Ο Πρόεδρος Ντόναλντ Τραμπ πρόσθεσε τον περασμένο μήνα το κόστος του ομοσπονδιακού χρέους ως έναν νέο λόγο για τον οποίο ο Τζερόμ Πάουελ θα έπρεπε να μειώσει τα επιτόκια. Ωστόσο, η απόλυση του προέδρου της Ομοσπονδιακής Τράπεζας και η επιβολή μείωσης των επιτοκίων δεν θα βοηθούσε, σύμφωνα με μια νέα ανάλυση της Deutsche Bank.
«Η απομάκρυνση του Πάουελ δεν θα αλλάξει τα δεδομένα» σχετικά με το κόστος τόκων χρέους του Υπουργείου Οικονομικών, έγραψε ο Μάθιου Λουτσέτι, επικεφαλής οικονομολόγος των ΗΠΑ για την Deutsche Bank AG, σε σημείωμα την Τετάρτη με τους στρατηγικούς συμβούλους Μάθιου Ράσκιν και Στίβεν Ζενγκ.
Ο Τραμπ έχει επανειλημμένα ζητήσει από την Fed να μειώσει το βασικό της επιτόκιο, το οποίο βρίσκεται σήμερα στο 4,25% έως 4,5%, κατά περίπου 3 ποσοστιαίες μονάδες. Μιλώντας την Τρίτη κατά τη διάρκεια συνάντησης στον Λευκό Οίκο, είπε ότι κάνοντας αυτό, «με το πάτημα ενός μολυβιού, θα εξοικονομούσαμε περισσότερα από 1 τρισεκατομμύριο δολάρια».
Αλλά η απομάκρυνση του Πάουελ πιθανότατα δεν θα επέφερε τέτοιου είδους εξοικονομήσεις, σύμφωνα με τον υπολογισμό της ομάδας της Deutsche Bank.
H ομάδα αναλυτών της Deutsche Bank υπολόγισε την αντίδραση της αγοράς που παρατηρήθηκε κατά τη διάρκεια περίπου μιας ώρας στις 16 Ιουλίου, όταν εμφανίστηκαν αναφορές ότι ο Τραμπ ετοιμαζόταν να απολύσει τον Πάουελ, πριν στη συνέχεια δηλώσει ότι δεν είχε τέτοιο σχέδιο. Ενώ οι βραχυπρόθεσμες αποδόσεις των ομολόγων του αμερικανικού δημοσίου μειώθηκαν, οι μακροπρόθεσμες αυξήθηκαν — τροφοδοτούμενες από την ανησυχία ότι μια πιο ευέλικτη Fed θα σήμαινε υψηλότερο πληθωρισμό με την πάροδο του χρόνου.
«Λαμβάνοντας υπόψη τις κινήσεις της αγοράς ως έχουν, διαπιστώνουμε ότι η εξοικονόμηση κόστους από τις χαμηλότερες αποδόσεις στο αρχικό στάδιο θα αντισταθμιζόταν σε μεγάλο βαθμό από τις υψηλότερες μακροπρόθεσμες αποδόσεις», έγραψαν οι Luzzetti, Raskin και Zeng. «Συγκεκριμένα, το Υπουργείο Οικονομικών θα εξοικονομούσε» μόνο 12 έως 15 δισεκατομμύρια δολάρια έως το 2027 εάν ο πρόεδρος απομακρύνει τον Πάουελ.
Το κόστος εξυπηρέτησης του χρέους του Υπουργείου Οικονομικών έχει εκτοξευθεί από τότε που η Fed αύξησε τα επιτόκια το 2022 για να καταστείλει τον πληθωρισμό που έδφτασε σε ύψος ρεκόρ δεκαετιών. Καθώς τα παλαιότερα, χαμηλού επιτοκίου ομόλογα ωριμάζουν και πρέπει να αντικατασταθούν με νέα, υψηλότερου επιτοκίου, ο λογαριασμός αυτός συνεχίζει να αυξάνεται. Κατά τους πρώτους εννέα μήνες του οικονομικού έτους 2025, το κόστος τόκων ανήλθε συνολικά σε 921 δισεκατομμύρια δολάρια, αυξημένο κατά 6% σε σχέση με το προηγούμενο έτος.
