αποδόσεων των ομολόγων, η θεμελιώδης βάση του bull market παραμένει ισχυρή όσο συνεχίζεται η αύξηση των εταιρικών κερδών.
