Ως τον «κρυφό νικητή» των διεθνών αγορών παρουσιάζει την Ευρώπη η Goldman Sachs, υποστηρίζοντας ότι αρκετές από τις κυρίαρχες αντιλήψεις για τις ευρωπαϊκές μετοχές δεν επιβεβαιώνονται από τα στοιχεία.
Σε ανάλυσή της η αμερικανική τράπεζα καταρρίπτει οκτώ διαδεδομένους «μύθους» για τις ευρωπαϊκές αγορές, χωρίς πάντως να παραβλέπει τις αδυναμίες τους.
Η επιστροφή της «παλιάς οικονομίας»
Για περισσότερο από μία δεκαετία, η σύνθεση της ευρωπαϊκής αγοράς αποτελούσε μειονέκτημα. Τα μηδενικά επιτόκια και η ταχεία ανάπτυξη της ψηφιακής οικονομίας ευνοούσαν τις αμερικανικές εταιρείες τεχνολογίας, ενώ πίεζαν τις ευρωπαϊκές τράπεζες και άφηναν στο περιθώριο κλάδους όπως η ενέργεια, η βιομηχανία και οι επιχειρήσεις κοινής ωφέλειας. Αυτούς τους ώριμους, περισσότερο κεφαλαιουχικούς κλάδους -που στηρίζονται σε εργοστάσια, δίκτυα, ενεργειακές εγκαταστάσεις και άλλες υλικές υποδομές- περιγράφει η Goldman Sachs ως την ευρωπαϊκή «παλιά οικονομία».
Το περιβάλλον μετά την πανδημία είναι διαφορετικό. Τα υψηλότερα επιτόκια στηρίζουν την κερδοφορία των τραπεζών, ενώ οι αυξημένες δαπάνες για άμυνα, ενεργειακή ασφάλεια, ηλεκτροδότηση και υποδομές δημιουργούν ζήτηση για τις ευρωπαϊκές βιομηχανικές και ενεργειακές επιχειρήσεις. Ακόμη και η ανάπτυξη της τεχνητής νοημοσύνης απαιτεί κέντρα δεδομένων, ηλεκτρικά δίκτυα και βιομηχανικό εξοπλισμό.
Έτσι, εταιρείες με πολλά πάγια στοιχεία αλλά μικρό κίνδυνο τεχνολογικής απαξίωσης μπορούν να επωφεληθούν από το νέο επενδυτικό κύμα. Η σύνθεση που κρατούσε πίσω την Ευρώπη την προηγούμενη δεκαετία λειτουργεί πλέον, τουλάχιστον σε έναν βαθμό, υπέρ της.
Μύθος 1: Η Ευρώπη δεν παράγει ανάπτυξη
Τα κέρδη ανά μετοχή των εταιρειών του STOXX 600 εκτιμάται ότι αυξήθηκαν κατά 14% στο πρώτο εξάμηνο, σημειώνοντας την καλύτερη επίδοση της τελευταίας τριετίας. Ακόμη και χωρίς τα εμπορεύματα, η αύξηση διαμορφώνεται περίπου στο 7%. Με βάση την ισχυρή περίοδο αποτελεσμάτων, η Goldman Sachs αναβαθμίζει την πρόβλεψή της για την αύξηση των ευρωπαϊκών κερδών το 2026 στο 15%, από 10%.
Μύθος 2: Η Ευρώπη έχει χαμηλή κερδοφορία
Η απόδοση ιδίων κεφαλαίων παραμένει χαμηλότερη από εκείνη των αμερικανικών επιχειρήσεων, έχει όμως βελτιωθεί αισθητά χάρη στην ενίσχυση των περιθωρίων κέρδους, στις επαναγορές μετοχών και στην ανάκαμψη των τραπεζών. Οι τελευταίες είχαν λειτουργήσει ως βαρίδι από το 2008 έως το 2021, λόγω των πολύ χαμηλών επιτοκίων και της ανάγκης ενίσχυσης των κεφαλαίων τους.
Μύθος 3: Η Ευρώπη πάντα υποαποδίδει
Σε μακροπρόθεσμο ορίζοντα η Wall Street διατηρεί σαφές προβάδισμα, όμως η πρόσφατη εικόνα είναι διαφορετική. Από το 2022 οι ευρωπαϊκές τράπεζες έχουν ξεπεράσει σε απόδοση τις Magnificent 7, ενώ από τις αρχές του 2025 ο ευρωπαϊκός STOXX υπεραποδίδει έναντι του S&P 500, παρά τους δασμούς και την ενεργειακή κρίση.