Οι αξιωματούχοι της Fed διατήρησαν το βασικό επιτόκιο αμετάβλητο φέτος, ενώ περιμένουν να μάθουν περισσότερα για το πώς οι δασμοί και άλλες πολιτικές του Τραμπ θα επηρεάσουν τον πληθωρισμό. Το μέλος του ΔΣ της Fed, Κρίστοφερ Γουόλερ, τον περασμένο μήνα τόνισε ότι το κόστος των τόκων χρέους δεν αποτελεί ζήτημα που λαμβάνει υπόψη η κεντρική τράπεζα.
«Η εντολή μας από το Κογκρέσο μας λέει να ανησυχούμε για την ανεργία και τη σταθερότητα των τιμών», δήλωσε ο Γουόλερ κατά τη διάρκεια συνέντευξης στο CNBC στις 20 Ιουνίου. «Δεν μας λέει να παρέχουμε φθηνή χρηματοδότηση στην κυβέρνηση των ΗΠΑ».
Ακραία Περίπτωση
Η ομάδα της Deutsche Bank εκτιμά επιπλέον 50 μονάδες βάσης στις μειώσεις των επιτοκίων της Fed με την πάροδο του χρόνου, σε σύγκριση με μια βασική πρόβλεψη, σε περίπτωση απομάκρυνσης του Πάουελ - βασιζόμενη και πάλι σε μια ανάλυση των τελευταίων δεδομένων αργά το πρωί στις 16 Ιουλίου. Εάν η Fed μείωνε το επιτόκιο αναφοράς της στο 1%, όπως έχει προτείνει ο Τραμπ, αυτό «πιθανώς» θα μπορούσε να αλλάξει το συμπέρασμα, αναφέρουν οι αναλυτές.
Ένα σενάριο είναι ότι οι πιο δραματικές περικοπές θα μπορούσαν να ενισχύσουν τη δυναμική που παρατηρήθηκε την περασμένη εβδομάδα, «ακόμα και να οδηγήσουν σε αυξημένα κόστη».
Είναι επίσης πιθανό ακόμη να μειωθούν και οι μακροπρόθεσμες αποδόσεις εάν οι επενδυτές εκτιμήσουν ένα χαμηλότερο επιτόκιο αναφοράς της Fed για πολλά χρόνια, αναφέρουν. Αλλά αυτό δεν θα οδηγούσε σε ουσιαστική εξοικονόμηση στο κόστος χρέους.
«Η αντίδραση της αγοράς θα εξαρτηθεί από έναν αριθμό παραγόντων που είναι εξαιρετικά αβέβαιοι», όπως το πόσο καιρό οι υπεύθυνοι χάραξης πολιτικής θα μπορούσαν να παραμείνουν ήρεμοι και πόση επιπλέον αποζημίωση για τον πληθωρισμό απαιτούν οι επενδυτές, επισήμανε η ομάδα. «Δεν υπάρχει δομημένος τρόπος για να βαθμονομηθεί αυτή η αντίδραση» εκ των προτέρων, είπαν.
Η πρόβλεψη μιας μείωσης των αποδόσεων κατά 50 μονάδες βάσης σε όλη την καμπύλη θα μείωνε το σωρευτικό κόστος εξυπηρέτησης χρέους κατά 78 δισεκατομμύρια δολάρια έως το 2027, υπολόγισαν οι Luzzetti, Raskin και Zeng. Αυτό και πάλι «δεν θα άλλαζε ουσιαστικά το τοπίο του χρέους στις ΗΠΑ».