Μύθος 4: Ο κινεζικός ανταγωνισμός αποτελεί ανυπέρβλητη απειλή
Οι πιέσεις είναι ισχυρές στην αυτοκινητοβιομηχανία και στα χημικά, όχι όμως στο σύνολο της αγοράς. Τράπεζες, ενέργεια, φάρμακα, τηλεπικοινωνίες, ακίνητα και επιχειρήσεις κοινής ωφέλειας είναι πολύ λιγότερο εκτεθειμένες. Οι αυτοκινητοβιομηχανίες αντιπροσωπεύουν πλέον μόλις το 1% της ευρωπαϊκής χρηματιστηριακής αξίας, παρότι παράγουν περίπου το 10% των πωλήσεων.
Μύθος 5: Η άνοδος της ενέργειας πλήττει τα ευρωπαϊκά κέρδη
Οι υψηλές ενεργειακές τιμές επιβαρύνουν την οικονομία, όχι όμως αναγκαστικά το χρηματιστήριο. Η σημαντική παρουσία ενεργειακών εταιρειών, ομίλων πρώτων υλών και επιχειρήσεων κοινής ωφέλειας στους δείκτες στηρίζει τα συνολικά κέρδη, ενώ τράπεζες και άλλοι κλάδοι ωφελούνται από τα υψηλότερα επιτόκια ή μπορούν να μετακυλίσουν το κόστος. Ο κίνδυνος αυξάνεται εάν η ενεργειακή ακρίβεια διαρκέσει και αρχίσει να περιορίζει τη ζήτηση.
Μύθος 6: Η αδύναμη ευρωπαϊκή οικονομία συνεπάγεται αδύναμες μετοχές
Λίγο περισσότερο από το 40% των εσόδων των εταιρειών του STOXX Europe προέρχεται από την Ευρώπη. Περίπου το 24% παράγεται στη Βόρεια Αμερική, το 19% στην περιοχή Ασίας-Ειρηνικού και το 15% στις υπόλοιπες αναδυόμενες αγορές. Επομένως, τα ευρωπαϊκά εταιρικά κέρδη εξαρτώνται περισσότερο από την παγκόσμια ανάπτυξη, τις τιμές των εμπορευμάτων και τη δυνατότητα ανατιμήσεων.
Μύθος 7: Κανείς δεν αγοράζει ευρωπαϊκές μετοχές
Οι εισροές κεφαλαίων βρίσκονται στα υψηλότερα επίπεδα της τελευταίας δεκαετίας, με εξαίρεση το 2021, και προέρχονται σχεδόν εξ ολοκλήρου από ξένους επενδυτές. Παράλληλα, οι ίδιες οι ευρωπαϊκές επιχειρήσεις αποτελούν σημαντικούς αγοραστές μέσω επαναγορών μετοχών, εξαγορών και συγχωνεύσεων.
Μύθος 8: Η Ευρώπη είναι φθηνή μόνο επειδή αναπτύσσεται λιγότερο
Η Goldman Sachs συγκρίνει επιχειρήσεις με παρόμοιους αναμενόμενους ρυθμούς αύξησης πωλήσεων και διαπιστώνει ότι οι αμερικανικές αποτιμώνται ακριβότερα σχεδόν σε όλες τις κατηγορίες. Παράλληλα, η Ευρώπη προσφέρει υψηλότερες μερισματικές αποδόσεις σε κάθε κλάδο. Το ευρωπαϊκό discount είναι εν μέρει δικαιολογημένο λόγω των πολιτικών, ρυθμιστικών και δημοσιονομικών κινδύνων, αλλά δεν εξηγείται αποκλειστικά από τη χαμηλότερη ανάπτυξη.
Οι αδυναμίες
Η Goldman Sachs αναγνωρίζει ότι η Ευρώπη διαθέτει λίγες εταιρείες υψηλής ανάπτυξης. Μόλις το 14% της χρηματιστηριακής αξίας του STOXX Europe αφορά επιχειρήσεις των οποίων οι πωλήσεις αναμένεται να αυξάνονται με διψήφιο ρυθμό σε ορίζοντα τριετίας, έναντι σχεδόν 50% στον S&P 500.
Παράλληλα, οι ευρωπαϊκές αποταμιεύσεις εξακολουθούν να μη διοχετεύονται επαρκώς στις μετοχές, ενώ η περιοχή υστερεί στις επενδύσεις στην τεχνητή νοημοσύνη. Η τελευταία αδυναμία, πάντως, μπορεί βραχυπρόθεσμα να λειτουργήσει ως πλεονέκτημα, καθώς την ώρα που εντείνονται οι αμφιβολίες για την απόδοση των τεράστιων αμερικανικών επενδύσεων στην ΑΙ, η Ευρώπη προσφέρει ισχυρότερες ταμειακές ροές και μικρότερες χρηματοδοτικές ανάγκες.
